ขณะธนาคารภูมิภาคสหรัฐฯ โคลงเคลง นักวิเคราะห์แบ่งขั้ว: เหตุการณ์โดดๆ หรือ “ปรากฏการณ์แมลงสาบ”?

TradingKey - การล้มละลายของ Tricolor และ First Brands กระตุ้นให้เจมี ไดมอน (Jamie Dimon) ซีอีโอของ JPMorgan ออกคำเตือนเรื่อง “แมลงสาบ” (cockroach) ขณะที่การเปิดเผยล่าสุดของ Zions Bancorp และ Western Alliance เกี่ยวกับการทุจริตสินเชื่อและหนี้เสีย ยิ่งเพิ่มความกังวลของตลาดต่อคุณภาพสินเชื่อของธนาคาร — อาจกำลังก่อตัวเป็นพายุในภาคธนาคารภูมิภาค

เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 16 ตุลาคม 2025 ธนาคารภูมิภาคสหรัฐฯ อย่าง Zions Bancorp และ Western Alliance ได้เปิดเผยปัญหาหนี้เสียที่น่ากังวลโดยตรงต่อเนื่องกัน: ทั้งสองแห่งขาดทุนหลายสิบล้านดอลลาร์สหรัฐ จากสินเชื่อที่ให้กับกองทุนซึ่งลงทุนในอสังหาริมทรัพย์เชิงพาณิชย์ (CRE) แต่ถูกหลอกลวง ขณะนี้ ทั้งสองธนาคารได้ยื่นฟ้องผู้กู้แล้ว

เหตุการณ์เครดิตล้มเหลวติดต่อกัน 3 ครั้งภายในหนึ่งเดือน ทำให้นักลงทุนหวาดผวา ดัชนีธนาคารภูมิภาค (KRE) ร่วงลงมากกว่า 6% และดัชนีความผันผวน (VIX) พุ่งขึ้น 22.63%

วอลล์สตรีทกำลังถกเถียงอย่างเข้มข้นว่า เหตุการณ์หนี้เสียที่เกิดซ้ำๆ นี้ เป็นเพียงกรณีโดดๆ หรือเป็นสัญญาณของวิกฤติภาคอุตสาหกรรมในวงกว้าง

ความเห็นแบ่งขั้วต่อแนวคิด “แมลงสาบ” ของ JPMorgan

เจมี ไดมอน ซีอีโอของ JPMorgan ใช้อุปมา “แมลงสาบ” เพื่อเตือนถึงความเสี่ยงดังกล่าว โดยกล่าวว่า “เมื่อคุณเห็นแมลงสาบตัวหนึ่ง อาจมีอีกหลายตัวซ่อนอยู่”

ไดมอน ซึ่งรักษาท่าทีระมัดระวังต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ มาโดยตลอด เป็นคนแรกที่ชี้ให้เห็นถึง “รอยร้าวในคุณภาพสินเชื่อ” ที่ซ่อนอยู่เบื้องหลังรายงานผลประกอบการไตรมาส 3 ที่ทำสถิติสูงสุดของธนาคารวอลล์สตรีท

อย่างไรก็ตาม คำพูดของเขาไม่ได้สั่นสะเทือนตลาดทุนทันที จนกระทั่งเกิดเหตุการณ์หนี้เสียล่าสุดของธนาคารภูมิภาคสองแห่ง ตลาดการเงินจึงเริ่มตื่นตัวอย่างจริงจัง

ไม่กี่ชั่วโมงหลังคำพูดของไดมอน นายมาร์ค ลิปชุลตซ์ (Marc Lipschultz) ซีอีโอร่วมของ Blue Owl Capital กล่าวว่า การเชื่อมโยงการล้มละลายของ Tricolor และ First Brands เข้ากับทั้งอุตสาหกรรมนั้น “เป็นการสร้างความกลัวแบบแปลกๆ” เพราะพวกเขาไม่พบสัญญาณอัตราผิดนัดชำระหนี้ที่เพิ่มขึ้น หรือบริษัทที่อยู่ในภาวะลำบาก

ลิปชุลตซ์เชื่อว่า เหตุการณ์ล้มเหลวเหล่านี้ไม่ได้ชี้ว่าตลาดหนี้ส่วนตัว (private debt market) มูลค่า 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐมีปัญหา แต่ปัญหาแท้จริงอยู่ที่กลุ่มซินดิเคต (syndicates)

ในทางตรงกันข้าม นายจอห์น วอลดรอน (John Waldron) ประธาน Goldman Sachs สนับสนุนแนวคิด “แมลงสาบ” โดยระบุว่า “ทีมหนี้ส่วนตัวและเจมีกำลังมีการแลกเปลี่ยนมุมมองกันเล็กน้อย” ซึ่งเป็นการแย้งโดยนัยกับมุมมองของลิปชุลตซ์ที่แยกหนี้ส่วนตัวออกจากสินเชื่อธนาคาร

วอลดรอนกล่าวว่า หากเกิดความเจ็บปวด ทุกคนในระบบสินเชื่อจะรู้สึกได้ เขาเสริมว่า สินเชื่อขยายตัวอย่างรวดเร็วตลอดทศวรรษที่ผ่านมา และหากสภาพแวดล้อมแย่ลง ผลกระทบที่ตามมาจะรุนแรงมาก

นี่คือเหตุการณ์โดดๆ ความเสี่ยงเชิงระบบ หรือวิกฤติที่เกิดจากความเชื่อของตลาดเอง?

นักวิเคราะห์จาก Stephens ชี้ว่า บางธนาคารได้แจ้งล่วงหน้าถึงเหตุการณ์เครดิตโดดๆ หลายกรณีในไตรมาสนี้ แสดงว่านักลงทุนธนาคารไม่ได้มองข้ามประเด็นเหล่านี้

เมื่อเทียบกับวิกฤติธนาคารภูมิภาคที่เกิดจากความล้มเหลวของ Silicon Valley Bank ในเดือนมีนาคม 2023 สตีฟ โซสนิก (Steve Sosnick) จาก Interactive Brokers เชื่อว่า ความล้มเหลวของธนาคารสองแห่งล่าสุดยังคงเป็น “เหตุการณ์โดดๆ” และยังไม่มีสัญญาณของความเสี่ยงเชิงระบบ

การวิเคราะห์ของ Barclays ชี้ว่า ตลอดสองปีที่ผ่านมา ไม่มีปัจจัยเดียวที่ก่อให้เกิดปัญหานี้ แต่เป็นปัจจัยหลายอย่างที่เกี่ยวข้องกัน บางส่วนเกี่ยวข้องกับจุดอ่อนภายในของธนาคารภูมิภาค บางส่วนเกี่ยวข้องกับความตึงเครียดทางการค้าสหรัฐฯ–จีน และบางส่วนเกี่ยวข้องกับความกังวลต่อความเครียดในตลาดเงินทุน

นายเดวิด วากเนอร์ (David Wagner) จาก Aptus Capital Advisors เห็นด้วยกับมุมมอง “เหตุการณ์โดดๆ” โดยระบุว่า การล้มละลายและการทุจริตไม่ใช่เรื่องแปลกในตลาด และไม่จำเป็นต้องบานปลายเป็นความเสี่ยงเชิงระบบ

ทิโมธี คอฟฟีย์ (Timothy Coffey) จาก Janney Montgomery Scott ชี้ว่า เพื่อประเมินว่าเหตุการณ์นี้จะส่งผลกระทบเชิงระบบหรือไม่ ต้องสังเกตความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากความสัมพันธ์ระหว่างหนี้ส่วนตัวกับธนาคารที่ได้รับประกัน และคุณภาพสินเชื่อที่ลดลงจากภาวะเศรษฐกิจที่อ่อนแอ

เกี่ยวกับกรณีของ Zions นักวิเคราะห์เดวิด สมิธ (David Smith) จาก Truist พยายามหาเบาะแสจากสาเหตุ:“ในมุมมองสินเชื่อ การที่สินเชื่อเหล่านี้ผิดนัดเพราะการทุจริต ถือว่าดีหรือแย่กว่าการผิดนัดตามปกติ? ไม่ว่ากรณีใด ช่วงหลังนี้มี ‘เหตุการณ์โดดๆ’ มากพอในสินเชื่อเชิงพาณิชย์จนนักลงทุนเริ่มขายก่อน แล้วค่อยถามคำถามทีหลัง”

ทิมูร์ บราซิเลอร์ (Timur Braziler) นักวิเคราะห์จาก Wells Fargo กล่าวเสริมว่า เมื่อความเสี่ยงด้านสินเชื่อเพิ่มขึ้น การเทขายทั้งภาคส่วนคือคำตอบที่ตลาดให้

บราซิเลอร์ยังกล่าวถึงความเป็นไปได้ของ “วิกฤติที่เกิดจากความเชื่อของตลาดเอง” (self-fulfilling crisis) และเน้นย้ำว่านี่คือประเด็นหลักที่นักลงทุนกำลังพยายามไขปริศนา:“โดยประวัติศาสตร์ การทุจริตมักเป็นเรื่องเฉพาะเจาะจงและเกิดขึ้นเป็นครั้งคราว แต่ถ้าเราเข้าสู่สภาพแวดล้อมที่ตัวละครชั่วร้ายเหล่านี้ผุดขึ้นมาเป็นจำนวนมาก และการทุจริตกลายเป็นประเด็นหลักในการพูดคุยล่ะ? นั่นคือคำถามที่แท้จริงที่นักลงทุนกำลังพยายามหาคำตอบอยู่”

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว

ลิงก์บทความต้นฉบับ