Số liệu việc làm yếu và giá dầu tăng vọt: Cán cân chính sách của Fed nên nghiêng về hướng nào?

TradingKey - Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang rơi vào thế lưỡng nan về chính sách: một bên là áp lực thực tế từ thị trường lao động đang hạ nhiệt, bên kia là mối đe dọa lạm phát tiềm ẩn từ giá năng lượng tăng vọt. Việc tiếp tục thắt chặt lãi suất cao để kiềm chế giá cả hay nới lỏng sớm bằng cách cắt giảm lãi suất để hỗ trợ việc làm đã trở thành một bài toán khó đối với các nhà hoạch định chính sách.

Cú sốc kép từ các cuộc đình công của nhân viên y tế kết hợp với đợt rét đậm đã khiến bảng lương phi nông nghiệp của Mỹ sụt giảm bất ngờ trong tháng 2, với số lượng việc làm bị mất ròng và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Đồng thời, hiệu ứng lan tỏa từ cuộc xung đột ở Trung Đông đẩy giá dầu lên cao ( USOIL) đã đặt ra những rào cản mới đối với không gian chính sách của Fed. Mặc dù kỳ vọng chung của thị trường về việc cắt giảm lãi suất không biến động đáng kể, nhưng thế tiến thoái lưỡng nan mà các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt đang ngày càng trở nên rõ ràng.

Bảng lương phi nông nghiệp gây thất vọng

Báo cáo bảng lương phi nông nghiệp do Cục Thống kê Lao động (BLS) thuộc Bộ Lao động Mỹ công bố hôm thứ Sáu đã mang đến một "bước ngoặt bất ngờ" cho kỳ vọng của thị trường—số lượng việc làm phi nông nghiệp bất ngờ giảm 92.000 trong tháng 2, thấp hơn nhiều so với dự báo tăng 59.000 của thị trường. Trong khi đó, số việc làm tăng thêm trong tháng 1 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 126.000, cho thấy các dấu hiệu hạ nhiệt của thị trường lao động đã khá rõ ràng.

Sự suy yếu trong dữ liệu việc làm còn được phản ánh qua nhiều khía cạnh khác: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm xuống còn 62,0%, mức thấp nhất kể từ tháng 12/2021. Khảo sát hộ gia đình cho thấy số lượng người có việc làm giảm 185.000 người, trực tiếp đẩy tỷ lệ thất nghiệp từ mức 4,3% trong tháng 1 lên 4,4%.

Các nhà phân tích thị trường tin rằng sự sụt giảm bất ngờ của dữ liệu việc làm tháng 2 là kết quả của sự kết hợp giữa các cú sốc ngắn hạn và xu hướng dài hạn. Ngành y tế đã cắt giảm 37.000 vị trí trong một tháng do các cuộc đình công tại phòng khám bác sĩ, với các cuộc đình công trực tiếp gây ra việc mất 28.000 việc làm. Đồng thời, thời tiết khắc nghiệt trong tháng đã ảnh hưởng đến việc làm trong lĩnh vực dịch vụ trực tiếp. Sự tăng trưởng đáng kể trong tháng 1 phần lớn là do các điều chỉnh thống kê từ việc cập nhật mô hình doanh nghiệp của Bộ Lao động; dữ liệu tháng 2 đóng vai trò như một sự điều chỉnh tự nhiên cho "sự tăng trưởng ảo" này, phản ánh tốc độ tăng trưởng thực tế của thị trường việc làm đã thực sự chậm lại trong một thời gian.

Dữ liệu được công ty tư vấn việc làm Challenger, Gray & Christmas công bố tuần này đã củng cố điều này từ một góc độ khác. Các công ty Mỹ đã công bố cắt giảm 48.307 việc làm trong tháng 2, giảm 55% so với tháng 1 và 72% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng kế hoạch tuyển dụng của các doanh nghiệp cũng giảm 63% so với năm trước. Số lượng sa thải ít hơn không có nghĩa là thị trường lao động đang ấm lên; thay vào đó, nó có thể đồng nghĩa với việc các công ty đang kiểm soát chi phí thông qua việc "đóng băng tuyển dụng" thay vì "sa thải hàng loạt". "Sự suy yếu việc làm tiềm ẩn" này có thể dẫn đến việc một số cá nhân thất nghiệp rơi vào cái bẫy thất nghiệp dài hạn.

Giá dầu quốc tế tăng vọt

Các hành động quân sự của Mỹ và Israel chống lại Iran đang kéo thị trường năng lượng toàn cầu vào một đợt biến động mới. Giá dầu quốc tế đã tăng vọt từ khoảng $72/thùng trước xung đột lên hơn $110/thùng. Tác động đến người tiêu dùng cuối cùng, giá xăng tại Mỹ cũng đang tăng chóng mặt.

Tỷ lệ lạm phát của Mỹ đã vượt mục tiêu chính sách 2% của Fed trong 5 năm liên tiếp, và cú sốc cung năng lượng này chắc chắn là "họa vô đơn chí".

Thống đốc Fed Waller tuyên bố: "Giá xăng sẽ tăng vọt. Người dân Mỹ sẽ thấy điều này tại các trạm xăng; họ sẽ phải trợn mắt và có chút sốc. Tuy nhiên, nếu tình trạng này biến mất trong vài tuần hoặc thậm chí hai tháng, thì về lâu dài nó sẽ không gây ra tác động đáng kể."

Trong một thời gian dài, Fed đã coi các cú sốc năng lượng là những xáo trộn ngắn hạn không đáng kể, ưu tiên việc chờ đợi và quan sát thay vì chủ động ứng phó với biến động giá cả. Tuy nhiên, kể từ năm 2020, Fed đã gặp phải nhiều đợt sốc nguồn cung: đại dịch, xung đột Nga-Ukraine, các điều chỉnh chính sách thuế quan của chính phủ, và giờ là các hành động thù địch ở Iran. Những bất ổn tích tụ này đang liên tục thu hẹp không gian điều chỉnh chính sách của Fed.

Chủ tịch Fed Minneapolis Neel Kashkari cho biết tình hình hiện tại có thể lặp lại bóng ma của cuộc xung đột Nga-Ukraine. Ông đặc biệt đề cập đến sai lầm đáng xấu hổ của Fed vào năm 2021—khi Fed bác bỏ lạm phát tăng vọt là chỉ mang tính tạm thời—và hiện ông đặt ra một câu hỏi mang tính tự vấn: Nếu điều này cuối cùng phát triển thành một cú sốc hàng hóa toàn cầu, liệu chúng ta có phải đối mặt với "Lạm phát tạm thời 2.0" không?

Fed đang rơi vào thế lưỡng nan chưa từng có. Ellen Zentner, Chiến lược gia kinh tế trưởng tại Morgan Stanley Wealth Management, thẳng thắn cho rằng dữ liệu hiện nay đặt Fed vào thế "tiến thoái lưỡng nan". Trong khi thị trường lao động suy yếu đáng kể có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, Fed có thể phải giữ nguyên lãi suất do rủi ro giá dầu duy trì ở mức cao trong dài hạn có thể kích hoạt một đợt lạm phát tăng vọt mới.

Olu Sonola, Trưởng bộ phận nghiên cứu kinh tế Mỹ tại Fitch Ratings, viết: "Đó là tin xấu dù nhìn dưới góc độ nào. Kết hợp với sự trỗi dậy của các tranh chấp thuế quan, giá năng lượng cao hơn và áp lực lạm phát mới, Fed về cơ bản giống như một 'con nai đứng trước đèn pha ô tô' cho đến khi những điểm dữ liệu này hình thành một xu hướng bền vững và có thể hành động được."

Sự xung đột giữa quan điểm Diều hâu và Bồ câu

Những đánh giá nội bộ Fed về tình hình kinh tế hiện tại đang cho thấy sự phân hóa rõ rệt, với sự xung đột giữa phe diều hâu và phe bồ câu ngày càng trở nên nổi bật.

Chủ tịch Fed Chicago Austan Goolsbee cho biết khi các điều kiện cải thiện, lạm phát sẽ có tiến triển và quá trình cắt giảm lãi suất có thể được khởi động vào cuối năm nay để đưa lãi suất trở lại phạm vi ổn định thấp hơn mức hiện tại.

Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng khi các yếu tố không chắc chắn như xung đột địa chính trị gia tăng, thời điểm hành động hợp lý đang bị trì hoãn và cửa sổ điều chỉnh chính sách đang dần bị thu hẹp.

Thống đốc Miran lại tin rằng giá dầu tăng sẽ trực tiếp bóp nghẹt nhu cầu kinh tế vì người dân cần chi tiêu nhiều hơn cho các sản phẩm năng lượng, từ đó làm suy yếu sức sống kinh tế nói chung.

Do đó, trong khi ông vẫn duy trì trạng thái chờ đợi và quan sát đối với biến động giá dầu cho đến khi có thêm thông tin, nếu tác động của việc giá năng lượng tăng tiếp tục biểu hiện, ông sẽ nghiêng về chính sách bồ câu hơn, nhằm kích thích kinh tế thông qua việc cắt giảm lãi suất.

Trái ngược với đó là lập trường cứng rắn của các quan chức diều hâu. Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack nhấn mạnh rằng chính sách nên được giữ nguyên trong một thời gian đáng kể cho đến khi có bằng chứng rõ ràng về việc lạm phát hạ nhiệt và thị trường lao động ổn định hơn nữa, nhằm tránh lạm phát bật tăng trở lại do nới lỏng quá sớm. Chủ tịch Fed Boston Susan Collins cũng đồng tình với quan điểm này, kêu gọi một "cách tiếp cận kiên nhẫn và thận trọng" đối với chính sách lãi suất mà không bị xao nhãng bởi những biến động dữ liệu ngắn hạn.

Phóng viên cao cấp Timiraos của tờ Wall Street Journal phân tích rằng các quan chức Fed hiện tại sẽ chủ yếu duy trì trạng thái chờ đợi và quan sát. Mặc dù Chủ tịch Fed Jerome Powell đã thúc đẩy các đồng nghiệp hoàn tất ba đợt cắt giảm lãi suất vào cuối năm ngoái, nhưng sự tranh cãi về các quyết định cắt giảm lãi suất giữa 12 thành viên có quyền biểu quyết tại mỗi cuộc họp FOMC đang ngày càng leo thang.

Các quan chức đã nói rõ rằng họ sẽ không vội vàng thay đổi hướng đi của lãi suất tại cuộc họp diễn ra vào cuối tháng này; bất kể dữ liệu của một tháng có đáng lo ngại đến đâu, nó cũng khó có khả năng làm thay đổi lập trường này.

Tuy nhiên, Timiraos cũng chỉ ra rằng nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng trong những tháng tới, Fed thực sự có thể bắt đầu cắt giảm lãi suất vào giữa năm. Nhưng quyết định này chắc chắn sẽ gặp phải sự phản đối từ một số quan chức, bởi trước khi cuộc xung đột Iran mang lại áp lực mới cho giá năng lượng, đà giảm của lạm phát Mỹ thực tế đã bị đình trệ.