เฟดลดอัตราดอกเบี้ยจะกระตุ้นตลาดหุ้นร่วงแทนที่จะพุ่งหรือไม่?

TradingKey - หลังหยุดพัก 9 เดือน ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เกือบแน่นอนว่าจะกลับมาเริ่มวงจรผ่อนคลายนโยบายการเงินอีกครั้งในการประชุม FOMC สัปดาห์นี้ แม้อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงควรจะเพิ่มสภาพคล่องและหนุนหุ้นสหรัฐฯ ตามทฤษฎี แต่ความกังวลลึกซึ้งเกี่ยวกับภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวที่กำลังมาถึง และความเสี่ยงที่การลดอัตราดอกเบี้ยถูกสะท้อนในราคาเกินจริง ชี้ว่าตลาดอาจไม่ใช่จุดต่อเนื่องของการรีบาวด์ — แต่เป็นจุดเปลี่ยน

เฟดจะประกาศตัดสินใจนโยบายการเงินวันพุธที่ 17 กันยายน นักเศรษฐศาสตร์วอลล์สตรีท คาดการณ์อย่างกว้างขวางว่าจะลด 25 จุดฐาน ทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนสำรอง (federal funds rate) อยู่ในช่วง 4.00%-4.25%

นี่จะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ธันวาคม 2024 ด้วยรายงานการจ้างงานที่อ่อนแอเกินคาดล่าสุด นักวิเคราะห์บางส่วนแม้พิจารณาการลด 50 จุดฐานเป็นสถานการณ์ที่เป็นไปได้

บริบทเศรษฐกิจกำหนดผลกระทบสุทธิ

ตามทฤษฎี นโยบายการเงินผ่อนคลายสนับสนุนกิจกรรมธุรกิจและส่งเสริมการไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยงเช่น หุ้น ตามข้อมูล BMO Capital Markets ใน 8 จาก 10 วงจรการลดอัตราดอกเบี้ยนับตั้งแต่ปี 1982 ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้นใน 12 เดือนถัดมา โดยเฉลี่ย 11%

อย่างไรก็ตาม ผลตอบรับตลาดหุ้นหลังการลดอัตราดอกเบี้ยแตกต่างกันอย่างมาก:

• 2007: S&P 500 ร่วง 23.9% ในปีหลังการลดครั้งแรก
• 1982: เพิ่มขึ้น 36.2%

นักวิเคราะห์ BMO ชี้ว่า บริบทเศรษฐกิจมหภาคกำหนดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะกระตุ้นการเติบโตและรักษาผลประกอบการได้สำเร็จหรือไม่

เมื่อการลดอัตราดอกเบี้ยยืดอายุการขยายตัวทางเศรษฐกิจและรักษาผลกำไรบริษัท ตลาดมักพุ่ง แต่ในวงจรเช่น 2001 และ 2007 ที่การผ่อนคลายการเงินไม่สามารถป้องกันภาวะถดถอยได้ ผลประกอบการแย่ลง และตลาดหุ้นอ่อนตัวรุนแรงในปีถัดมา

BMO เชื่อว่าสภาพแวดล้อมปัจจุบันคล้ายสถานการณ์เชิงบวก เนื่องจาก:

• ตลาดแรงงานแข็งแกร่ง
• GDP เติบโตเหนือแนวโน้มระยะยาว
• ผลประกอบการบริษัทขนาดใหญ่ใน S&P 500 แข็งแกร่ง

แต่เดวิด เคลลี นักยุทธศาสตร์มอร์แกน สแตนลีย์ โต้แย้งว่ามีหลักฐานเศรษฐกิจชะลอตัวค่อยเป็นค่อยไป และการลดอัตราดอกเบี้ยอาจไม่พลิกแนวโน้มนี้

เคลลี กล่าวว่า หากตลาดคิดว่าการลดอัตราดอกเบี้ยส่งผลดีต่อทิศทางเศรษฐกิจหรือกำไรโดยรวม นี่คือการตีความผิดอย่างแท้จริงเขาเสริมว่า เมื่อเฟดลดอัตราดอกเบี้ย หมายความว่ากลัวภาวะถดถอย — และนี่คือสิ่งที่ทำให้นักลงทุนเริ่มกลัวภาวะถดถอยด้วย

แม้สหรัฐฯ จะหลีกเลี่ยงภาวะถดถอยอย่างเป็นทางการ แต่การเติบโตที่ช้าลงอาจทำให้นักลงทุนผิดหวัง ที่สะท้อนความคาดหวังกำไรสูงไว้แล้ว

ตลาดล่วงหน้าตัวเอง — และเสี่ยงถูก "สะท้อนในราคา"

นักวิเคราะห์หลายรายเตือนนักลงทุนให้จับตา "สรุปการคาดการณ์เศรษฐกิจ" (SEP) ที่ปรับปรุงใหม่ของเฟด ซึ่งสะท้อนมุมมองของผู้กำหนดนโยบายต่อเงินเฟ้อ การเติบโต และการว่างงาน

เดวิด เบียนโค หัวหน้านักบริหารการลงทุน DWS กล่าวว่า เหตุผลการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด — ความอ่อนตัวตลาดแรงงานที่มีนัยสำคัญกว่าการฟื้นตัวเล็กน้อยของเงินเฟ้อ — มีเหตุผล แต่เขาเตือนว่า เงินเฟ้อที่คงอยู่หรือเพิ่มขึ้น คือภัยคุกคามระยะยาวที่ใหญ่กว่าต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ

นักวิเคราะห์บางส่วนเชื่อว่า การเปลี่ยนแปลงการคาดการณ์อัตราการว่างงานอาจส่งสัญญาณชัดเจนที่สุดต่อตลาดการเงิน หากเฟดปรับเพิ่มการคาดการณ์อัตราการว่างงานใน 2 ปีข้างหน้า จะยืนยันกรณีการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่ม แต่หากความเสื่อมโทรมตลาดแรงงานน้อยกว่าที่กลัว หุ้นอาจเผชิญการปรับฐาน

BNY Wealth เตือนว่า"ความกังวลคือตลาดอาจล่วงหน้าตัวเอง แต่เรายังเห็นการถดถอยของตลาดแรงงาน และไม่รู้ว่าจะส่งสัญญาณถึงสิ่งที่ร้ายแรงกว่าในอนาคตหรือไม่"

มอร์แกน สแตนลีย์ ระบุเมื่อสัปดาห์ก่อนว่า การลดอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไปอาจไม่หนุนหุ้น แต่กลายเป็นตัวเร่งให้เทขายทำกำไรและถอนตัวชั่วคราว — ชี้ถึงความเสี่ยง "การขายตามข่าว" (sell the news)

จนถึงขณะนี้ในปี 2025 ดัชนี S&P 500 ทำสถิติสูงสุดใหม่เกิน 20 ครั้ง โดย

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว

ลิงก์บทความต้นฉบับ