波音自由现金流改善超预期，股价创近三个月最大单日涨幅
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波音公司第一季度财报显示，营收222.2亿美元，同比增14%，净亏损收窄至700万美元，调整后自由现金流较预期改善显著。飞机交付量回升及防务与全球服务板块盈利增长是现金流改善的主要驱动因素。公司积压订单总额达6950亿美元创历史新高。波音将2026年自由现金流指引维持在10亿至30亿美元。然而，中国市场订单能否落地存在不确定性，取决于特朗普政府的支持及5月访华期间的双边贸易谈判结果。投资者将关注第二季度自由现金流表现、737产量爬坡进展及中国大订单的落实情况。
TradingKey - 波音(BA)周三公布第一季度财报，营收222.2亿美元，同比增长14%，超出市场预期的217.9亿美元。净亏损收窄至700万美元，去年同期亏损为3100万美元。调整后自由现金流为-14.5亿美元，但较市场预估的-26.1亿美元改善约11.6亿美元，收窄幅度超40%。多重利好推动下，股价当日收涨5.53%，创近三个月最大单日涨幅。
交付量回升带动现金回流
现金改善的主要驱动因素是飞机交付量的回升，一季度波音交付商用飞机143架，同比增长10%。不过，商用飞机部门仍在亏损，部门当季营收92亿美元，运营亏损5.63亿美元，公司已将其实现正利润率的目标推迟至2027年。
现金流改善的另一支撑来自防务与全球服务两大板块，两者均实现正利润，给波音提供了持续的现金来源。防务部门营收75.99亿美元，同比增长21%，运营利润2.33亿美元，同比增长50%；全球服务板块营收达53.70亿美元，同比增长6%，运营利润9.71亿美元，同比增长3%。
截至一季度末，波音积压订单总额达6950亿美元，创历史新高，覆盖逾6100架商用飞机。创记录的积压订单总额也为后续交付和现金流转化提供了可见性。
CEO奥特伯格表示，公司今年强劲开局，各项业务不断增长并创下破纪录的积压订单，同时通过阿尔忒弥斯II号任务支持客户。公司持续安全、高质量的交付商业和国防产品及服务。
中国订单：特朗普是关键
波音业绩潜在的上行主要依靠中国市场。奥特伯格在周三接受路透采访时表示，正在希望特朗普政府能够帮助解锁期待已久的中国大订单。
行业内消息人士透露，谈判内容可能会包括500架737 MAX客机、数十架宽体客机，这将会是中国在2017年以来首次向波音下达重大订单。波音和中国航空公司就主要备件供应达成了一个不错的解决方案。
奥特伯格明确表示：“没有政府的支持，我认为我们短期内不会看到来自中国的任何大额订单”。特朗普计划5月访华，此前因为伊朗战争而推迟。
杰富瑞分析师Sheila Kahyaoglu指出，中国有500架MAX订单的潜力是波音业绩上行重要的催化剂，维持295美元的目标价和“买入”评级。
但中国订单能否落地取决于5月特朗普访华期间的双边贸易谈判结果，存在不确定性。
全年自由现金流指引
波音将2026年自由现金流指引维持在10亿至30亿美元之间，意味着在第一季度出现现金消耗后，后面三个季度总共需要产生大约25亿至45亿美元的正向自由现金流才可以达到要求。
公司展望称：“737项目当前以每月42架的速度生产，计划今天夏天达到47 架，787项目稳定在每月8架的生产速度，预计737-7和737-10的认证在2026年完成，首次交付预计在2027年。777X首次交付也将在2027年实现。”
摩根大通分析师Seth Seifman指出，波音正由一个“讲故事”的股票，转变为一个“算现金”的股票。下个主要节点是第二季度自由现金流是否可以接近盈亏平衡。若达成，市场对全年指引的信心会明显增强。相反，指引有下调风险。投资者可重点关注5月特朗普访华及737产量爬坡进展。
