Phân tích Báo cáo CPI tháng 4 của Mỹ: Lạm phát chạm mức cao nhất trong ba năm, Lạm phát lõi vượt kỳ vọng, Nhưng các rủi ro truyền dẫn thứ cấp chưa xuất hiện.

Dữ liệu CPI lõi, loại trừ giá thực phẩm và năng lượng, đã vượt kỳ vọng của thị trường trên mọi phương diện. Điều này cho thấy tác động lan tỏa từ sự gia tăng giá dầu hiện nay vào lạm phát lõi đang dần biểu hiện, mặc dù vẫn cần phân tích chi tiết để xác định cụ thể các hạng mục phụ nào đang thúc đẩy xu hướng này.

Đi sâu vào "vấn đề lan tỏa giá dầu" vốn là mối quan tâm hàng đầu của thị trường hiện nay, lạm phát dịch vụ lõi ghi nhận sự gia tăng nhẹ ở thành phần chi phí trú ngụ do ảnh hưởng từ việc chính phủ đóng cửa vào năm ngoái, trong khi lạm phát hàng hóa lõi đã hạ nhiệt.

Về lạm phát dính (sticky inflation), thành phần giá vé máy bay trong nhóm dịch vụ lõi — vốn nhạy cảm nhất với giá dầu — đã tăng 2,8% so với tháng trước, tăng nhẹ so với mức 2,7% của tháng trước đó. Theo báo cáo, trong bối cảnh chi phí nhiên liệu bay tăng vọt, các hãng hàng không bao gồm Delta Air Lines (DAL) và United Airlines Holdings (UAL) đã tăng giá vé và phí hành lý.

Đặc biệt đáng chú ý là thành phần chi phí trú ngụ đã tăng 0,6% so với tháng trước, xấp xỉ gấp đôi tốc độ tăng trưởng trước đó. Trong đó, các thành phần tiền thuê nhà và tiền thuê tương đương của chủ sở hữu tăng lần lượt 0,3 và 0,2 điểm phần trăm, lên mức 0,5%.

Điều này chủ yếu là do sự tan biến, sau sáu tháng, của hiệu ứng đánh giá thấp lạm phát tiền thuê nhà gây ra bởi phương pháp quy nạp chuyển tiếp được sử dụng trong đợt đóng cửa chính phủ liên bang năm ngoái.

Khi tính toán hệ số chuyển đổi theo tháng cho thành phần chi phí trú ngụ trong tháng 4, Cục Thống kê Lao động (BLS) đã sử dụng một phần sáu sự thay đổi so với cùng kỳ năm ngoái từ mẫu khảo sát tháng 4, dẫn đến sự phục hồi đáng kể của thành phần này so với tháng trước. Về bản chất, đây là kết quả của phương pháp thống kê — giống như một sự sai lệch mang tính "mùa vụ" hơn là một xu hướng kéo dài.

Đối với lạm phát bán dính (semi-sticky inflation), lạm phát hàng hóa lõi tiếp tục duy trì ở mức vừa phải. Lạm phát xe mới và xe đã qua sử dụng vẫn ở mức thấp khi tác động của thuế quan tiếp tục mờ nhạt. Trong số các hàng hóa có tỷ trọng nhập khẩu cao, mức tăng trưởng của đồ nội thất và trang phục lần lượt giảm xuống còn -0,5% và 0,64%, cho thấy tác động của thuế quan đã tan biến, trong khi giá xe đã qua sử dụng ghi nhận mức tăng trưởng bằng không so với tháng trước.

Nick Timiraos, người thường được mệnh danh là "tiếng nói của Fed", đã bình luận về dữ liệu CPI của Mỹ rằng kịch bản lạc quan về lạm phát cho rằng các đợt tăng giá gần đây là do thuế quan (biểu hiện ở hàng hóa) và do đó sẽ không kéo dài, vì thuế quan không tăng liên tục qua từng năm. Tuy nhiên, nếu chỉ dựa trên dữ liệu CPI tháng 4, kịch bản này không còn đứng vững.

Nhìn chung, báo cáo CPI tháng 4 chỉ ra rằng giá dầu đang giữ lạm phát tổng thể ở mức cao, thành phần nhà ở của dịch vụ cốt lõi đang ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể so với tháng trước và chưa có hiệu ứng lạm phát vòng thứ hai rõ rệt nào khác xuất hiện. Lạm phát cao tiếp tục làm xói mòn sức mua thực tế của các hộ gia đình Mỹ, trong khi các gia đình thu nhập thấp phải đối mặt với những cú sốc chi phí dữ dội hơn, điều này cũng đã được đề cập trong văn bản trước đó liên quan đến tác động kép của việc giá dầu tăng: mức độ mà tác động kìm hãm của giá dầu cao đối với nhu cầu cuối cùng có thể đối trọng với áp lực đẩy lạm phát lên của chúng.

Mặc dù thị trường đã phản ánh kỳ vọng Fed sẽ không cắt giảm lãi suất trong phần còn lại của năm sau khi báo cáo CPI được công bố, và xác suất tăng lãi suất vào tháng 12 đã tăng nhẹ lên 30%, nhưng sự gia tăng này của lạm phát lõi dự kiến sẽ không mang tính bền vững. Lạm phát lõi có khả năng sẽ tiếp tục biến động thay vì duy trì xu hướng tăng. Xác suất xảy ra "rủi ro lạm phát vòng thứ hai" vẫn ở mức thấp và hiện tại không có bằng chứng thực tế nào hỗ trợ việc Fed xoay trục sang tăng lãi suất.

Thị trường cũng có xu hướng diễn giải báo cáo này như một tín hiệu bồ câu rất nhẹ nhàng. Trong bối cảnh đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) rất có thể sẽ tiếp tục cách tiếp cận chờ đợi và quan sát, giữ nguyên lãi suất trong ngắn hạn.

Theo công cụ CME FedWatch Tool: xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 6 là 97,1% (trước khi công bố là 97,6%), với 2,9% xác suất cắt giảm lãi suất lũy kế 25 điểm cơ bản. Xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 là 96% (trước khi công bố là 95,6%), với 3,9% xác suất cắt giảm lãi suất lũy kế 25 điểm cơ bản. Xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 29,9%.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.