Áp lực định giá đan xen cùng chu kỳ chính trị: Liệu thị trường bò tót của chứng khoán Mỹ kỷ nguyên Trump có thực sự kết thúc?

TradingKey - Từ góc độ hiệu suất thị trường, các nhiệm kỳ tổng thống của ông Trump liên tục đi kèm với những đợt tăng điểm mạnh mẽ của chứng khoán Mỹ. Trong nhiệm kỳ đầu tiên từ tháng 1/2017 đến tháng 1/2021, chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones, S&P 500 và Nasdaq Composite lần lượt tăng 57%, 70% và 142%; kể từ khi nhiệm kỳ thứ hai bắt đầu vào tháng 1/2025, cả ba chỉ số chính đã cùng ghi nhận mức tăng từ 14%-15%.

Mặc dù hầu hết các tổng thống đều chứng kiến sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán trong nhiệm kỳ của mình, tỷ suất sinh lời hàng năm của cổ phiếu Mỹ dưới thời chính quyền ông Trump xếp hạng cao nhất trong số tất cả các tổng thống trong lịch sử hơn một thế kỷ qua.

Đáng chú ý, các chất xúc tác cho thị trường giá lên này mang cả đặc điểm chính sách và công nghệ; định hướng chính sách của chính quyền ông Trump, kết hợp với những đột phá trong các công nghệ tiên phong như trí tuệ nhân tạo và tính toán lượng tử, đã cùng nhau thúc đẩy các chỉ số chứng khoán liên tục lập kỷ lục mới.

Tuy nhiên, áp lực định giá cao trên thị trường chứng khoán Mỹ và sự bất ổn chính trị có thể trở thành những biến số tiềm ẩn phá vỡ đà tăng trưởng.

Không có câu trả lời chắc chắn về việc liệu thị trường chứng khoán Mỹ có trải qua một đợt sụp đổ vào năm 2026 hay không, nhưng dữ liệu lịch sử và các tín hiệu hiện tại đã cung cấp một góc nhìn tham chiếu cho các nhà đầu tư.

Nhiều động lực đằng sau các mức cao kỷ lục của chứng khoán Mỹ

Một trong những động cơ cốt lõi thúc đẩy thị trường chứng khoán Mỹ là tiềm năng thị trường khổng lồ được tạo ra bởi cuộc cách mạng trong các công nghệ tiên phong như trí tuệ nhân tạo và tính toán lượng tử.

PwC dự báo trí tuệ nhân tạo sẽ tạo ra giá trị 15,7 nghìn tỷ USD cho nền kinh tế toàn cầu vào năm 2030. Sự phát triển của công nghệ AI không chỉ trực tiếp thúc đẩy định giá của các công ty liên quan tăng vọt mà còn định hình lại kỳ vọng tăng trưởng cho toàn bộ thị trường, khơi dậy sự nhiệt huyết dài hạn của các nhà đầu tư.

Ở cấp độ vi mô, quá trình thương mại hóa trí tuệ nhân tạo đang tiến triển với tốc độ đáng kinh ngạc, với việc xây dựng các trung tâm dữ liệu đang diễn ra rầm rộ, các gã khổng lồ chip tiếp tục tăng chi tiêu vốn và các công ty khởi nghiệp AI liên tục nhận được những khoản đầu tư khổng lồ.

Dữ liệu từ Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho thấy từ quý 2 đến quý 4 năm 2025, việc xây dựng các trung tâm dữ liệu đã có tác dụng kích thích đáng kể đối với tăng trưởng GDP của Mỹ, với tốc độ tăng trưởng GDP trong các giai đoạn đó lần lượt đạt 3,8%, 4,4% và 1,4%.

Các công ty công nghệ lớn đã công bố kế hoạch đầu tư hơn 600 tỷ USD vào cơ sở hạ tầng đám mây trong năm nay, hầu như toàn bộ đều tập trung vào nhu cầu AI; điều này đã trực tiếp thúc đẩy tăng trưởng nhu cầu trong các ngành thượng nguồn và hạ nguồn như nguyên liệu thô, chip, lao động và điện năng, trở thành lực lượng then chốt thúc đẩy nền kinh tế và thị trường chứng khoán Mỹ. Hiệu suất mạnh mẽ của các gã khổng lồ vốn hóa thị trường toàn cầu như NVIDIA là sự phản ánh trực tiếp của cuộc cách mạng AI này.

Chu kỳ lãi suất nới lỏng kéo dài của Cục Dự trữ Liên bang cũng đã hỗ trợ đáng kể cho thị trường giá lên. Mặc dù các quyết định về lãi suất của FOMC độc lập với Tổng thống, nhưng môi trường lãi suất thấp thực sự kích thích hoạt động vay vốn của doanh nghiệp, khuyến khích các công ty tăng cường tuyển dụng, đầu tư M&A và vốn đổi mới, từ đó thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận. Môi trường chính sách tiền tệ nới lỏng này đã tạo ra các điều kiện thanh khoản thuận lợi cho đà tăng của thị trường chứng khoán.

Các sáng kiến chính sách của chính quyền ông Trump cũng đã tạo thêm động lực trực tiếp cho đà tăng của thị trường chứng khoán. Đạo luật Cắt giảm Thuế và Việc làm, được đưa ra trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông, đã giảm vĩnh viễn mức thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp biên cao nhất từ 35% xuống còn 21%, mức thấp nhất kể từ năm 1939.

Chính sách này đã trực tiếp làm tăng lợi nhuận giữ lại cho các tập đoàn, thúc đẩy sự gia tăng đáng kể trong hoạt động mua lại cổ phiếu hàng quý của các công ty thuộc S&P 500. S&P Dow Jones Indices dự báo tổng lượng mua lại cổ phiếu của các công ty trong S&P 500 sẽ vượt quá 1 nghìn tỷ USD vào năm 2025. Đối với những công ty có lợi nhuận ổn định hoặc đang tăng trưởng, việc mua lại cổ phiếu có thể thúc đẩy thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) một cách hiệu quả, tăng sức hấp dẫn của cổ phiếu đối với các nhà đầu tư giá trị.

Tuy nhiên, cơn sốt AI hiện nay trên thị trường chứng khoán Mỹ chắc chắn gợi nhớ đến bong bóng dot-com năm 1999. Nhiều nhà phân tích đang cảnh báo các nhà đầu tư nên cảnh giác trước một "bong bóng AI" tiềm ẩn.

Các bài học lịch sử cho thấy thị trường giá lên AI có thể đối mặt với những rủi ro tương tự; nếu chi tiêu cho các trung tâm dữ liệu AI đạt đỉnh và sau đó sụt giảm, nó sẽ tác động trực tiếp đến tăng trưởng GDP, hiệu suất lợi nhuận của các gã khổng lồ công nghệ và sức sống của thị trường lao động, từ đó kích hoạt một đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán.

Lời cảnh báo từ Chỉ số Shiller PE

Mặc dù các tập dữ liệu kiểm thử và các sự kiện liên quan không thể đảm bảo hiệu suất trong tương lai, nhưng chúng giúp loại bỏ ảnh hưởng của các yếu tố cảm xúc, cho phép các nhà đầu tư nhìn nhận thị trường chứng khoán một cách khách quan.

Một thước đo định giá đã được xác thực qua 155 năm dữ liệu lịch sử chỉ ra rõ ràng xu hướng kết thúc của thị trường giá lên thời ông Trump: Chỉ số Shiller PE (Tỷ số CAPE, hay Tỷ số Giá trên Thu nhập được điều chỉnh theo chu kỳ).

Khác với tỷ số PE truyền thống (dựa trên thu nhập trên mỗi cổ phiếu của 12 tháng gần nhất), chỉ số Shiller PE sử dụng thu nhập trung bình đã điều chỉnh theo lạm phát trong 10 năm qua. Phương pháp này làm mượt các tác động của những cú sốc ngắn hạn và suy thoái đối với thu nhập thông qua dữ liệu dài hạn, phản ánh chính xác hơn mức định giá thực tế của thị trường.

Kể từ năm 1871, giá trị trung bình lịch sử của chỉ số Shiller PE là 17,34. Mặc dù chỉ số này luôn duy trì trên mức trung bình trong 30 năm qua do lãi suất giảm và tính minh bạch thông tin tăng lên nhờ internet, nhưng mức hiện tại đã vượt xa phạm vi hợp lý.

Trong bốn tháng qua, chỉ số này vẫn duy trì trong khoảng từ 39 đến 41, mức định giá cao thứ hai trong lịch sử, chỉ sau kỷ nguyên bong bóng dot-com. Dữ liệu lịch sử cho thấy những trường hợp chỉ số Shiller PE vượt quá 30 mới chỉ xảy ra sáu lần trong 155 năm qua, và năm lần trước đó đều đi kèm với sự sụt giảm đáng kể của ba chỉ số chính.

Rủi ro thị trường từ cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ

Ngoài áp lực định giá, cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 tới cũng trở thành một yếu tố rủi ro tiềm ẩn đối với thị trường.

Vào thời điểm bắt đầu nhiệm kỳ thứ hai của ông Trump, Đảng Cộng hòa nắm giữ đa số ghế ở cả Thượng viện và Hạ viện, nhưng các mô hình lịch sử cho thấy đảng của tổng thống đương nhiệm thường mất ghế trong Quốc hội tại các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Với đa số ghế mong manh của Đảng Cộng hòa tại Hạ viện, ngay cả những thay đổi nhỏ trong kết quả bầu cử cũng có thể dẫn đến một Quốc hội bị chia rẽ, làm giảm đáng kể khả năng ông Trump thúc đẩy các đạo luật quan trọng trong thời gian còn lại của nhiệm kỳ.

Dữ liệu được Ryan Detrick, Chiến lược gia thị trường trưởng tại Carson Investment Research, công bố trên X cho thấy các đợt điều chỉnh của thị trường chứng khoán trong các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ tổng thống thường lớn hơn so với các năm khác.

Kể từ năm 1950, mức sụt giảm trung bình (từ đỉnh xuống đáy) của S&P 500 trong các năm bầu cử giữa nhiệm kỳ đã lên tới 17,5%, gần chạm ngưỡng thị trường gấu; trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ nhiệm kỳ đầu tiên của ông Trump, S&P 500 đã trải qua mức giảm gần 20%.

Điểm đặc biệt của năm 2026 nằm ở chỗ hai rủi ro lớn — định giá cao và sự bất ổn chính trị — lần đầu tiên xuất hiện cùng lúc. Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng khi thị trường đối mặt với cả hai yếu tố này cùng một lúc, các đợt điều chỉnh đáng kể hơn thường sẽ xảy ra.