Triển vọng Thị trường Đồng năm 2026: Thâm hụt nguồn cung, nhu cầu từ AI và sự luân chuyển dòng vốn định chế định hình lại kịch bản tăng giá.

Giới thiệu

TradingKey - Khi đồng ngày càng trở thành tâm điểm trong bức tranh vĩ mô toàn cầu và thị trường hàng hóa, quá trình chuyển đổi của đồng từ một kim loại công nghiệp có tính chu kỳ sang một nguồn tài nguyên chiến lược gắn liền với điện khí hóa, trí tuệ nhân tạo và khả năng phục hồi của cơ sở hạ tầng đã diễn ra. Trong khi dòng vốn tiếp tục luân chuyển giữa các loại hàng hóa công nghiệp, chúng tôi tin rằng đồng là một trong những cơ hội đầu tư tốt nhất hướng tới năm 2026 nhờ nguồn cung sụt giảm, nhu cầu duy trì ổn định và tâm lý chung của nhà đầu tư về việc đồng sẽ tăng giá trong dài hạn.

Bối cảnh: Từ kim loại chu kỳ đến tài sản chiến lược

Sự tăng giá hiện tại của đồng bắt nguồn từ các yếu tố khác ngoài những biến động ngắn hạn của nền kinh tế nói chung. Giá đồng đã duy trì ở mức hoặc gần mức cao nhất mọi thời đại bất chấp nhiều trường hợp biến động giá cực mạnh. Điều này cho thấy những bên tham gia thị trường đồng đang bắt đầu đưa sự mất cân bằng cung/cầu dài hạn vào các vị thế giao dịch của mình.

Khi các định chế thay đổi mô hình dòng vốn, một ví dụ điển hình là cách họ đã đổ tiền vào các kim loại quý (như vàng và bạc) trong nhiều năm qua và hiện tại dòng tiền đang bắt đầu chảy từ kim loại quý sang đồng, bởi câu chuyện cốt lõi đằng sau thị trường đồng đang bám sát nhu cầu của nền kinh tế thế giới hơn là chỉ đơn thuần để phòng thủ. Sự chuyển dịch này là dấu hiệu cho thấy sự thay đổi trong cách các nhà đầu tư định chế nhìn nhận các tài sản có tổng lợi nhuận (giả sử họ sử dụng định nghĩa "trú ẩn an toàn" cho lợi nhuận): cụ thể là tách biệt các hàng hóa "hướng tới tăng trưởng" khỏi hàng hóa "trú ẩn an toàn".

Tình trạng thiếu hụt cung mang tính cấu trúc đang trở thành động lực chi phối

Động lực quan trọng nhất đằng sau triển vọng của ngành đồng là khoảng cách ngày càng lớn giữa cung và cầu. Theo ước tính của ngành, sự chuyển dịch sang tình trạng thắt chặt của thị trường đồng tinh luyện sẽ xảy ra vào năm 2026 khi tình trạng gián đoạn khai thác, hàm lượng quặng giảm và các dự án bổ sung hạn chế làm thu hẹp sản lượng đồng tinh luyện.

Ví dụ, ngay cả khi có sự tăng trưởng, tốc độ tăng trưởng đó cũng đã chậm lại đáng kể. Sản lượng tinh luyện dự kiến sẽ giảm mạnh do các vấn đề hạn chế sản xuất thượng nguồn và lợi nhuận của các nhà máy luyện kim. Sự sụt giảm mạnh của chi phí xử lý (TC) và chi phí tinh chế (RC) - ở đây được định nghĩa là T/Cs, R/Cs và hiện đang ở mức xấp xỉ bằng không - là bằng chứng cho việc thắt chặt liên tục nguồn cung tinh quặng trên toàn cầu.

Nhìn về phía trước: bản chất của vấn đề cấu trúc ngày càng trở nên rõ ràng theo thời gian; tiến độ phát triển các mỏ đồng mới rất dài, thâm dụng vốn ngày càng cao và các rào cản pháp lý tiếp tục gia tăng dần. Do đó, ngay cả khi giá đồng duy trì cao hơn đáng kể so với mức hiện tại trong một thời gian dài, nó cũng khó có khả năng giải phóng đủ nguồn cung đồng mới trong ngắn hạn, từ đó duy trì tình trạng thâm hụt hiện tại.

Sự mở rộng nhu cầu đang được định nghĩa lại bởi AI và điện khí hóa

Động lực cung cầu xoay quanh các hình thức cấu trúc khác nhau (ví dụ: xây dựng và sản xuất) không còn mang tính chất thường xuyên hay cố định; chúng đã chuyển sang bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bổ sung như điện khí hóa và hạ tầng kỹ thuật số thông qua các công nghệ AI. Các cơ sở sử dụng công nghệ AI chủ yếu bao gồm các địa điểm lưu trữ dữ liệu (tức là các trung tâm dữ liệu). Do đó, các loại cơ sở này sẽ tạo ra nhu cầu đồng tăng thêm đáng kể và cũng bao gồm chủ yếu là mạng lưới điện dựa trên đồng, các công nghệ làm mát/xử lý cơ khí hiện đại và nguồn cung năng lượng ổn định (tức là thâm dụng đồng). Ngoài ra, các công nghệ AI cũng sẽ tạo ra thêm các dạng nhu cầu đồng phụ tải cơ sở không dễ bị tổn thương trước các biến động kinh tế ngắn hạn.

Hơn nữa, xu hướng điện khí hóa đại trà vẫn được duy trì trên toàn cầu. Một lượng đồng lớn sẽ tiếp tục cần thiết cho sản xuất điện (tức là lưới điện), năng lượng tái tạo (như tấm pin mặt trời và tuabin gió), xe điện (như các trạm sạc xe điện) hoặc tự động hóa công nghiệp. Do Trung Quốc sẽ tiếp tục tiêu thụ thị phần lớn nhất trong tiêu thụ đồng toàn cầu, và khi các nước phát triển nhanh chóng nâng cấp hệ thống điện tương ứng để tuân thủ các quy định về năng lượng tái tạo, dường như có cả sự đa dạng hóa về mặt địa lý và sự gắn kết mang tính cấu trúc đối với tăng trưởng nhu cầu toàn cầu nói chung.

Sự luân chuyển của các định chế tín hiệu cho sự thay đổi trong vị thế dẫn dắt thị trường

Dòng vốn định chế luân chuyển qua các loại hàng hóa là một xu hướng then chốt khác. Trong khi vàng đã có mức tăng lớn, nhiều nhà đầu tư đang phân bổ lại vốn của họ vào đồng, với lợi ích từ các hạn chế về nguồn cung hơn là từ chính sách tiền tệ.

Các nhà đầu tư cũng đang có cái nhìn dài hạn hơn khi phân bổ vốn vào đồng. Hiệu suất giá trong tương lai của đồng gắn liền nhiều hơn với các nền kinh tế đang phát triển, các nguồn công nghệ mới và phát triển cơ sở hạ tầng, thay vì chủ yếu là một công cụ phòng ngừa lạm phát hoặc rủi ro địa chính trị. Như vậy, dòng vốn tìm kiếm cơ hội tiếp cận với các chủ đề tăng trưởng dài hạn đang bị thu hút bởi đồng.

Diễn biến giá củng cố cho sự chuyển dịch này. Ngay cả sau các giai đoạn điều chỉnh, đồng vẫn tiếp tục có các chỉ báo kỹ thuật mạnh mẽ, bao gồm các mức đáy sau cao hơn đáy trước và các vùng hỗ trợ duy trì, cho thấy quá trình tích lũy đồng thay vì phân phối đồng.

Rủi ro và các điểm khác biệt

Nền kinh tế Trung Quốc có thể dẫn đến nhu cầu đồng yếu hơn so với dự kiến; điều này cũng sẽ đẩy lùi thời điểm của một chu kỳ thắt chặt mới.

Ngoài ra, hiện có sự mất kết nối giữa những gì thị trường vật chất đang phản ánh và cách các thị trường tài chính định vị xung quanh kim loại đồng. Mặc dù có những thách thức về nguồn cung, các biến số vĩ mô như lãi suất, tỷ giá hối đoái và hoạt động đầu cơ có thể khiến giá đồng biến động rất mạnh.

Về phía cung, các dự án mới thường được phê duyệt, hoặc có những tiến bộ công nghệ trong quá trình chiết xuất sẽ giúp loại bỏ một số hạn chế về nguồn cung này sớm hơn dự kiến; tuy nhiên, tại thời điểm này, không có dấu hiệu nào cho thấy bất kỳ kịch bản nào trong số này sẽ xảy ra trong thời gian ngắn.

Tác động thị trường: Cách các nhà đầu tư nên định vị

Đối với những nhà đầu tư vào đồng, đây là giai đoạn chuyển đổi từ một giao dịch mang tính chu kỳ sang một chủ đề phân bổ mang tính cấu trúc nhiều hơn. Chìa khóa sẽ là định vị danh mục của bạn để phù hợp với các chất xúc tác cốt lõi đang thúc đẩy thị trường này.

Khi xác định nhà sản xuất đồng nào sẽ có vị thế tốt nhất để hưởng lợi từ tình trạng thâm hụt đồng kéo dài, hãy tìm kiếm các nhà sản xuất có tài sản chất lượng cao, cấu trúc chi phí thấp và trữ lượng dài hạn. Ngoài ra, các công ty có khả năng tiếp cận với tăng trưởng nguồn cung trong tương lai — đặc biệt là những công ty đang triển khai các dự án quy mô lớn — sẽ mang lại đòn bẩy cho các nhà đầu tư để tận dụng đà tăng giá; tuy nhiên, những khoản đầu tư như vậy cũng sẽ có rủi ro thực thi lớn hơn.

Ngoài cổ phiếu, các hình thức đầu tư đồng khác đòi hỏi phải theo dõi kỹ lưỡng các chỉ số như TC/RC và các hợp đồng cung cấp dài hạn khác cùng với lượng hàng tồn kho, những yếu tố này có thể cung cấp thông tin hữu ích hơn so với giá giao ngay.

Cuối cùng, đồng sẽ ngày càng đóng vai trò quan trọng trong nền kinh tế toàn cầu. Khi quá trình điện khí hóa tiếp tục tăng tốc và cơ sở hạ tầng AI mở rộng, đồng có khả năng trở nên thiết yếu đối với cả quá trình chuyển đổi năng lượng cũng như nền kinh tế số. Do đó, chu kỳ đồng hiện tại cuối cùng có thể không được đặc trưng bởi mức giá đỉnh; thay vào đó, nó có thể đại diện cho một giai đoạn rất sớm của quá trình định giá lại mang tính cấu trúc kéo dài đối với đồng.