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金吾财讯 | 中国社会科学院旅游研究中心今天发布《旅游绿皮书：2025~2026年中国旅游发展分析与预测》，通过1篇总报告和20篇专题报告对2025~2026年中国旅游发展进行了透视和前瞻。绿皮书指出，2025年以来，文旅融合、数智赋能、赛事经济、入境旅游成为释放旅游发展潜力的重要支点，随着游客群体代际更迭和消费心理变化，旅游早已跳出“走马观花”的简单观光模式，升级为融合文化认知、情感共鸣与价值认同的复合型体验。展望“十五五”期间，游客对文化参与、体验深度、艺术表达和数字演绎的要求将进一步提高，沉浸式、情感化、互动式体验，将成为吸引游客的核心竞争力。以“体验感”为主导的游客需求将继续引领旅游市场更新迭代，文旅融合将实现层级跃升。

金吾财讯 | 央行今日开展2240亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。因今日有130亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放2110亿元。

金吾财讯 | A股三大指数集体低开，沪指跌0.17%，深成指跌0.32%，创业板指跌0.54%。板块方面，存储芯片、风电、光伏设备等板块跌幅居前；商业航天、石油石化等板块向好。

金吾财讯 | 隔晚美股集体高收，惟未能提振港股，恒指低开0.27%，国企指数低开0.41%，恒生科技指数低开0.68%。快手-W(01024)跌9.71%，宁德时代(03750)跌2.75%，中通快递-W(02057)跌2.00%，京东健康(06618)跌1.69%，泡泡玛特(09992)跌1.43%。涨幅方面，京东集团-SW(09618)涨2.49%，蒙牛乳业(02319)涨2.14%，京东物流(02618)涨1.23%，新奥能源(02688)涨1.16%，新东方-S(09901)涨0.96%。快手低开9.71%，公司公告发布，截至2025年12月31日止年度，公司权益持有人应占利润186.17亿元(人民币，下同），同比增长21.4%；每股基本盈利4.35元，同比增长22.19%。董事会建议年度派发末期股息每股0.69港元。期内，总收入1427.76亿元，同比增长12.5%。全年经调整净利润达到206亿元，同比增长16.5%，经调整净利润率为14.5%。蒙牛乳业高开2.14%公告公布，截至2025年12月31日止年度的全年业绩。期内，归属于公司权益股东利润15.45亿元(人民币，下同)，同比增长1378.7%；每股基本盈利0.396元，去年同期为0.027元。拟派末期股息每股0.520元。期内，集团收入822.45亿元，同比下滑7.25%。英矽智能(03696)高开5.09%，公司宣布，在过去一年良好的合作关系基础上，公司与元羿生物，一家致力于为未被满足的神经系统疾病患者开发创新治疗方案的商业化生物制药公司，已达成一项扩展的AI驱动研发合作。本次拓展合作的总交易金额最高可达9475万美元。英矽智能有望获得元羿生物支付近期款项及里程碑款项等。根据相应协议条款，双方将利用生成式AI针对具有挑战性的神经类疾病，共同开发一款另具有特定属性的创新候选分子，并将其推进至临床前候选药物(PCC)阶段，以满足差异化的临床需求。港湾家族办公室业务发展总监郭家耀表示，美股周三表现向上，中东局势有缓和迹象，油价由高位回落，带动大市气氛，三大指数均录得升幅收市。美元先跌后回升，美国十年期债息回落至4.33厘水平，金价反覆向好，油价先跌后回稳。港股预托证券普遍偏软，预料大市早段跟随低开。内地股市昨日向好，沪综指高开高走，收市上升1.3%，沪深两市成交额亦略为增加。港股跟随外围反弹，指数高开后一度逼近25,400点水平，其后走势回顺，尾市再度重拾升势，整体成交保持活跃。蓝筹股普遍上升，北水录得净流入。外围气氛改善，市场继续关注中东局势发展，预料短期走势持续波动，指数维持于24,500至25,500点水平上落。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2026-03-26

金吾财讯 | 华泰证券研报指，近期中东局势扰动带动油价攀升，市场关注电车相对燃油车的经济性边界。我们基于五年TCO成本，在欧洲/东南亚/美国等市场测算油电平价倍数，并与当前油电倍数(基于3.18日原油99美元/桶的价格背景)比较以评估平价进度。结果看，海外油电平价进度呈“欧洲>东南亚>美国”的梯次分布，欧洲及东南亚有望成为油价上行背景下海外电动车渗透率提升的核心增量来源。推荐目标市场电车销量最高的龙头、及欧洲布局较快的公司。研报指出，当前油价中枢抬升、平价进程加快的市场背景为中国汽车品牌带来机遇。机构分析中已迈入油电平价/临近油电平价的国家（如德国、西班牙等）25年累计乘用车销量977万辆，其中纯电车销量137万辆，渗透率约14%。若油价持续高企，研报结合各国渗透率基数/平价进度等因素，给予25%~50%目标渗透率，对应目标电车销量可达400万辆，增量264万辆，具备品牌、渠道和本地化产能先发优势的中国龙头预计将优先受益。

金吾财讯 | 恒指周三(25日)收市报25335点，升272点或1.09%。大市全日成交3509亿元。国指升83点或0.98%，报8582点；科指升92点或1.91%，报4922点。业绩股续为市场焦点之一，但表现两极，泡泡玛特(09992)绩后急插，收跌22.5%，报168.3元，为表现最差蓝筹；海底捞(06862)去年盈利跌14%，收跌11.1%，报14.22元。农夫山泉(09633)去年多赚31%，升9.4%，报46.42元，为表现第二好蓝筹；小米(01810)绩后遭花旗轻微下调目标价，由42元下调至40元，称其营业利润低于预期，股价跌0.5%，报32.52元。道指周三(25日) 收市报46428点，升304点或0.66%。标指涨0.54%，报6591点；纳指升0.77%，报21929点；重磅股中，辉达(Nvidia)及亚马逊股价收市分别扬2%和2.2%，特斯拉(Tesla)攀升0.8%。英国晶片设计公司安谋(ARM)首次推出自家晶片，刺激ADR股价抽高16.4%。英特尔及超微半导体(AMD)据报准备调高中央处理器(CPU)价格，股价分别扬升7.1%及7.3%。亚太股市今早(26日)个别走，日经225指数现时报54097点，升347点或0.65%。南韩综合指数现时报5578点，跌64点或1.14%。外围造好，恒指有望企稳25000。农夫山泉(09633)农夫山泉最新公布的2025财年业绩，期内营收首次突破五百亿元大关，达525.53亿元，利润按年增长30.9%至158.68亿元，交出营收与利润双增长的亮眼成绩。在环球饮料行业普遍陷入存量竞争的当下，公司不仅修复增长能力显着。公司业绩表现并非源于价格战的惨烈博弈或管道压货的短期刺激，而是得益于其独特的“水+饮料”双引擎发展格局。包装水作为核心产品，以高频刚需锁定基础规模；饮料板块则充当推进器，茶饮突破200亿大关，东方树叶市场份额更进一步提升至80%，领先优势不断扩大。两者共用同一张高效分销网路，让经销商规模与利润兼得。值得注意的是，管理层顺利实现从“创始人驱动”向“实战派团队驱动”的过渡。展望2026年，虽然PET等原材料成本出现波动，但凭藉极致费用管控能力及多品类结构带来的抗风险韧性，公司有望延续稳健增长。目标价$52，止蚀价$43(笔者为证监会持牌人士及笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士

金吾财讯 | 华泰证券研报指，节后新房成交同比下行，但二手房市场迎来三年以来最强“小阳春”，房价节前整体趋稳，一线城市表现相对坚挺。前瞻指标显示，二手房需求热度尚在高位，业主挂牌心态趋稳，但买卖双方议价率走阔，价格预期修复仍需时日，针对性楼市支持政策的有效性得以验证，小户型成交占比显著提升，价格有望率先筑底，同时打通置换链条的第一环，为楼市企稳积累势能。当前地产市场底部渐明，关注优质房企以及物管企业投资机遇。研报指出，在没有超预期政策扶持的背景下，节后二手房热度启动反映市场底部渐明，该机构认为核心城市布局的优质房企及配套服务商将迎来长期发展机遇。重点推荐：1、兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股；2、依靠运营能力在市场调整中掌握现金流生命线的房企；3、受益于香港市场复苏的香港本地房企；4、受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业。

金吾财讯 | 中信建投表示，医疗器械板块拐点来临，26年业绩改善个股存在业绩估值修复机会。重点关注26年比25年加速增长的公司，未来 有望实现业绩估值双击。26年医疗器械A股建议重点关注业绩修复和出海相关的投资机会，港股重点关注多家医疗器械优质企业上市带来的板块效应，以及多家医疗器械细分龙头公司逐步释放利润和低估值的布局机会。医疗器械板块的长期投资机会来自创新、出海和并购整合，板块的创新性和国际化能力得到认可，估值正在被重估。创新药板块大涨之后，医疗器械板块具有全球竞争力的改进式创新、突破式创新的产品正在被逐步认可，也有一批公司积极战略拓展第二增长曲线、实现海外业务高增长，估值迎来上涨。建议持续关注市场空间大、国产化率低的创新器械赛道，以及并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等主题方向的投资机会。建议关注创新医疗器械的临床、注册、放量、出海等方面的相关催化，如PFA、RDN、TAVR等产品。潜在催化较多的方向有望出现涨幅数倍的个股，未来AI医疗、脑机接口等也有望成为投资人重点关注的新科技方向。

金吾财讯 | 银河证券对电子板块行业研报指出，当前新兴品类创新火热，传统产品普遍承压。研报指出，2025年Q4，全球智能手机出货量为3.363亿部，同比增长2.3%。从2025年全年手机市场的整体表现来看，全球市场同比增长了1.9%至12.60亿部，而中国市场略有下滑，出货量为2.85亿台。全球市场的增长系苹果和三星出货量提升的带动；2025年第四季度，全球PC市场表现良好，出货量同比增长10.1%至7478.3万台。从全年来看，2025年PC市场的反弹也较为强劲，出货量同比增长了9.2%至2.79亿台，其主要原因系Windows10停止支持带来的升级换机潮及内存等价格上涨带来的提前备货需求；平板电脑：2025年第四季度，平板市场同样迎来强劲的增长，出货量同比增长9.8%至4376.5万台。从全年的出货量来看，2025的平板市场也呈现明显的复苏态势；可穿戴腕表：2025年，全球可穿戴设备出货量同比增长6%，超过2亿台。2025年，从可穿戴设备市场的产品变化来看，高血压提醒、睡眠检测等健康功能的深化成为主要迭代趋势。

金吾财讯 | 银河证券对农业板块研报指出，猪价持续下跌&亏损加剧或加速产能去化。3月18日猪价10.47元/kg，较25年末-15.6%。3月20日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头、-141.48元/头。25年末我国能繁母猪存栏量3961万头，同比-2.9%。春节后猪价持续下跌，3月初跌破11元/kg，机构认为在亏损加剧背景下行业产能或将加速下行。关于26年猪价走势，机构认为年度均价层面或呈现同比下行走势，期间受冬季疫病影响程度的变化，年内猪价或有所反弹表现。建议积极关注成本控制行业领先/持续向好、资金面相对健康、估值合理的优秀猪企。

金吾财讯 | 中信建投表示，NVIDIA在GTC 2026大会上重构AI基础设施范式，系统级架构成为必然演进方向，加速推理拐点到来。整体来看，GTC 2026所释放的核心信号在于，AI算力产业正由“训练驱动”全面转向“推理驱动”，行业竞争的核心指标从算力规模转向Token生产效率与经济性。在这一过程中，NVIDIA通过Vera Rubin系统与LPU的引入，率先构建起面向推理优化的异构算力架构，并将自身定位从AI芯片供应商进一步升级为“AI基础设施平台提供者”。这一范式转变不仅将重塑未来数据中心的架构形态，也意味着算力需求将从阶段性爆发走向持续性扩张。对于产业链而言，围绕推理优化的算力芯片、先进封装、高速互连及存储体系将成为下一阶段的核心投资主线。

金吾财讯 | 云顶新耀(01952)公告发布，截至2025年12月31日止，公司母公司拥有人应占净亏损为2.98亿元(人民币，下同)，同比减亏71.4%，每股基本净亏损0.89元，同比减亏72.5%。期内，录得收益17.07亿元，同比增长1.41倍；毛利润11.82亿元，同比增长1.24倍。期内，集团研发开支5.11亿元，分銷及銷售开支7.81亿元，一般行政开支2.77亿元。

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，该机构指，东南亚摩托市场大，电摩渗透率低，增量空间可观。Motorcycles Data，2025年东南亚国家联盟（ASEAN）九国摩托车总销量约1500万辆，电动摩托车渗透率在低位，据CG Consulting，2023年越南电动摩托车渗透率10%，印尼、泰国、马来西亚、菲律宾渗透率均在低个位数。未来随东南亚各地区市场禁摩令推进、补贴政策完善，叠加高位油价催化的成本驱动，电摩渗透率提升空间大，前瞻布局工厂、品牌、渠道的国产工厂有望受益。

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，2026年2月28日，美以对伊朗发动大规模军事行动，伊方宣布封锁霍尔木兹海峡，致海湾原油出口基本中断，推动全球原油价格大幅上涨。历史油价上涨催生乘用车产业机遇，而本轮油价上涨凸显NEV使用性价比，海外渗透空间仍广阔。该机构认为，本轮油价周期下HEV、PHEV、BEV经济性优势扩大，有望驱动其在高油价地区渗透率提升，自主品牌或迎出口机遇。根据中汽协数据，2026年1-2月我国乘用车出口量同比增长53.3%，新能源汽车出口量同比增长约110%，伴随3月全球油价高企催化，全年新能源出口预期有望上修。推荐自主品牌中具备出海α的核心标的。

已赴港上市的热门ADR表现如下：名称代码ADR换算价(港币)港股昨收溢价率(%)阿里巴巴(09988)161.12128.90+25.00%宝尊电商(09991)8.915.69+56.700%万国数据(09698)32.3943.46-25.500%京东(09618)128.92112.40+14.700%网易(09999)228.65176.30+29.700%百济神州(06160)187.43167.30+12.00%百胜中国(09987)353.67407.00-13.100%再鼎医药(09688)21.7813.83+57.400%拟赴港上市的ADR表现如下：股票名称美股市值(百万)美股昨收昨日涨跌幅(%)汽车之家3438.2226.56+53.70%百世集团#{usMarketValue}2.14-23.02%百度40735.61120.48+7.06%前程无忧#{usMarketValue}60.94+0.07%拼多多180623.5133.29+35.89%搜狗#{usMarketValue}8.17-8.61%好未来7634.4612.66+14.57%唯品会9181.9918.39+18.57%世纪互联2518.089.39+6.58%58同城#{usMarketValue}50.48-9.37%

2026-03-25股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)昆仑能源(00135)88.20671.51博雅互动(00434)50.00139.10莱尔斯丹(00738)15.005.48彩星玩具(00869)0.400.16位元堂(00897)300.00108.00春泉产业信托(01426)163.70245.14津上机床中国(01651)15.00530.92德林控股(01709)184.10245.91中远海控(01919)220.003291.39归创通桥(02190)7.90189.24百宏实业(02299)3.0013.89友和集团(02347)188.80118.94心动公司(02400)11.70791.35多点数智(02586)53.77403.19滨海投资(02886)3.804.22中国淀粉(03838)20.003.46绿茶集团(06831)34.64272.58天福(06868)0.200.58DYNAM JAPAN(06889)50.00161.53北森控股(09669)8.3036.92叮当健康(09886)21.7018.40名创优品(09896)5.80189.98网易云音乐(09899)11.501499.90

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，“超级央行周”释放谨慎货币政策信号，滞涨交易或延续。多家经济体央行表态偏鹰，货币政策指引转向抗通胀，并压缩降息空间，使得市场大幅下修宏观流动性宽松预期，此前再通胀交易逐渐演化成为滞胀交易。当前霍尔木兹海峡尚处于封禁中，原油价格高企且仍具备上行动能。后续，大类资产定价后续的关键点在于霍尔木兹海峡封锁的持续性。当前市场针对滞涨交易的定价较为极端，但若霍尔木兹海峡存在解封的可能性，基于滞涨预期的交易或迅速逆转，并造成大类资产价格波动。该机构指，中国股市具备较强韧性，建议超配A股。稳定是稀缺的，中国市场有更低的风险溢价。微观交易冲击不会很长，当前位置不宜盲目杀跌，中国股市有望出现重要底部与击球区。中国支持性的宽松立场与多元化储备/多元化增长，有助更快打破风险叙事。

金吾财讯 | 国泰海通证券表示，油价冲击的影响可分为盈利与估值两个维度共四条路径。首先，高油价从成本、库存与外需三条路径影响A股盈利：1）成本冲击：高油价主要从石化制造链与成品油消费链两条路径影响成本，交运/化工/电力/建材对原油成本依赖度较高，而消费/软件基本不受影响。成本传导能力体现为上游>下游>中游，油价上行会推升上中游盈利水平并压制科技制造盈利，但持续的高油价也会影响上中游盈利能力；2）库存变动：原油价格变动影响通胀预期，油价上行往往会推升相关产业价差扩张与开工率，并促进产业链补库。历史上，PPI与工业企业利润增速同步，且拐点领先库存1-2个季度，油价上行期建材/化工/石化普遍出现补库；3）外需承压：成品油作为海外居民消费篮子的重要组成部分，其价格的抬升会明显压制外需，影响出口企业盈利。估值方面，高油价冲击会推动过热经济体走向滞涨，并催化货币政策边际紧缩，进而压制高估值与高风险偏好的股票表现。该机构认为，中国市场不会陷入“滞涨”叙事，增长逻辑是关键突破口。当前高油价短期确实会影响产业正常生产并构成成本冲击，但中期对经济的冲击整体有限，结构上甚至存在机遇：1）中国近年能源自主能力持续提升，对原油依赖度下降，成本冲击更多体现为盈利结构的调整而非全面承压；2）当前国内周期处于复苏而非过热阶段，油价提升有望加速拉动PPI回正。当前周期行业普遍处于库存与产能双低格局，产业链补库有望促进涨价-需求正循环，而当前供需格局偏紧、中游顺价能力提升；3）外需仍处于上升阶段，并更多体现为各国财政拉动下的资本品需求，全球能源转型与产能安全需求强化，高油价对其负面压制有限。中国具备全球竞争力的出口企业具备成本优势和顺价能力。4）全球当前处于降息周期，且利率并非处于绝对低位，全面紧缩甚至开启加息可能性较小，更多体现为降息节奏放缓。行业推荐：1）油价上行带动能化链价差扩张：石化/煤炭/煤化工/农化；2）受全球能源转型与产能安全需求拉动的资本品出海：电力设备/新能源车/工程机械；3）涨价预期拉动补库：建材/钢铁/化工。

金吾财讯 | 亚盛医药-B(06855)公告公布，截至2025年12月31日止年度，母公司拥有人应占亏损12.43亿元(人民币，下同)，同比亏损扩大206.53%；每股基本亏损3.49元。期内，集团收入5.74亿元，同比减少41.46%。耐立克（奥雷巴替尼）销售额同比增长81%至4.35亿元。期内，集团研发开支11.37亿元，同比增长20.08%。