SpaceX của Musk tạo ra đợt IPO lớn nhất thế giới: Bước nhảy vọt lịch sử từ tỷ lệ thành công 10% đến gã khổng lồ 2,1 nghìn tỷ

Được thúc đẩy bởi làn sóng mua mạnh mẽ trên thị trường thứ cấp, SpaceX đã mang lại màn trình diễn ấn tượng trong ngày giao dịch đầu tiên, đóng cửa tăng 19%.

Đáng chú ý hơn nữa là đặc điểm thu hút sự chú ý nhất trên sàn giao dịch Nasdaq không phải là các màn hình hiển thị mã chứng khoán, mà là những đôi giày thể thao màu xanh lá cây ở khắp mọi nơi. Những đôi Nike được thiết kế riêng theo đề xuất cá nhân của Elon Musk đã trở thành biểu tượng hình ảnh lan truyền mạnh mẽ nhất của đợt IPO này, với mỗi đôi giày gợi nhắc đến thuật ngữ tài chính "greenshoe option" (quyền chọn mua quá mức).

Các chuyên gia ngân hàng và nhà giao dịch tại Wall Street hối hả đi lại giữa các thiết bị giao dịch trong đôi giày thể thao; cách sáng tạo để "diện" lên người một điều khoản tài chính theo đúng nghĩa đen này có lẽ là điều mà chỉ Musk mới có thể nghĩ ra.

Trong khi đó, khối lượng giao dịch cả ngày của SpaceX đã vượt quá 500 triệu cổ phiếu, tiệm cận kỷ lục 580 triệu cổ phiếu do Facebook thiết lập vào năm 2012. Tuy nhiên, sự chênh lệch về quy mô mới là điều thực sự gây kinh ngạc—đợt IPO cột mốc của Zuckerberg chỉ huy động được 16 tỷ USD, với vốn hóa thị trường đóng cửa ngày đầu tiên vừa chạm ngưỡng 100 tỷ USD. Ngược lại, giá trị thị trường khi đóng cửa của SpaceX gấp 20 lần con số đó.

Mặc dù cả hai đều là những công ty được kiểm soát chặt chẽ bởi các nhà sáng lập, Zuckerberg nắm giữ 56% quyền biểu quyết khi Facebook niêm yết, trong khi Musk đã đẩy tỷ lệ đó lên trên 82%, đưa mức độ kiểm soát của ông lên một tầm vóc hoàn toàn khác biệt.

Hiệu ứng lan tỏa sự thịnh vượng cũng kinh ngạc không kém: khoản đầu tư 900 triệu USD của Alphabet vào SpaceX năm 2015 hiện đã tăng vọt lên mức giá trị sổ sách vượt quá 100 tỷ USD.

Điều thú vị hơn là đợt IPO này đã tạo ra khoảng 4.400 triệu phú chỉ sau một đêm, tất cả đều là nhân viên hiện tại hoặc cựu nhân viên của SpaceX—một điều hiếm thấy ngay cả theo tiêu chuẩn tạo ra sự thịnh vượng của Thung lũng Silicon.

Shaun Maguire của Sequoia Capital đã hết lời ca ngợi, khi so sánh trực tiếp ý nghĩa của phương tiện phóng Starship với sự ra đời của đường sắt. Mặc dù công ty của ông mãi đến năm 2019 mới gia nhập, Maguire vẫn tin rằng SpaceX có thể tạo ra hàng trăm tỷ USD doanh thu vào năm 2030.

Ngay cả khi Sequoia phân phối một số cổ phiếu cho các nhà đầu tư khi cảm thấy mức định giá quá cao, lập trường cá nhân của ông vẫn vững vàng: "Tôi sẽ giữ cổ phiếu của mình mãi mãi."

Đặt cạnh các báo cáo tài chính của SpaceX, những con số này thực sự tạo ra một sự tương phản siêu thực. Tổng doanh thu năm ngoái chưa đầy 19 tỷ USD, trong khi lỗ ròng xấp xỉ 5 tỷ USD, và lượng tiền mặt tiêu tốn lũy kế trong lịch sử hơn 20 năm của công ty đã vượt quá 410 tỷ USD. Tuy nhiên, thị trường vốn vẫn sẵn sàng trả cho công ty mức định giá gấp hơn 100 lần doanh thu, và mục tiêu huy động vốn 75 tỷ USD của hãng cao gấp ba lần quy mô đợt IPO của Alibaba.

Một chuyên gia ngân hàng đầu tư nhận định sắc sảo rằng việc định giá cho thương vụ này hoàn toàn không phải là kết quả của các lực lượng thị trường, mà phụ thuộc hoàn toàn vào ý chí của một cá nhân duy nhất — và khi người đó là Elon Musk, thị trường sẵn sàng đáp ứng bất kỳ mức giá nào mà ông đưa ra.

Câu chuyện mà SpaceX của Musk đang kể với các nhà đầu tư từ lâu đã vượt xa giới hạn của những vụ phóng tên lửa đơn thuần. Bản cáo bạch nêu rõ tổng thị trường mục tiêu là 28,5 nghìn tỷ USD, trong đó phần liên quan đến AI chiếm tới 26,5 nghìn tỷ USD.

Sau khi thâu tóm xAI, công ty đã tái định vị trở thành một bên chơi trong lĩnh vực điện toán đám mây và cơ sở hạ tầng AI, kết hợp ba mảng kinh doanh — trung tâm dữ liệu quỹ đạo, tên lửa đẩy Starship và Internet vệ tinh Starlink — thành một câu chuyện lớn về "Không gian + AI".

Hơn nữa, khi SpaceX chính thức niêm yết, Phố Wall đã bắt đầu vẽ lại bức tranh vốn hóa của thị trường Mỹ. Một số nhà phân tích tin rằng công ty nên được xếp vào nhóm cổ phiếu vốn hóa siêu lớn thế hệ mới đang định hình thị trường, cùng với Nvidia ( NVDA ), Microsoft ( MSFT ), Amazon ( AMZN ), Google ( GOOGL ), Meta ( META ), gia nhập hàng ngũ 'Bộ bảy siêu đẳng mới'.

Nhìn lại giai đoạn 7 tháng chuẩn bị niêm yết, các ngân hàng đầu tư hàng đầu tại Phố Wall thực tế hoàn toàn nằm dưới sự kiểm soát của Elon Musk.

Goldman Sachs và Morgan Stanley, với vai trò là các đơn vị bảo lãnh phát hành chính, ban đầu kỳ vọng sẽ thực hiện theo một kịch bản truyền thống, nhưng họ không bao giờ ngờ rằng mình sẽ phải dành toàn bộ quá trình để phản ứng một cách bị động trước những ý thích bất chợt của vị tỷ phú công nghệ này.

Từ kỳ vọng ban đầu của thị trường về việc tách riêng Starlink cho đến quyết định bất ngờ của Musk khi sáp nhập xAI – công ty AI trị giá 250 tỷ USD của ông – vào SpaceX, cùng việc tiết lộ không báo trước trong buổi roadshow về quyền chọn mua công cụ lập trình AI Cursor với giá 60 tỷ USD, các nhóm ngân hàng đã buộc phải hủy bỏ công việc nhiều lần, viết lại bản cáo bạch và tài liệu roadshow xuyên đêm.

Trong giai đoạn định giá, SpaceX đã phá vỡ thông lệ IPO tiêu chuẩn về xác định giá khi đơn phương ấn định mức giá chào bán cố định là 135 USD mỗi cổ phiếu. Mô hình "giá cố định" mang đậm dấu ấn cá nhân này không chỉ giúp đẩy nhanh đáng kể quy trình mà còn thực hiện lời hứa lâu dài của Musk về triết lý "ưu tiên nhà đầu tư cá nhân" – cuối cùng, các nhà đầu tư cá nhân đã giành được khoảng 20% tỷ lệ phân bổ, với tổng lượng đặt hàng vượt quá 100 tỷ USD.

Tuy nhiên, Phố Wall không hoàn toàn dành cho công ty những lời tán thưởng.

Chỉ vài phút sau khi SpaceX ra mắt trên Nasdaq, công ty nghiên cứu tài chính CFRA đã đưa ra khuyến nghị “Bán” đối với công ty này với giá mục tiêu là 115 USD.

Chuyên gia phân tích Keith Snyder đã thẳng thắn nhận định trong báo cáo của mình rằng toàn bộ chiến lược dài hạn của công ty phụ thuộc vào Starship, và tên lửa khổng lồ này, thay vì là một lợi thế cạnh tranh, lại có thể trở thành nút thắt cổ chai kéo lùi toàn bộ hoạt động vận hành.

Theo quan điểm của ông, kỳ vọng định giá của SpaceX đang quá cao; để chứng minh cho mức giá này, công ty phải đồng thời đạt được bốn mục tiêu: chứng minh tính khả thi về kỹ thuật của Starship, tiếp tục mở rộng quy mô Starlink, tạo ra doanh thu thực tế từ hạ tầng AI và cuối cùng là mang lại dòng tiền tự do dương bền vững—nếu bất kỳ mắt xích nào trục trặc, chuỗi logic này sẽ sụp đổ.

Giáo sư Aswath Damodaran của Đại học NYU, người được mệnh danh là “Bậc thầy định giá”, thậm chí còn gay gắt hơn khi cho biết lúc nhìn thấy dự báo quy mô thị trường 28,5 nghìn tỷ USD, ông “cảm thấy gần như xấu hổ khi nhắc đến con số đó”, đồng thời ám chỉ rằng nó giống như một ảo giác được tạo ra bởi một chatbot AI.

Phân tích ba mảng kinh doanh này, có thể thấy lo ngại của những người hoài nghi không phải là vô căn cứ. Chỉ có Starlink là thực sự có lãi, với doanh thu vượt quá 11 tỷ USD và lợi nhuận hoạt động đạt 4,4 tỷ USD vào năm ngoái; tuy nhiên, khi dịch vụ tiến xuống phân khúc thị trường thấp hơn, doanh thu hàng tháng đã bắt đầu có xu hướng giảm.

Mặc dù mảng phóng không gian đảm nhận hơn 80% trọng tải quỹ đạo của thế giới, việc phát triển Starship lại là một “vực thẳm không đáy”, tiêu tốn toàn bộ lợi nhuận do mảng kinh doanh phóng vệ tinh tạo ra.

Mảng AI thậm chí còn mù mịt hơn khi đã lỗ hơn 6,3 tỷ USD vào năm ngoái và đốt gần 2,5 tỷ USD trong ba tháng đầu năm nay; mô hình sinh tồn hiện tại của mảng này là cho Anthropic và Google thuê năng lượng tính toán, về cơ bản là sử dụng nhu cầu bên ngoài để bù đắp cho chi phí cơ sở hạ tầng của chính mình.

Từ tỷ lệ thành công chưa đầy 10% đến mức vốn hóa thị trường đỉnh điểm đạt 2,1 nghìn tỷ USD, Elon Musk đã dành hơn hai thập kỷ để biến những kịch bản khoa học viễn tưởng thành hiện thực.

Ông đã phá vỡ các quy chuẩn ngân hàng đầu tư, định hình lại các quy tắc IPO và thậm chí khiến giới tinh hoa Phố Wall sẵn sàng đi giày thể thao màu xanh lá cây để ủng hộ mình. Tuy nhiên, thế giới kinh doanh không bao giờ tin vào những huyền thoại – nó chỉ tin vào sổ sách kế toán.

Tương lai của SpaceX định sẵn sẽ tiến về phía trước giữa sự chia rẽ của những lời tán dương cực độ và sự hoài nghi gay gắt. Sự xuất hiện của một tỷ phú nghìn tỷ đô có lẽ chỉ là bước khởi đầu; màn trình diễn thực sự bây giờ mới bắt đầu.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.