Can thiệp "Bàn tay mở" của Sanae Takaichi: Cải tổ BOJ, liệu cơn bão mất giá đồng Yên có quay trở lại?

TradingKey - Ngay khi thị trường đang tập trung vào thời điểm đồng yên có thể thoát khỏi vũng lầy mất giá,một loạt các thay đổi nhân sự trong chính trường và ngân hàng trung ương Nhật Bản, và các động thái điều hành chính sách một lần nữa trở thành tâm điểm. Khi Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi chính thức đề cử hai học giả theo trường phái tái lạm phát tham giaHội đồng Chính sách của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ), cuộc chiến quyền lực về việc "tăng lãi suất hay nới lỏng thanh khoản" này đã lên đến đỉnh điểm.

Một bên là Kazuo Ueda, người quyết tâm bảo vệ thành quả kiểm soát lạm phát,Kazuo Ueda, và bên kia là "Người đàn bà sắt" tin tưởng vào học thuyết "Takaichinomics". Cộng với áp lực lạm phát cao dai dẳng của Nhật Bản và cuộc giằng co đang diễn ra trong chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật,tỷ giá đồng yênđang trượt dài xuống vực thẳm dưới áp lực nội tại và bên ngoài.

Hai thành viên mới của Hội đồng BoJ lộ diện: Việc "nhảy dù" của Asada và Sato có ý nghĩa gì?

Vào ngày 25 tháng 2, chính phủ Nhật Bản đã chính thức đề cử Tonichiro Asada, Giáo sư danh dự tại Đại học Chuo,Tonichiro Asadavà Ayano Sato, giáo sư luật tại Đại học Aoyama Gakuin,Ayano Satolàm thành viên mới của Hội đồng Chính sách ngân hàng trung ương, với các đề cử dự kiến sẽ sớm được trình lên Quốc hội để phê duyệt.

Việc điều chỉnh nhân sự này diễn ra vào thời điểm nhạy cảm đối với chính sách tiền tệ của BoJ. Với hai thành viên hiện tại sắp mãn nhiệm, chính quyền của bà Sanae Takaichi đã âm thầm giành được ảnh hưởng đáng kể trong việc định hình hướng đi chính sách tương lai của ngân hàng trung ương thông qua các đề cử này.

Với tư cách là Giáo sư danh dự tại Đại học Chuo, ông Tonichiro Asada là đại diện tiêu biểu của "trường phái tái lạm phát" trong kinh tế học Nhật Bản. Ông từ lâu đã ủng hộ việc xóa bỏ giảm phát thông qua các chính sách tài khóa và tiền tệ mở rộng. Bà Ayano Sato cũng cho thấy thái độ cởi mở đối với các biện pháp kích thích trong các nghiên cứu học thuật của mình.

Việc đề cử hai thành viên mới khó có thể làm thay đổi tốc độ "tăng lãi suất dần dần" hiện tại của BoJ, nhưng nó có thể dẫn đến một cách tiếp cận thận trọng hơn về mức độ và thời điểm của các đợt tăng lãi suất đó, từ đó làm suy yếu sự hỗ trợ cho đồng yên từ kỳ vọng tăng lãi suất.

Goldman Sachsnhận định rằng đáy ngắn hạn của tỷ giá đồng yên vẫn chưa xuất hiện. Khi ảnh hưởng của bà Sanae Takaichi đối với ngân hàng trung ương ngày càng sâu sắc, đồng yên có thể thử thách vùng 155-158 so với đồng USD trong quý 2 năm 2026.

Liệu lập trường chính sách tiền tệ của bà Sanae Takaichi có đang "bắt giữ" quỹ đạo của đồng yên?

Kể từ khi nhậm chức, cốt lõi trong chính sách kinh tế của bà Sanae Takaichi đã được các quan sát viên gọi là "Takaichinomics" – phục hưng sức mạnh quốc gia của Nhật Bản thông qua chi tiêu tài khóa khổng lồ và chính sách tiền tệ linh hoạt.

Vào ngày 24 tháng 2 theo giờ địa phương, tờ Mainichi Shimbun đưa tin, dẫn các nguồn tin cho biết, trong cuộc gặp với Thống đốc BoJ Kazuo Ueda tuần trước, bà Sanae Takaichi đã bày tỏ rõ ràng sự lo ngại về việc BoJ tăng lãi suất thêm nữa, với lập trường cứng rắn hơn đáng kể so với cuộc gặp trước đó vào tháng 11. Sau tin tức này,tỷ giá đồng yên đã lao dốc, với mức giảm của đồng yên so với đồng USD có lúc lên tới 1,05%, phản ánh việc thị trường định giá lại kỳ vọng tăng lãi suất của BoJ.

Trên thực tế, bà Sanae Takaichi từ lâu đã nổi tiếng với việc ủng hộ các chính sách kích thích, ưu tiên tăng trưởng kinh tế và duy trì lập trường thận trọng về việc tăng lãi suất. Ngay từ năm 2024, trước khi trở thành thủ tướng, bà đã công khai tuyên bố rằng các đợt tăng lãi suất của BoJ vào thời điểm đó là "ngớ ngẩn".

Yêu cầu cốt lõi của bà rất rõ ràng: kích thích tăng trưởng kinh tế và ổn định tỷ lệ ủng hộ bằng cách duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng và mở rộng chi tiêu tài khóa. Ngược lại, việc tăng lãi suất có thể dẫn đến chi phí vay vốn doanh nghiệp cao hơn và cản trở sự phục hồi kinh tế, đi ngược lại triết lý quản trị của bà.

Ưu tiên chính sách tiền tệ của bà Takaichi về cơ bản là "ưu tiên tăng trưởng hơn tỷ giá và chấp nhận lạm phát". Lập trường này không chỉ làm chậm tốc độ tăng lãi suất của BoJ mà còn làm trầm trọng thêm rủi ro nợ tài khóa và áp lực lạm phát. Về lâu dài, nó sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng yên, khiến xu hướng biến động yếu của đồng tiền này khó thay đổi.

Với hai vị trí trống nữa trong hội đồng BoJ vào năm tới, bà Sanae Takaichi sẽ điều động như thế nào?

Việc đề cử hai thành viên Hội đồng BoJ mới này chỉ là bước đầu tiên trong việc tái cấu trúc Hội đồng Chính sách ngân hàng trung ương của bà Sanae Takaichi. Theo lịch trình nhân sự của BoJ, hai vị trí trống nữa sẽ xuất hiện trong hội đồng vào năm tới, khi các thành viên có xu hướng thắt chặt hơn dự kiến sẽ nghỉ hưu.

Bà Takaichi sẽ có thêm cơ hội để điều chỉnh thành phần hội đồng và chi phối sâu hơn hướng đi chính sách của ngân hàng trung ương. Việc lựa chọn những người kế nhiệm của bà cũng sẽ là yếu tố then chốt ảnh hưởng đến quỹ đạo dài hạn của đồng yên.

Với các ưu tiên chính sách của bà Takaichi và logic của các đề cử này, bà có khả năng sẽ củng cố thêm "định hướng nới lỏng" của hội đồng khi lựa chọn những người kế nhiệm vào năm tới. Bà có thể sẽ ưu tiên các "nhân vật ôn hòa" – các học giả hoặc nhân vật trong ngành ủng hộ sự ổn định tăng trưởng và phản đối việc tăng lãi suất quá mức – theo cùng một chiến lược để giảm dần ảnh hưởng của các thành viên diều hâu và đảm bảo chính sách của ngân hàng trung ương phù hợp với chính sách tài khóa của chính phủ.

Đối với đồng yên, nếu bà Takaichi tiếp tục đề cử các thành viên theo xu hướng nới lỏng vào năm tới, định hướng này của hội đồng sẽ được củng cố thêm. Tốc độ tăng lãi suất của BoJ có thể còn chậm hơn nữa hoặc có khả năng tạm dừng. Điều này sẽ khiến đồng yên mất đi sự hỗ trợ từ kỳ vọng tăng lãi suất, giữ nó trong xu hướng biến động yếu dài hạn và có khả năng đẩy tỷ giá vượt mức 160 vào một đợt mất giá mới.

Sự chia rẽ giữa bà Sanae Takaichi và ông Kazuo Ueda làm trầm trọng thêm biến động của đồng yên

Quỹ đạo của đồng yên không chỉ phụ thuộc vào tốc độ tăng lãi suất của BoJ và sự can thiệp của chính phủ mà còn liên quan chặt chẽ đến tình hình lạm phát hiện tại của Nhật Bản.Mức lạm pháttrực tiếp quyết định dư địa điều chỉnh chính sách tiền tệ. Sự bất đồng giữa bà Takaichi và Thống đốc Ueda về lạm phát càng làm tăng thêm sự không chắc chắn xung quanh đồng yên.

Lạm phát của Nhật Bản vẫn ở mức cao trong những năm gần đây, và được mô tả là "dai dẳng và chủ yếu do nhập khẩu". Dữ liệu cho thấy vào tháng 1 năm 2026, chỉ số CPI toàn quốc của Nhật Bản đã tăng 1,5% so với cùng kỳ năm ngoái, mức thấp nhất trong hai năm nhưng vẫn cao hơn kỳ vọng của thị trường. Lạm phát lõi, loại trừ thực phẩm tươi sống và năng lượng, vẫn tăng 2,6%, cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của BoJ.

Lập trường của ông Ueda về lạm phát mang tính "lý trí và kiên định" hơn, nhấn mạnh tính độc lập chính sách của ngân hàng trung ương và các mục tiêu kiểm soát lạm phát. Ông đã tuyên bố rõ ràng rằng lạm phát Nhật Bản đã vượt mục tiêu 2% trong gần bốn năm qua. Nếu các dự báo kinh tế của ông thành hiện thực, BoJ sẵn sàng tiếp tục tăng lãi suất, dần dần chấm dứt nới lỏng tiền tệ và ổn định kỳ vọng lạm phát.

Kể từ khi nhậm chức, ông Ueda đã cam kết thúc đẩy bình thường hóa tiền tệ của BoJ bằng cách thắt chặt chính sách dần dần. Vào năm 2024, ngân hàng đã chấm dứt chương trình kích thích khổng lồ kéo dài một thập kỷ và tăng lãi suất nhiều lần, nâng lãi suất chính sách ngắn hạn lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025, mức cao nhất trong 30 năm.

Thông điệp Liên bang mới nhất của ông Trumpthúc đẩy đồng USD khi các quan chức Fed đưa ra giọng điệu thắt chặt

Tổng thống Mỹ Trump đã trình bày Thông điệp Liên bang vào tối thứ Ba, lần đầu tiên kể từ khi nhậm chức nhiệm kỳ thứ hai. Ông Trump tuyên bố Mỹ đang bước vào kỷ nguyên vàng của nền kinh tế, khẳng định mức tăng trưởng chưa từng có, lạm phát giảm mạnh, thu nhập tăng nhanh và thị trường chứng khoán đạt mức cao kỷ lục.

Ông Trump phản đối rõ ràng phán quyết về thuế quan của Tòa án Tối cao, thề sẽ vượt qua các rào cản pháp lý để duy trì và tăng thuế. Ông nhấn mạnh "Nước Mỹ trên hết" và "thương mại công bằng". Lập trường thương mại cứng rắn của ông đã đẩy cao kỳ vọng về vị thế tài sản trú ẩn an toàn của đồng USD và sự hỗ trợ cho nền kinh tế trong nước trong ngắn hạn, dẫn đến việc thu hồi vốn.

Chủ tịch Fed Boston Susan Collins cho biết, dựa trên các dữ liệu kinh tế gần đây cho thấy thị trường lao động đang cải thiện trong khi rủi ro lạm phát vẫn còn, lãi suất có khả năng sẽ không thay đổi "trong một thời gian tới".

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee nói rằng sẽ không thích hợp nếu cắt giảm lãi suất thêm nữa cho đến khi có thêm bằng chứng cho thấy lạm phát đang giảm một cách bền vững.

Các nhà kinh tế và những người tham gia thị trường kỳ vọng Fed sẽ không cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản một lần nữa cho đến ít nhất là tháng 6 và dự báo chỉ có hai đợt cắt giảm trong năm nay. Ông Goolsbee lưu ý rằng nếu áp lực giá cả giảm bớt, Fed có thể cắt giảm lãi suất "nhiều lần" trong năm 2026.

Các ngân hàng đầu tư đang bi quan về đồng yên, viện dẫn sự biến động trong ngắn hạn và áp lực mất giá dài hạn dai dẳng.

Đối mặt với cuộc cải tổ nhân sự tại Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, những xoay xở chính sách giữa chính phủ và ngân hàng trung ương, áp lực lạm phát cao kéo dài và sự xoay trục diều hâu gần đây của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, các ngân hàng đầu tư quốc tế lớn đã cập nhật dự báo tỷ giá đồng yên, nhìn chung phản ánh mô hình "biến động trong ngắn hạn và giảm giá trong dài hạn".

JPMorgan Chase hiện là một trong những ngân hàng đầu tư bi quan nhất trên Phố Wall về tỷ giá đồng yên, Trưởng bộ phận Chiến lược Ngoại hối Nhật Bản Junya Tanase nhận định rằng các yếu tố cơ bản của đồng yên khá yếu và khó có khả năng cải thiện đáng kể trong năm tới, đồng thời dự báo tỷ giá USD/JPY sẽ tăng lên mức 164 vào cuối năm 2026 khi đồng yên tiếp tục mất giá.

JPMorgan tin rằng tốc độ tăng lãi suất chậm chạp của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, dòng vốn chảy ra liên tục và rủi ro lạm phát do chính sách tài khóa của chính phủ là những yếu tố cốt lõi gây áp lực lên đồng yên, trong khi sự hồi sinh của các giao dịch chênh lệch lãi suất sẽ làm trầm trọng thêm áp lực mất giá.

BofA Securities đưa ra dự báo tương đối ôn hòa. Shusuke Yamada, Chiến lược gia trưởng về Ngoại hối và Lãi suất Nhật Bản của ngân hàng này, kỳ vọng đồng yên sẽ tiếp tục mất giá trong năm 2026, với tỷ giá USD/JPY vượt ngưỡng 160 vào đầu năm 2026 và ổn định gần mức 155 vào cuối năm; trong khi đó, tỷ giá EUR/JPY được dự báo sẽ tăng tiếp lên mức 190 trong nửa đầu năm 2026.

Tohru Sasaki, Chiến lược gia trưởng tại Fukuoka Financial Group, đưa ra dự báo thậm chí còn bi quan hơn. Ông tin rằng nguyên nhân gốc rễ của sự suy yếu của đồng yên là do Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã không chủ động tăng lãi suất, khiến lãi suất thực rơi sâu vào vùng âm. Khi chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed bị trì hoãn và quy mô cắt giảm giảm bớt, sức mạnh của đồng USD sẽ tiếp tục được duy trì, có khả năng dẫn đến việc đồng yên mất giá thêm, với tỷ giá dự kiến sẽ suy yếu về mức 165 vào cuối năm 2026.