Dự báo Bảng lương Phi nông nghiệp Mỹ tháng 4: Bước đi tiếp theo của Fed là tăng hay giảm lãi suất? Chứng khoán Mỹ có thể chấm dứt đà tăng trưởng một chiều

TradingKey - Vào lúc 8:30 sáng (giờ ET) ngày 8/5, Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS) sẽ công bố dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp tháng 4. Trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị thúc đẩy lạm phát, dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp sẽ đóng vai trò là thước đo then chốt cho thị trường lao động và sẽ ảnh hưởng đến quỹ đạo chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Dữ liệu cơ hội việc làm JOLTS mới nhất do BLS công bố cho thấy số lượng vị trí tuyển dụng trong tháng 3 đã giảm từ mức 6,922 triệu trước đó xuống còn 6,866 triệu, giảm khoảng 56.000 vị trí, mặc dù vẫn cao hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 6,835 triệu; tỷ lệ vị trí tuyển dụng giảm từ 4,2% xuống 4,1%.

Trong năm qua, các công ty Mỹ đã duy trì thái độ thận trọng đối với việc tuyển dụng. Tuy nhiên, hoạt động tuyển dụng dường như đã phục hồi trong tháng 3, với số lượng nhân viên mới tăng 13,37% so với tháng trước lên 5,554 triệu người, và tỷ lệ tuyển dụng tăng từ 3,1% lên 3,5%, phản ánh rằng thị trường lao động vẫn giữ được khả năng phục hồi sau một thời gian dài suy yếu.

Mặt khác, mặc dù số lượng vị trí tuyển dụng giảm trong tháng 3, mức giảm này vẫn nhỏ hơn mức sụt giảm số lượng người thất nghiệp (giảm 332.000 người), dẫn đến tỷ lệ vị trí tuyển dụng trên số người thất nghiệp cải thiện từ 0,91 lên 0,95. Con số này vẫn thấp hơn nhiều so với mức gần 2:1 được ghi nhận trong kỷ nguyên hậu đại dịch, củng cố thêm quan điểm của Fed rằng thị trường lao động hiện tại không phải là động lực chính gây ra lạm phát.

[Nguồn: Cục Thống kê Lao động Mỹ, Báo cáo Bảng lương phi nông nghiệp tháng 3]

Hơn nữa, bảng lương phi nông nghiệp đã tăng 178.000 trong tháng 3, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 65.000 và đánh dấu mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ cuối năm 2024. Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,3%, thấp hơn cả con số trước đó và dự báo của thị trường là 4,4%.

Trong những tháng gần đây, dữ liệu thị trường lao động có sự biến động và chưa có tín hiệu rõ ràng về xu hướng tăng trưởng bền vững. Tuy nhiên, xem xét bảng lương phi nông nghiệp tháng trước, dữ liệu việc làm tổng thể hiện tại đang nghiêng về hướng ổn định và tích cực. Báo cáo sắp tới này được kỳ vọng sẽ củng cố thêm mô hình phục hồi của thị trường lao động.

Quay trở lại với báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 4 công bố vào thứ Sáu tuần này, thị trường hiện kỳ vọng sẽ có thêm 60.000 việc làm, với tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức ổn định, tăng trưởng tiền lương tăng và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động tiếp tục tăng. Theo các nhà kinh tế của Bloomberg, tăng trưởng việc làm trong lĩnh vực tư nhân dự kiến sẽ cho thấy đà tăng mạnh mẽ hơn, điều này có thể chấm dứt sự biến động đáng kể của dữ liệu việc làm trong ba tháng đầu năm nay.

Mặt khác, nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi trước các cú sốc giá dầu, thậm chí một số lĩnh vực còn được hưởng lợi từ chúng; dữ liệu thương mại cũng có khả năng cho thấy xuất khẩu năng lượng của Mỹ trong tháng 4 tăng đáng kể. Có báo cáo cho rằng nguyên nhân chính giúp hoạt động kinh tế duy trì mạnh mẽ là do thị trường lao động dần ổn định và có sự cải thiện nhẹ.

Với việc tốc độ tăng trưởng việc làm cân bằng hiện tại của Mỹ gần bằng "không", về mặt lý thuyết, bất kỳ mức tăng trưởng dương nào trong dữ liệu này cũng sẽ đẩy tỷ lệ thất nghiệp xuống. Điều này nhất quán với dữ liệu mới nhất từ mô hình dự báo của Fed Chicago, hiện dự báo tỷ lệ thất nghiệp theo thời gian thực cho tháng 4 là 4,23%, thấp hơn một chút so với con số do BLS công bố vào tháng trước. Dự báo này chủ yếu nhờ vào sự cải thiện nhẹ trong điều kiện việc làm, được đo lường bằng tỷ lệ tìm được việc làm của những người thất nghiệp do Fed Chicago công bố.

Điều thú vị là John Williams, "nhân vật quyền lực số ba" của Fed, gần đây đã dự báo rằng tỷ lệ thất nghiệp sẽ duy trì trong khoảng từ 4,25% đến 4,5%. Trong lịch sử, các thông báo chính sách thường chỉ đưa ra một chữ số thập phân, chẳng hạn như 4,3%, nhưng ông lại trích dẫn cụ thể con số 4,25%. Tôi mạo muội đoán rằng giới hạn dưới với hai chữ số thập phân phá vỡ quy ước này chính là "mức sàn cứng" cho tỷ lệ thất nghiệp mà Fed ngụ ý.

[Nguồn: Fed Chicago]

Nhìn chung, thị trường tin rằng bảng lương phi nông nghiệp tháng 4 vẫn sẽ cho thấy sự tăng trưởng ổn định. Chúng tôi nhìn nhận triển vọng thị trường qua hai kịch bản sau:

Kịch bản 1: Bảng lương phi nông nghiệp tăng trưởng ổn định, xác nhận thị trường lao động đang bình ổn và phục hồi, phù hợp với những nhận định trước đó của Chủ tịch Powell về các nền tảng kinh tế mạnh mẽ. Ngoài ra, khi căng thẳng ở Trung Đông thúc đẩy lạm phát, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất trong năm nay sẽ bị trì hoãn đáng kể, và Fed sẽ duy trì mức lãi suất thắt chặt lâu hơn, thậm chí có thể làm tăng kỳ vọng về việc nâng lãi suất. Điều này sẽ dẫn đến lợi suất trái phiếu Kho bạc cao hơn và có khả năng gây ra sự phân hóa mang tính cấu trúc trong chứng khoán Mỹ, nơi các cổ phiếu tăng trưởng chịu áp lực trong khi các lĩnh vực chu kỳ và năng lượng được hưởng lợi. Kết hợp với đà tăng gần đây và tâm lý hưng phấn trên thị trường chứng khoán Mỹ, thị trường có thể chấm dứt xu hướng tăng điểm đơn phương và chuyển sang mô hình tích lũy đi ngang trong biên độ.

Kịch bản 2: Bảng lương phi nông nghiệp thấp hơn kỳ vọng, làm yếu đi các dấu hiệu ổn định của thị trường lao động. Bất chấp áp lực lạm phát dai dẳng, Fed sẽ cân bằng lại mục tiêu kép về toàn dụng nhân dụng và ổn định giá cả. Sự kết hợp giữa căng thẳng Trung Đông và tình hình việc làm suy yếu sẽ khiến triển vọng chính sách của Fed trở nên phức tạp hơn và gia tăng sự bất định, có khả năng đẩy nhanh kỳ vọng cắt giảm lãi suất và thúc đẩy sự phục hồi ở các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất nhờ các đặt cược vào việc nới lỏng chính sách. Điều này sẽ khiến lợi suất trái phiếu Kho bạc giảm, khi kỳ vọng cắt giảm lãi suất trở thành động lực chính của thị trường, có lợi cho các lĩnh vực tăng trưởng và công nghệ.

Tuy nhiên, một bộ phận khác của thị trường cho rằng ngay cả khi báo cáo phi nông nghiệp lần này không đạt kỳ vọng, nó cũng sẽ không xóa tan kỳ vọng tăng lãi suất hiện tại. ING đã chỉ ra rằng ngay cả khi dữ liệu phi nông nghiệp tuần này sụt giảm đáng kể, với những biến động gần đây của dữ liệu việc làm và quan điểm mới cho rằng "quy mô lực lượng lao động có thể đã đạt đến mức bão hòa", nó vẫn có thể chưa đủ để loại bỏ kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất tiềm năng của Fed.

Theo công cụ CME FedWatch: Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 là 95,4%, với 4,6% xác suất cắt giảm lũy kế 25 điểm cơ bản. Đối với tháng 7, xác suất giữ nguyên lãi suất là 89,3%, với 10,4% xác suất cắt giảm lũy kế 25 điểm cơ bản và 0,3% xác suất cắt giảm lũy kế 50 điểm cơ bản.

[Nguồn: FedWatch]