Chip nhớ thúc đẩy lợi nhuận Samsung tăng vọt, nhưng giá cổ phiếu mở cửa ở mức cao và đóng cửa thấp hơn: Vì sao?

Đợt tăng trưởng lợi nhuận mới nhất của Samsung không được thúc đẩy bởi điện thoại thông minh hay tivi, mà bởi mảng chip nhớ.

Reuters lưu ý rằng bộ phận chip của Samsung dự kiến sẽ đóng góp khoảng 95% tổng lợi nhuận, do tình trạng thiếu hụt bộ nhớ bắt nguồn từ các trung tâm dữ liệu AI đã đẩy giá DRAM và các linh kiện liên quan lên cao; hơn nữa, giá hợp đồng DRAM dự kiến sẽ tăng hơn 50% trong quý này.

Đồng thời, đồng Won Hàn Quốc yếu đã làm gia tăng giá trị tính bằng đồng Won của doanh thu từ nước ngoài; tổng hợp lại, các yếu tố này đã thúc đẩy lợi nhuận quý 1 của Samsung lên mức cao kỷ lục.

Quan trọng hơn, đây không phải là một đợt tăng lợi nhuận nhất thời, mà là kết quả của việc mở rộng liên tục chi phí vốn cho AI.

Các công ty công nghệ toàn cầu đang ráo riết tìm kiếm nguồn cung bộ nhớ để xây dựng các trung tâm dữ liệu AI, thúc đẩy sự gia tăng về cả giá cả và sản lượng xuất xưởng của các loại chip truyền thống. Samsung hiện có vẻ như đang đứng ở vị trí trung tâm của "siêu chu kỳ bộ nhớ" này, thay vì chỉ là một đơn vị hưởng lợi ở giai đoạn cuối của chu kỳ.

Phản ứng của giá cổ phiếu thực tế đã hé lộ khá nhiều điều.

Samsung đã thông báo hủy bỏ cổ phiếu quỹ trị giá khoảng 9,55 tỷ USD vào ngày 31/3 và giá cổ phiếu của hãng đã giảm 5,16% trong ngày hôm đó; hôm nay, mặc dù dự báo lợi nhuận một lần nữa vượt kỳ vọng, thị trường đã tạo khoảng trống giá tăng lên 202.000 KRW khi mở cửa nhưng nhanh chóng lùi về quanh mức 192.400 KRW.

Diễn biến giá cho thấy các động lực tích cực không hề mất đi; thay vào đó, dòng vốn đang dịch chuyển nhanh hơn để thực hiện chốt lời.

Lý do sâu xa không phải là thị trường nghi ngờ khả năng sinh lời của Samsung, mà là tâm lý lo ngại về việc liệu các kỳ vọng đã được phản ánh hết vào giá hay chưa.

Xét về xu hướng chung, cổ phiếu Samsung đã điều chỉnh khoảng 13% kể từ cuối tháng 2, nhưng mức tăng tính từ đầu năm đến nay vẫn duy trì quanh ngưỡng 61%.

Đà tăng này cho thấy câu chuyện về chip nhớ AI từ lâu đã được phản ánh mạnh mẽ vào giá; mô hình mở cửa ở mức cao và đóng cửa ở mức thấp của ngày hôm nay cho thấy dường như các nhà đầu tư đang tìm kiếm sự xác nhận—mặc dù kết quả kinh doanh rất khả quan, nhưng liệu chúng có đủ để hỗ trợ một mức định giá cao hơn hay không còn phụ thuộc vào tính bền vững trong hai quý tới.

Xét từ góc độ cơ cấu kinh doanh, thế mạnh lớn nhất của Samsung vẫn là chip nhớ, đặc biệt là DRAM và HBM.

Dữ liệu cho thấy Samsung đã bắt đầu cung cấp HBM4 cho Nvidia, cho thấy trong cuộc rượt đuổi với SK Hynix, hãng không còn chỉ ở giai đoạn "rút ngắn khoảng cách" mà đã tiến tới triển khai sản phẩm thực chất.

Trong khi đó, ban lãnh đạo Samsung kỳ vọng nhu cầu chip nhớ sẽ duy trì mạnh mẽ trong suốt năm nay và có khả năng kéo dài sang năm tới.

Ngược lại, các mảng kinh doanh khác của Samsung không quá ấn tượng. Kết quả hoạt động của các bộ phận điện thoại thông minh, màn hình và gia công chip tương đối yếu; dù mảng di động có thể duy trì lợi nhuận trong quý 1 nhờ hàng tồn kho giá rẻ, chi phí chip nhớ và linh kiện tăng cao sẽ thu hẹp biên lợi nhuận điện thoại thông minh từ quý 2. Mảng gia công chip vẫn chưa có lãi và chỉ ghi nhận mức tăng trưởng khiêm tốn từ mối quan hệ hợp tác với Nvidia.

Khi so sánh Samsung với các đối thủ cùng ngành bán dẫn, các đối thủ cạnh tranh trực tiếp nhất của hãng vẫn là SK Hynix và Micron ( MU ).

SK Hynix hiện đang duy trì lợi thế của người tiên phong trong lĩnh vực HBM, nắm giữ khoảng 57% thị phần. Doanh thu của hãng dự kiến sẽ tăng gấp đôi vào năm 2026 và biên lợi nhuận có thể cao hơn đáng kể so với các đối thủ cùng ngành. Ngoài ra, công ty này trước đó đã tuyên bố rằng nhu cầu bộ nhớ mạnh mẽ dự kiến sẽ kéo dài đến năm 2027.

Trong khi Samsung đã bắt đầu cung ứng HBM4 và đẩy nhanh đáng kể tốc độ đuổi kịp, hãng vẫn chưa phải là cái tên dẫn đầu tuyệt đối trong phân khúc HBM. Điểm mạnh của Samsung nằm ở quy mô sản xuất và khả năng tích hợp, trong khi điểm yếu là lợi thế tiên phong trong mảng HBM đang tụt hậu so với SK Hynix.

Tình hình của Micron minh họa cho sự khác biệt giữa "lợi nhuận mạnh mẽ" và "hiệu suất cổ phiếu mạnh mẽ". Mặc dù kết quả kinh doanh gần đây của Micron rất khả quan, giá cổ phiếu của hãng đã sụt giảm sau báo cáo do chi phí vốn tăng mạnh, khi thị trường lo ngại rằng việc mở rộng công suất sẽ bình thường hóa tình trạng thiếu hụt nguồn cung hiện tại.

Trường hợp này là một lời nhắc nhở đối với Samsung: mặc dù nhu cầu AI là thực tế, thị trường vốn sẽ không vô điều kiện trao cho mọi công ty bộ nhớ cùng một mức thặng dư cao. Chỉ những đơn vị có thể liên tục mang lại lợi nhuận mới duy trì được mức định giá cao.

Trong ngắn hạn, việc giá cổ phiếu của Samsung mở cửa ở mức cao nhưng đóng cửa thấp hơn trong ngày hôm nay cho thấy thị trường đã bước vào giai đoạn "chốt lời" sau khi các thông tin tích cực được hiện thực hóa.

Mặc dù dự báo lợi nhuận này rất khả quan, nhưng dòng vốn sẽ không chỉ tập trung vào lợi nhuận của một quý duy nhất; các điểm trọng tâm tiếp theo của thị trường là siêu chu kỳ bộ nhớ AI có thể kéo dài bao lâu, liệu HBM4 có thể tiếp tục tăng sản lượng hay không, khi nào mảng kinh doanh đúc chip (foundry) sẽ có lãi, và liệu các chi phí địa chính trị và năng lượng có làm chậm tốc độ tăng trưởng trong tương lai hay không.

Từ góc độ trung hạn, diễn biến giá của Samsung hôm nay thực tế cho thấy thị trường đã định nghĩa lại đây là một cổ phiếu "được dẫn dắt bởi chip" thay vì chỉ là một công ty điện tử tiêu dùng.

Miễn là giá bộ nhớ và chi tiêu vốn cho AI tiếp tục xu hướng tăng, các yếu tố cơ bản của Samsung vẫn sẽ duy trì mạnh mẽ; tuy nhiên, nếu dòng vốn bắt đầu lo ngại rằng siêu chu kỳ này đang quá nóng, giá cổ phiếu dễ có xu hướng diễn biến như ngày hôm nay—tăng mạnh lúc đầu trước khi xóa sạch đà tăng.

Nhìn về phía trước, Samsung vẫn còn dư địa để tăng trưởng vào năm 2026, nhưng quỹ đạo sẽ không phải là một đường thẳng và sẽ cho thấy sự phân hóa rõ rệt. Các yếu tố hỗ trợ sức mạnh bền vững của công ty bao gồm giá bộ nhớ tăng, việc mở rộng quy mô HBM4 và quan điểm của nhiều tổ chức cho rằng giá hợp đồng DRAM sẽ tăng cao hơn nữa trong quý 2.

Tuy nhiên, các yếu tố hạn chế đà tăng mạnh hơn nữa của giá cổ phiếu Samsung cũng rất rõ ràng.

Thứ nhất, cổ phiếu của Samsung đã tăng đáng kể trong năm nay và mặc dù có sự điều chỉnh vào cuối tháng 3, nó vẫn tăng khoảng 61% tính từ đầu năm đến nay; thứ hai, các xung đột địa chính trị và chi phí năng lượng tiếp tục làm tăng thêm sự bất ổn; thứ ba, các mảng kinh doanh di động và đúc chip vẫn chưa có sự cải thiện đồng bộ.

Nhìn chung, Samsung có thể vẫn tăng vào năm 2026, nhưng thị trường sẽ không còn theo đuổi một logic duy nhất về "bộ nhớ AI" như những tháng trước. Nó đang vận động giống như một cổ phiếu bán dẫn đã bước vào giai đoạn xác thực ở mức cao; liệu cổ phiếu có thể tiếp tục tăng hay không phụ thuộc vào việc lợi nhuận có thể duy trì sức mạnh trong nhiều quý liên tiếp hay không.