Cuộc giằng co giữa chính sách tài khóa của Sanae Takaichi và chính sách tiền tệ của Kazuo Ueda: Liệu đồng Yên có tiếp tục mất giá trong năm 2026?

TradingKey - Vào đầu tháng 2/2026, khi kết quả bầu cử Hạ viện Nhật Bản được chốt lại, Đảng Dân chủ Tự do (LDP), dưới sự dẫn dắt của bà Sanae Takaichi, không chỉ duy trì được vị thế cầm quyền mà còn lập kỷ lục khi lần đầu tiên kể từ khi thành lập đảng, một mình giành được đa số hai phần ba ghế (siêu đa số). Kết quả này không chỉ là đỉnh cao trong sự nghiệp chính trị cá nhân của bà Takaichi mà còn đánh dấu việc Nhật Bản chính thức bước vào "Kỷ nguyên Takaichi".

Đối với các nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là những nhà đầu tư trẻ đang theo dõi sát tỷ giá đồng Yên và các tài sản Nhật Bản, kết quả của cuộc tổng tuyển cử này hoàn toàn không phải là một sự kiện chính trị đơn thuần; thay vào đó, đây là một bước ngoặt then chốt định hình lại hướng đi của các chính sách tài khóa và tiền tệ của Nhật Bản trong năm 2026.

Tại ngã ba đường đầy biến động của năm 2026 này, sự bùng nổ tài khóa của Nhật Bản và những đợt tăng lãi suất đầy khó khăn của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) sẽ tác động thế nào đến số phận của đồng Yên?

"Kẻ đánh bạc" Takaichi: Canh bạc 21 nghìn tỷ Yên

Sự tự tin vào chiến thắng của bà Sanae Takaichi bắt nguồn từ những hứa hẹn tài khóa mở rộng mạnh mẽ và tỷ lệ ủng hộ của công chúng đang tăng vọt. Theo một cuộc thăm dò chung của Nikkei vào đầu năm 2026, tỷ lệ ủng hộ dành cho Nội các Takaichi đã tăng vọt lên mức cao từ 70%-74% trước cuộc bầu cử. Trong bối cảnh chính trường Nhật Bản thường xuyên xuất hiện những "nội các ngắn ngủi" trong những năm gần đây, đây gần như là một điều kỳ diệu.

Trong quá trình tranh cử, bà Takaichi đã đề xuất một kế hoạch gây kinh ngạc, đưa ra một ngân sách bổ sung với tổng trị giá 21,3 nghìn tỷ Yên, đồng thời đề xuất áp dụng mức "thuế tiêu thụ bằng 0" trong hai năm đối với thực phẩm; bà cũng dự định chi hàng nghìn tỷ Yên để đặt cược vào AI, bán dẫn và công nghệ lượng tử nhằm nỗ lực giành lấy ưu thế trong kỷ nguyên "hậu toàn cầu hóa".

Chính sách "tài khóa chủ động" này rất thu hút các cử tri trẻ, nhưng trong mắt thị trường trái phiếu, nó tương đương với việc đổ thêm dầu vào tỷ lệ nợ (chiếm khoảng GDP xấp xỉ 230%) vốn đã đang ở mức báo động. Logic của bà Takaichi rất đơn giản: "Tăng trưởng trước, nợ nần sau". Bà hy vọng sẽ chấm dứt hoàn toàn những tàn dư của tình trạng giảm phát kéo dài hàng thập kỷ của Nhật Bản thông qua việc mở rộng tài khóa và tận dụng làn sóng AI để đạt được một cuộc "chuyển mình mạnh mẽ" về cấu trúc kinh tế.

Tuy nhiên, tác dụng phụ của tâm lý "kẻ đánh bạc" này đã xuất hiện gần như ngay lập tức. Sau khi kết quả bầu cử được công bố, lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) kỳ hạn 10 năm đã nhanh chóng vọt lên trên 2,3%, chạm mức cao nhất trong gần 30 năm. Thị trường đang định giá lại một Nhật Bản "không thể ngừng vay nợ".

Từ "Giảm phát" sang "Lạm phát": Môi trường kinh tế mà bà Sanae Takaichi đối mặt đã thay đổi đáng kể

Trong một thời gian dài, ấn tượng của Nhật Bản đối với các nhà đầu tư là sự "ổn định giá cả" hoặc thậm chí là "giảm phát" . Tuy nhiên, vào năm 2026, ấn tượng này đang bị phá vỡ hoàn toàn. Theo báo cáo tháng 1/2026 từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, lạm phát lõi CPI từng giảm về khoảng 2,1%, nhưng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã lần đầu tiên nâng dự báo lạm phát cho năm tài chính 2026.

Các cuộc đàm phán "Shunto" năm 2026 cho thấy dưới áp lực thiếu hụt lao động, các công ty Nhật Bản đã duy trì mức tăng lương trên 4% trong năm thứ ba liên tiếp. Điều này đánh dấu việc Nhật Bản cuối cùng đã hình thành được một vòng chu kỳ tích cực: "lương tăng, tiêu dùng bùng nổ và giá cả tăng".

Mặc dù chi tiêu tài khóa quy mô lớn và cắt giảm thuế của bà Takaichi đã giúp giảm hóa đơn điện nước thông qua trợ cấp trong ngắn hạn, nhưng về bản chất chúng đã giải phóng thêm thanh khoản, điều mà trong trung và dài hạn sẽ chỉ khiến kỳ vọng lạm phát trở nên vững chắc hơn.

Gửi tiết kiệm tại các ngân hàng Nhật Bản vẫn chỉ nhận được mức lãi suất ít ỏi, trong khi giá cả đang thực sự bào mòn sức mua. Điều này cũng giải thích tại sao thị trường chứng khoán Nhật Bản có thể duy trì mức cao trong năm 2026 ngay cả khi lãi suất tăng, do người dân đang điên cuồng chuyển các khoản tiền gửi bằng Yên vào thị trường chứng khoán và các tài sản ở nước ngoài.

Liệu Ngân hàng Trung ương Nhật Bản có tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế sự mất giá của đồng Yên ?

Trong khi bà Sanae Takaichi ăn mừng chiến thắng, Thống đốc Kazuo Ueda đang phải đối mặt với lựa chọn khó khăn nhất trong sự nghiệp của mình. Vào cuối năm 2025, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã đẩy lãi suất chính sách lên mức 0,75%, mức cao nhất trong 30 năm qua. Tuy nhiên, trước các chính sách mở rộng của bà Takaichi, đợt tăng lãi suất nhỏ này dường như không đáng kể.

Với chính sách tài khóa mở rộng và chính sách tiền tệ thắt chặt, tỷ giá đồng Yên sẽ biến động ra sao? Chính phủ đang thực hiện mở rộng tài khóa ồ ạt (nới lỏng), trong khi ngân hàng trung ương đang cố gắng thắt chặt (siết lại). Hoạt động theo kiểu "vừa nhấn ga vừa đạp phanh" này sẽ làm trầm trọng thêm sự biến động của tỷ giá đồng Yên.

Thị trường hiện kỳ vọng chung rằng Ngân hàng Trung ương Nhật Bản sẽ tăng lãi suất một lần nữa lên mức 1,0% hoặc thậm chí cao hơn vào giữa năm 2026. Nếu đồng Yên giảm xuống dưới mức 160 hoặc thậm chí hướng tới mốc 180, ngân hàng trung ương có thể sẽ phải sử dụng đến các đợt "tăng lãi suất quyết liệt" để tự bảo vệ.

Ngoài ra, sau khi ông Trump quay trở lại Nhà Trắng, lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang đầy rẫy những bất ổn. Nếu Mỹ duy trì lãi suất cao và Nhật Bản tăng lãi suất quá chậm, "hồ chứa" tỷ giá đồng Yên sẽ đối mặt với nguy cơ sụp đổ.

Đồng Yên sẽ đi về đâu trong năm 2026?

Sau chiến thắng của bà Takaichi trong cuộc tổng tuyển cử sớm, tỷ giá đồng Yên từng có lúc mất mốc 157,0. Một giả thuyết cực đoan đang lan truyền trên thị trường rằng nếu kế hoạch tài khóa của bà Takaichi được thực hiện mà không bị kiềm chế, đồng Yên có thể trải qua một đợt "sụt giảm xoắn ốc" và thậm chí là thử thách lại mức 180 quanh thời điểm Hiệp định Plaza năm 1986.

Goldman Sachs đã chỉ ra trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình rằng chiến thắng của bà Takaichi đồng nghĩa với việc ngân sách bổ sung 21,3 nghìn tỷ Yên của bà sẽ được thông qua "mà không gặp trở ngại nào". Một gói kích thích tài khóa mạnh mẽ như vậy sẽ triệt tiêu tác động của các đợt tăng lãi suất nhỏ từ Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ). Dự báo trong ba tháng tới, đồng Yên sẽ tiếp tục chịu áp lực và tỷ giá USD/JPY rất có khả năng sẽ vượt qua mốc 160.

Các chiến lược gia ngoại hối của J.P. Morgan tin rằng những tuyên bố trước đây của bà Sanae Takaichi về việc "đồng Yên yếu có lợi cho xuất khẩu" và "cần tăng cường khả năng phục hồi của nền kinh tế trước những biến động tỷ giá" đã được thị trường giải mã là một quan điểm "thụ động" đối với việc can thiệp trực tiếp chính thức. Nếu Bộ Tài chính trì hoãn can thiệp, các dòng vốn đầu cơ, đặc biệt là các quỹ phòng hộ, sẽ khởi động lại các đợt đặt cược bán khống đồng Yên quy mô lớn. Trong nửa đầu năm 2026, đồng Yên có thể giảm xuống mức 165, trừ khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) thực hiện một đợt cắt giảm lãi suất lớn hơn dự kiến.