Tại sao mỗi thành công của SpaceX lại âm thầm nâng cao “trần niềm tin” của Tesla

TradingKey - Nếu chỉ nhìn nhận qua khung định giá của các nhà sản xuất ô tô truyền thống Tesla (TSLA) , nhiều nhà đầu tư sẽ cảm thấy cổ phiếu này đang tách rời khỏi các yếu tố cơ bản. Tăng trưởng doanh số của hãng đã chậm lại, các cuộc chiến về giá đang bào mòn biên lợi nhuận, trong khi lĩnh vực lái xe tự động và robot vẫn cần thêm thời gian để thực sự đóng góp lợi nhuận trên quy mô lớn.

Tuy nhiên, thực tế là các thị trường vốn vẫn sẵn sàng dành cho Tesla một mức định giá thặng dư cao hơn nhiều so với các công ty ô tô truyền thống.

Điểm tựa cốt lõi cho mức định giá cao này nằm ở việc thị trường chưa bao giờ coi Tesla đơn thuần là một nhà sản xuất xe hơi, mà là một công ty công nghệ tập trung vào AI, lái xe tự động, robot và các hệ thống năng lượng.

Vấn đề là hầu hết các lĩnh vực này không thể chứng minh hiệu quả thông qua lợi nhuận trong ngắn hạn. Những gì các nhà đầu tư thực sự đang đặt cược là sự đánh giá về năng lực thực thi dài hạn: liệu Elon Musk có thể lặp lại con đường ông đã đi với SpaceX cho những lộ trình kỹ thuật có vẻ táo bạo này, biến "điều không thể" thành "điều có thể" thông qua việc hiện thực hóa các giải pháp kỹ thuật bền bỉ hay không.

SpaceX đã đạt được thành công trong những lĩnh vực nào?

SpaceX đã đạt được tần suất phóng tên lửa chưa từng có với Falcon 9. Công ty đã hoàn thành khoảng 165 lần phóng Falcon 9 trong suốt năm 2025, lập kỷ lục hàng năm, với phần lớn được sử dụng để triển khai chùm vệ tinh Starlink của riêng mình. Điều này chứng tỏ hiệu quả vượt trội của công ty trong chuỗi cung ứng, vận hành mặt đất, thu hồi và tân trang, cũng như khả năng xoay vòng nhanh chóng, vượt xa các gã khổng lồ hàng không vũ trụ truyền thống.

Starship đã hoàn thành chuyến bay thử nghiệm thứ mười và triển khai các vệ tinh Starlink mô hình, đánh dấu sự trưởng thành dần dần của các thiết kế tên lửa có thể tái sử dụng và các hệ thống con then chốt.

Ngoài việc phóng tên lửa, dự án internet vệ tinh Starlink của SpaceX cung cấp dịch vụ mạng tốc độ cao tại nhiều nơi trên thế giới, cho thấy khả năng của công ty trong việc quản lý triển khai và vận hành các hệ thống phức tạp, đồng thời tạo ra dòng tiền ổn định.

Các mục tiêu dài hạn hơn, chẳng hạn như Falcon Heavy và các sứ mệnh khám phá không gian sâu của Starship, cũng đang dần chứng minh cho định hướng của công ty về các dự án kỹ thuật có độ khó cao và chu kỳ dài.

SpaceX tái định hình "nhận thức về khả năng thực thi" của thị trường đối với Musk như thế nào?

Trước khi có SpaceX, tên lửa tái sử dụng, du hành vũ trụ thương mại giá rẻ và tần suất phóng cao được coi là những khái niệm khoa học viễn tưởng trong nhận thức chung. Ngay cả trong ngành hàng không vũ trụ, nhiều ý kiến cho rằng con đường như vậy không khả thi về mặt kinh tế lẫn kỹ thuật.

Trong thập kỷ qua, SpaceX không chỉ chứng minh những con đường này là khả thi mà còn liên tục giảm chi phí bay, tăng tần suất phóng và nâng cao rào cản kỹ thuật.

Từ góc độ thị trường vốn, thành công này không chỉ là chiến thắng cho ngành hàng không vũ trụ; quan trọng hơn, nó đã thiết lập một "hồ sơ năng lực kỹ thuật dài hạn" cực kỳ hiếm có cho cá nhân Elon Musk.

Điều này có nghĩa là khi ông ấy đưa ra các mục tiêu chiến lược với chu kỳ dài, thách thức kỹ thuật to lớn và lợi nhuận thương mại ngắn hạn khó khăn một lần nữa, thị trường không còn coi chúng chỉ là tầm nhìn hay những câu chuyện, mà sẽ đưa chúng vào kỳ vọng định giá cho việc hiện thực hóa giá trị dài hạn của công ty một cách vô thức.

Sự "lan tỏa uy tín" này truyền sang Tesla như thế nào?

Mặc dù SpaceX và Tesla là những công ty độc lập về mặt tài chính, nhưng họ vẫn có mối liên kết trong khung nhận thức của các nhà đầu tư thông qua biến số cốt lõi là "Elon Musk".

Cho dù đó là lái xe tự động FSD, robot Optimus hay hệ thống siêu máy tính Dojo, các dự án này về mặt logic đều giống với tên lửa của SpaceX — đó là những dự án kỹ thuật đặc trưng bởi mức đầu tư khổng lồ, chu kỳ dài và rủi ro thất bại cao, nhưng sẽ tái định hình cục diện ngành khi thành công.

Sau khi chứng kiến SpaceX biến hết mục tiêu tưởng chừng như không thể này đến mục tiêu khác thành hiện thực, thị trường sẵn lòng dành sự kiên nhẫn và tin tưởng tương tự cho các dự án dài hạn của Tesla.

Sự phản chiếu này không thể hiện trong doanh thu của bất kỳ quý đơn lẻ nào; thay vào đó, nó biểu hiện trong hệ thống định giá qua việc các nhà đầu tư sẵn sàng trả trước một "mức giá quyền chọn" cho tương lai chưa được thực hiện của Tesla.

Tại sao điều này lại nâng cao "trần niềm tin" của Tesla?

Cái gọi là "trần niềm tin" về bản chất là chi phí thời gian và mức độ không chắc chắn mà thị trường sẵn sàng chịu đựng cho một tương lai chưa xác định. Khi SpaceX thành công, niềm tin của thị trường vào "khái niệm Musk" liên tục được làm mới, dẫn đến việc định giá lại xác suất thành công cho các mục tiêu cụ thể của Musk.

Điều này xác định mức sàn định giá của Tesla trong những giai đoạn biến động cơ bản và mức trần định giá khi kể những câu chuyện về AI và robot. Ngay cả khi mảng kinh doanh ô tô đối mặt với áp lực tạm thời, miễn là thị trường còn tin tưởng vào hồ sơ năng lực dài hạn trong việc "biến điều không thể thành hiện thực" của Musk, thì khó có thể định giá Tesla đơn thuần như một cổ phiếu chu kỳ thông thường.

Cổ phiếu của Tesla giống như một quyền chọn dài hạn đặt cược vào con đường công nghệ tương lai. Sự tồn tại của SpaceX phục vụ chính xác cho việc tăng trọng số xác suất được thị trường công nhận cho quyền chọn này. Nó không đóng góp lợi nhuận trực tiếp, nhưng liên tục hạ thấp mức định giá rủi ro của thị trường đối với khả năng "thất bại cuối cùng của những đại tự sự này".

Do đó, giá cổ phiếu của Tesla thường không phụ thuộc vào lượng xe điện giao hàng hàng quý, mà phụ thuộc vào việc liệu niềm tin của thị trường vào các câu chuyện dài hạn như AI, lái xe tự động và robot có thay đổi hay không. Một trong những mỏ neo cơ bản cho niềm tin này chính là năng lực thực thi đã được chứng minh nhiều lần của SpaceX.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?

Việc hiểu được "mối liên kết tâm lý" này giữa SpaceX và Tesla giúp giải thích tại sao khung định giá của TSLA vẫn ở một chiều không gian khác so với các nhà sản xuất ô tô truyền thống. Nó cũng giải thích tại sao các cuộc tranh luận giữa phe bò và phe gấu thường không tập trung vào kết quả kinh doanh ngắn hạn, mà vào việc liệu tầm nhìn dài hạn có đáng tin cậy hay không.

Về bản chất, với mỗi thành công của SpaceX, tầm nhìn dài hạn của Musk lại tiến thêm một bước và niềm tin của các nhà đầu tư vào Tesla lại tăng lên. Sự tích lũy niềm tin này cuối cùng sẽ nâng cao "trần niềm tin" dành cho công ty trên thị trường vốn.

Đánh giá của chúng tôi không phải là cá biệt; các nhà phân tích trên thị trường cũng có quan điểm tương tự, trong đó góc nhìn của Adam Sarhan rất sát với nhận định của chúng tôi.

Adam Sarhan, CEO của 50 Park Investments, cho biết: Trong lịch sử, bất cứ khi nào một trong các công ty của Musk đạt được một cột mốc quan trọng, điều đó có xu hướng thúc đẩy tâm lý thị trường cho các dự án kinh doanh khác của ông. Một đợt IPO đình đám của SpaceX có thể thu hút một làn sóng nhà đầu tư mới bị mê hoặc bởi câu chuyện đổi mới sáng tạo, và sự nhiệt huyết đó thường lan tỏa sang cả Tesla.