100 วันแรก: ทรัมป์ 2.0 และเส้นทางข้างหน้าสำหรับเศรษฐกิจและตลาดสหรัฐฯ

Investing.com — ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กลับสู่ทําเนียบขาวพร้อมกับ 100 วันแรกที่เต็มไปด้วยความเร็ว มีคําสั่งบริหารมากมายและการเปลี่ยนแปลงนโยบายครั้งใหญ่

ในฐานะประธานาธิบดีที่มีอายุมากที่สุดที่เคยเข้ารับตําแหน่ง ทรัมป์กําลังดําเนินวาระที่ก้าวร้าวโดยมุ่งปรับโครงสร้างรัฐบาลกลาง กลับนโยบายของผู้นําคนก่อน และยืนยันอํานาจทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ผ่านการใช้ภาษีและการลดกฎระเบียบ

ด้วยคําสั่งบริหารกว่า 140 ฉบับที่ลงนามไปแล้ว และการควบคุมรัฐสภาของพรรครีพับลิกันที่ยังไม่แน่นอนก่อนการเลือกตั้งกลางเทอมปี 2026 ความเร่งด่วนจึงกําหนดทุกการเคลื่อนไหว

ที่นี่ เราประเมินผลกระทบเบื้องต้นจากนโยบายของทรัมป์ ความปั่นป่วนในตลาดที่เกิดจากการรณรงค์ด้านภาษี และเส้นทางข้างหน้าเมื่อความผันผวนกลายเป็นเรื่องปกติใหม่

อัตราภาษีสหรัฐฯ พุ่งสูงสุดนับตั้งแต่ทศวรรษ 1930 ขับเคลื่อนโดยภาษีจีน

อัตราภาษีที่มีผลของสหรัฐฯ ได้พุ่งสูงขึ้นเป็นประมาณ 25% ในปี 2024 จากเพียง 2.5% เมื่อปีที่แล้ว ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ภาษี Smoot-Hawley ในทศวรรษ 1930

การเพิ่มขึ้นนี้ ซึ่งขับเคลื่อนโดยคลื่นของคําสั่งบริหารภายใต้วาระที่สองของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ มีความเอนเอียงอย่างมากจากภาษีกว่า 100% บนสินค้าจีน—ทําให้การค้าหลายรายการกับจีนไม่มีความเป็นไปได้ทางเศรษฐกิจ ในขณะที่พันธมิตรอเมริกาเหนือหลีกเลี่ยงบทลงโทษที่รุนแรงที่สุดได้ ความแตกต่างทางภูมิศาสตร์ยังคงกว้างขวาง

ทรัมป์ได้พึ่งพากฎหมายอํานาจฉุกเฉินทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศ (IEEPA) อย่างมากเพื่อให้เหตุผลสําหรับภาษี ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวทางกฎหมายที่กําลังเผชิญกับคดีฟ้องร้องที่เพิ่มขึ้น แม้ว่าศาลจะยกเลิกภาษีภายใต้ IEEPA รัฐบาลก็อาจฟื้นฟูภาษีเหล่านั้นโดยใช้กฎหมายทางเลือก เช่น มาตรา 232 หรือมาตรา 301

โดยรวมแล้ว ประมาณ 15% ของคําสั่งบริหารในวาระที่สองของทรัมป์เกี่ยวข้องกับมาตรการทางการค้า นักวิเคราะห์คาดว่าอัตราที่มีผลจะลดลงใกล้ 15% ภายในสิ้นปี ขึ้นอยู่กับการยกเลิกภาษีจีน—ซึ่งเป็นความเป็นไปได้ที่ไม่แน่นอน

"เราควรคาดหวังว่ารัฐบาลจะบรรลุข้อตกลงเพื่อลดภาษีบางอย่างและธุรกิจจะปรับตัวเข้ากับระดับภาษีใหม่ที่สูงขึ้น" นักยุทธศาสตร์ของ UBS เขียนในบันทึกถึงลูกค้า

ผลจากภาษี ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อก็มีแนวโน้มเพิ่มขึ้น โดยเฉพาะเมื่อดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง

การใช้จ่ายของรัฐบาลกลางเพิ่มขึ้นแม้จะมีความตื่นเต้นจาก DOGE

แม้จะมีข่าวพาดหัวเกี่ยวกับการเลิกจ้างของรัฐบาลและการตัดงบประมาณอย่างกว้างขวาง การใช้จ่ายของรัฐบาลกลางได้เร่งตัวขึ้นในช่วงเดือนแรกๆ ของปี 2025 ตามข้อมูลของ UBS รายจ่ายกําลังดําเนินไปในอัตราที่เร็วกว่าช่วงเดียวกันของปี 2024 เล็กน้อย

ปัจจัยสําคัญของการเพิ่มขึ้นนี้คือการเพิ่มขึ้นของการจ่ายดอกเบี้ยบนหลักทรัพย์ของกระทรวงการคลัง ซึ่งมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นประมาณ 60 พันล้านดอลลาร์ต่อปีเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว การเพิ่มขึ้นนี้สะท้อนถึงไม่เพียงแต่หนี้สาธารณะที่เพิ่มขึ้น แต่ยังรวมถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นที่ผูกกับพันธบัตรที่ออกใหม่ ซึ่งกําลังแทนที่หนี้เก่าที่มีผลตอบแทนต่ํากว่า

มองไปข้างหน้า การใช้จ่ายของรัฐบาลกลางจะลดลงในที่สุดหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับปัจจัยที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขหลายประการ ปัจจัยสําคัญในบรรดาเหล่านี้คือการต่อสู้ทางกฎหมายเกี่ยวกับอํานาจด้านงบประมาณของฝ่ายบริหารและชะตากรรมของร่างกฎหมายการประนีประนอมที่กําลังเคลื่อนไหวผ่านรัฐสภา

กฎหมายนั้นมีเป้าหมายเพื่อลดการใช้จ่ายโครงการทางสังคมและตัดบทบัญญัติจากพระราชบัญญัติลดเงินเฟ้อ ในขณะเดียวกันก็เพิ่มเงินทุนสําหรับความมั่นคงชายแดนและการป้องกัน ในเวลาเดียวกัน มันเสนอรายได้ใหม่เพียงเล็กน้อย—โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากการลดภาษีที่กําลังจะหมดอายุได้รับการขยายเวลาหรือลดลงเพิ่มเติม

"การขาดดุลของรัฐบาลกลางในสัดส่วนของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศเป็นสองเท่าของระดับปี 2015 ณ จุดเริ่มต้นของวาระที่สองของทรัมป์ และอาจเพิ่มขึ้นอีกหากไม่มีการชดเชยรายได้อื่น เช่น รายได้จากภาษี" UBS กล่าว

การข้ามพรมแดนลดลงอย่างรวดเร็ว; ความเสี่ยงด้านแรงงานใกล้เข้ามา

การเผชิญหน้าตามแนวชายแดนทางใต้ของสหรัฐฯ ลดลงอย่างมีนัยสําคัญนับตั้งแต่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์กลับเข้ารับตําแหน่งในเดือนมกราคม การเคลื่อนไหวของรัฐบาลในการประกาศภาวะฉุกเฉินแห่งชาติที่ชายแดน—ซึ่งใช้เป็นพื้นฐานทางกฎหมายในการกําหนดภาษี 25% กับเม็กซิโกภายใต้ IEEPA—ดูเหมือนจะกระตุ้นให้เกิดการดําเนินการอย่างรวดเร็วจากเจ้าหน้าที่เม็กซิโกที่ต้องการการยกเว้น

การบังคับใช้ที่เข้มงวดขึ้นและความร่วมมือที่เพิ่มขึ้นได้มีส่วนทําให้การอพยพเข้าเมืองโดยไม่มีเอกสารลดลงอย่างเห็นได้ชัด โดยคาดว่าจะมีการลดลงเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ทําเนียบขาวยังแสดงเจตนาที่จะเร่งการเนรเทศและชะลอการเข้าเมืองตามกฎหมาย

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้คาดว่าจะส่งผลกระทบต่อตลาดแรงงานตั้งแต่ช่วงครึ่งหลังของปี 2025 เนื่องจากมีผู้อพยพเข้าสู่ตลาดแรงงานน้อยลง ด้วยการอพยพเข้าเมืองที่มีบทบาทสําคัญในหลายภาคส่วน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในภาคที่ต้องการแรงงานทักษะต่ํา การลดลงของแรงงานที่มีอยู่อาจเป็นความท้าทายต่อการเติบโตของการจ้างงาน—โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากสภาวะทางเศรษฐกิจยังคงอ่อนแอ

ร่างกฎหมายการประนีประนอมที่กําลังพิจารณาในรัฐสภารวมถึงเงินทุนเพิ่มเติมสําหรับความมั่นคงชายแดน ซึ่งอาจเพิ่มความพยายามในการเนรเทศ การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้จะกระตุ้นให้เกิดการขาดแคลนแรงงานอย่างมีนัยสําคัญหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับวิวัฒนาการของความต้องการแรงงานในเศรษฐกิจที่กําลังชะลอตัว

ภาษีจุดชนวนความกลัวภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อขณะที่ความเชื่อมั่นลดลง

แรงกดดันด้านเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อกําลังเพิ่มขึ้นเนื่องจากภาษีของสหรัฐฯ และความไม่แน่นอนทางนโยบายทําให้การคาดการณ์การเติบโตลดลงและผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น นักเศรษฐศาสตร์ที่สํารวจโดย Bloomberg คาดการณ์การเติบโตของผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศของสหรัฐฯ ที่เพียง 1.4% ในปี 2025 ลดลงจาก 2.1% ในช่วงต้นปี ในขณะที่ความคาดหวังเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นจาก 2.5% เป็น 3.2%

ผลกระทบทางเศรษฐกิจของภาษีคาดว่าจะเด่นชัดในสหรัฐฯ มากกว่าในเศรษฐกิจหลักอื่นๆ ซึ่งนําไปสู่การปรับลดการคาดการณ์การเติบโตสําหรับยุโรป (0.7%) และจีน (ต่ํากว่า 4%) เช่นกัน

"เราเชื่อว่า Fed จะลดอัตราดอกเบี้ย 75-100 เบสิสพอยต์เริ่มตั้งแต่เดือนกันยายนเมื่อตลาดแรงงานมีแนวโน้มที่จะแสดงความอ่อนแอ" นักเศรษฐศาสตร์ของ UBS กล่าว

แต่ด้วยเงินเฟ้อที่ยังคงสูง Fed มีความยืดหยุ่นในระยะใกล้ที่จํากัด ความตึงเครียดนี้ได้จุดชนวนการคุกคามที่เพิ่มขึ้นจากประธานาธิบดีทรัมป์ที่จะถอดถอนประธาน Jerome Powell แม้ว่าเขาจะถอนคําพูดในภายหลังท่ามกลางความไม่มั่นคงของตลาด

ในขณะเดียวกัน ความเชื่อมั่นของผู้บริโภคกําลังเสื่อมลง ดัชนีความรู้สึกของมหาวิทยาลัยมิชิแกนแสดงให้เห็นว่าพรรคเดโมแครตมีความมองโลกในแง่ร้ายอย่างลึกซึ้งภายใต้ทรัมป์ 2.0 ในขณะที่ความมองโลกในแง่ดีของพรรครีพับลิกันเพิ่มขึ้นแม้ว่าความรู้สึกโดยรวมจะลดลงสู่ระดับที่เห็นครั้งสุดท้ายในช่วงวิกฤตปี 2008

การสํารวจของสมาคมนักลงทุนรายย่อยอเมริกัน (AAII) แสดงให้เห็นว่ามีเพียง 21.9% ของนักลงทุนที่คาดว่า S&P 500 จะเพิ่มขึ้นในอีกหกเดือนข้างหน้า—ซึ่งเป็นสัญญาณตรงกันข้ามที่บ่งบอกถึงการเป็นกระทิงในทางประวัติศาสตร์

ตลาดฟื้นตัวเมื่อ "Trump put" ส่งสัญญาณความยืดหยุ่น

ตลาดดูเหมือนจะมีเสถียรภาพหลังจากการหยุดชั่วคราวที่น่าประหลาดใจของรัฐบาลทรัมป์เกี่ยวกับภาษีบางอย่าง ซึ่งส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ของ "Trump put" เมื่อเจ้าหน้าที่ตอบสนองต่อความปั่นป่วนในตลาดหุ้นและพันธบัตร

"แม้ว่าเรายังคงมองโลกในแง่ดีในระยะยาว น้ําหนักของหลักฐานบ่งชี้ว่าโปรไฟล์ความเสี่ยง/ผลตอบแทนในระยะใกล้น้อยกว่าหลังจากการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วของตลาด" Keith Lerner ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนร่วมและหัวหน้านักยุทธศาสตร์ตลาดที่ Truist Advisory Services เขียนเมื่อวันศุกร์

การเคลื่อนไหวในการหยุดภาษีของทรัมป์บ่งชี้ถึงระดับการตอบสนองต่อความเครียดในตลาด และด้วยกว่า 90 ประเทศที่เปิดให้มีการเจรจา คลื่นของการยกเว้นทางการค้าหรือข้อตกลงบางส่วนอาจเกิดขึ้นภายในหน้าต่าง 90 วัน—ซึ่งอาจขยายออกไปอีกเพื่อรักษาแรงผลักดัน

นับตั้งแต่การเข้ารับตําแหน่งครั้งที่สองของทรัมป์ หุ้นสหรัฐฯ มีผลงานที่ด้อยกว่าเพื่อนร่วมตลาดที่พัฒนาแล้วอย่างเห็นได้ชัด ซึ่งเน้นย้ําถึงความสําคัญของการกระจายความเสี่ยงทางภูมิศาสตร์ท่ามกลางความเสี่ยงทางนโยบายที่เพิ่มขึ้น

"เราคาดว่า S&P 500 จะเพิ่มขึ้นเป็น 5,800 ภายในสิ้นปี 2025 เนื่องจากความไม่แน่นอนของภาษีลดลง Fed มีแนวโน้มที่จะลดอัตราดอกเบี้ย และความสนใจของนักลงทุนเปลี่ยนไปสู่โอกาสในการฟื้นตัวของการเติบโตของกําไรในสหรัฐฯ ในปี 2026

เราเชื่อว่าวิธีการทยอยลงทุนหรือการรักษาเงินทุนสามารถช่วยให้นักลงทุนได้รับประโยชน์จากการเติบโตในระยะกลางในขณะที่จัดการความเสี่ยงด้านจังหวะเวลาในระยะใกล้" นักยุทธศาสตร์ของ UBS เพิ่มเติม

ในที่อื่นๆ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลพุ่งสูงขึ้นและดอลลาร์อ่อนค่าลงหลังจากการประกาศภาษี ซึ่งกระตุ้นความกังวลเกี่ยวกับความต้องการสินทรัพย์สหรัฐฯ จากต่างประเทศที่ลดลง ในขณะเดียวกัน ทองคํามีผลงานดีกว่าสินทรัพย์อื่นๆ และอาจทดสอบระดับ $4,000/ออนซ์ หากความเสี่ยงทางการเมืองยกระดับขึ้นอีกในช่วงวัฏจักรการเลือกตั้ง

เส้นทางข้างหน้า: วิธีการนําทางความผันผวนและความเสี่ยงทางการเมือง

UBS แนะนําให้นักลงทุนจัดการความผันผวนของตลาดที่ดําเนินอยู่โดยการใช้กลยุทธ์แบบหลายชั้นที่ป้องกันความเสี่ยงขาลงในขณะที่รักษาศักยภาพขาขึ้น สําหรับผู้ที่กังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงระยะสั้น ทองคํายังคงเป็นเครื่องป้องกันความเสี่ยงที่สําคัญ โดย UBS เพิ่มเป้าหมายราคาเป็น $3,500/ออนซ์จนถึงต้นปี 2026 จากความต้องการที่ปลอดภัยและการซื้อเชิงโครงสร้าง

นักลงทุนได้รับการสนับสนุนให้ซื้อเมื่อราคาลดลงหรือใช้เครื่องมือรักษาเงินทุนในหุ้นเพื่อรักษากําไร เงินก็ได้รับการแนะนําเช่นกันในฐานะสินทรัพย์เสริมที่ได้รับการสนับสนุนจากความต้องการลงทุนที่เพิ่มขึ้น

นักลงทุนที่มีการเปิดรับความเสี่ยงน้อยเกินไปอาจพิจารณาทยอยลงทุนในหุ้น เนื่องจาก UBS คาดว่าตลาดจะฟื้นตัวภายในสิ้นปีจากการลดระดับภาษีและการผ่อนคลายนโยบายการเงิน ความผันผวนล่าสุด UBS เพิ่มเติม ยังได้สร้างจุดเข้าเชิงกลยุทธ์ในหุ้นคุณภาพทั่วสหรัฐฯ ยุโรป และเอเชีย

ในขณะเดียวกัน แนวโน้มโครงสร้างระยะยาว เช่น AI อายุขัยที่ยืนยาว และการเปลี่ยนแปลงพลังงาน ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงแม้จะมีการลดความเสี่ยงล่าสุด UBS มองว่าการขายทิ้งเป็นโอกาสในการสร้างการเปิดรับต่อโอกาส "การเปลี่ยนแปลง" เหล่านี้

บทความนี้ถูกแปลโดยใช้ความช่วยเหลือจากปัญญาประดิษฐ์(AI) สำหรับข้อมูลเพิ่มเติม โปรดอ่านข้อกำหนดการใช้งาน