TradingKey - ขณะที่ข้อมูลเงินเฟ้อและตลาดแรงงานของสหรัฐฯ เริ่ม “ปรับสมดุล” เทรดเดอร์พันธบัตรและธนาคารวอลล์สตรีทได้สะท้อนความคาดหวังการลดดอกเบี้ยในการประชุม FOMC เดือนกันยายน  ซึ่งจะเป็นครั้งแรกของปี 2025  ไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ ทว่าทั้งน้ำเสียง “ผ่อนคลายกว่าคาด” และความเป็นไปได้ของสัญญาณ “ตึงเข้ม” จากประธาน  ธนาคารกลางสหรัฐฯ เจอโรม พาวเวลล์ ต่างก็แฝงความเสี่ยงสูง นักลงทุนจึงจับตาสุนทรพจน์ของพาวเวลล์บนเวที Jackson Hole Symposium เพื่อหาทิศทาง

การประชุมเชิงนโยบายเศรษฐกิจ Jackson Hole จัดขึ้นเป็นประจำทุกปีระหว่างวันที่ 21-23 สิงหาคม ที่เมืองแจ็กสันโฮล รัฐไวโอมิง รวมตัวผู้ว่าการธนาคารกลางชั้นนำทั่วโลกเพื่อถกนโยบายการเงิน ใน “ดาวอสของโลกธนาคารกลาง” แห่งนี้ คำกล่าวของพาวเวลล์ในวันศุกร์ที่ 22 สิงหาคม จะเป็นศูนย์กลางความสนใจ

ธนาคารกลางสหรัฐฯท่ามกลางข้อมูลเศรษฐกิจและแรงกดดันทางการเมือง

นับตั้งแต่ ธนาคารกลางสหรัฐฯลดดอกเบี้ยครั้งล่าสุดในเดือนธันวาคม 2024 ผู้กำหนดนโยบายต้องชั่งน้ำหนักความเสี่ยงเงินเฟ้อจากภาษีศุลกากรควบคู่กับตลาดแรงงานที่อ่อนตัวลง

ในเดือนกรกฎาคม ข้อมูล CPI สะท้อนเงินเฟ้อฝั่งสินค้าที่ทรงตัว แต่เงินเฟ้อภาคบริการที่เร่งขึ้นทำให้ความกังวลลึกขึ้น ขณะเดียวกันอัตรา PPI แบบปีต่อปีพุ่งจาก 2.3% เป็น 3.3% บ่งชี้แรงกดดันเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ โดยผลส่งผ่านของภาษียังดำเนินต่อ ซึ่งหนุนมุมมอง “เหยี่ยว” ของผู้ว่าการ  ธนาคารกลางสหรัฐฯสาขาชิคาโก ออสตัน กูลส์บี และสาขาซานฟรานซิสโก แมรี เดลี ให้คงท่านโยบายที่ตึงเข้ม

อีกด้านหนึ่ง ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนกรกฎาคมเพิ่มต่ำกว่า 100,000 ตำแหน่ง และมีการปรับทบทวนลดลงในหลายเดือนก่อนหน้า ตอกย้ำความอ่อนแอในตลาดแรงงาน กระพือเสียงเรียกร้องการผ่อนคลายที่แรงขึ้น  ทั้งจากประธานาธิบดี Donald Trump รัฐมนตรีคลัง Scott Bessent และกรรมการ FOMC อย่าง Christopher Waller

ตามข้อมูลของ LSEG ตลาดเงินกำหนดความน่าจะเป็น 94% ต่อการลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน

แม้นักลงทุนหวังว่าพาวเวลล์จะ “วางโทน” ให้ชัดสำหรับการประชุมเดือนกันยายน แต่การเอียงไปทางใด  ผ่อนหรือตึง  ก็อาจให้ผลย้อนศร

พาวเวลล์บนเส้นลวด

ท่ามกลางสัญญาณเศรษฐกิจที่ปะปนและแรงกดดันทางการเมืองที่ถาโถม นักวิเคราะห์คาดว่าพาวเวลล์จะส่งสารอย่างระมัดระวังและไม่ผูกมัด เพื่อถ่วงเวลาให้ประเมินความเสี่ยงที่กำลังเปลี่ยนแปลง

AllianceBernstein ระบุว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯเผชิญแรงกดดันอย่างมากและเดินตามหลังเส้นโค้งเล็กน้อย โดยรอดูผลกระทบของภาษีต่อเศรษฐกิจและเงินเฟ้อ

นักเศรษฐศาสตร์ของ Bloomberg ชี้ว่า ปีที่แล้วพาวเวลล์ส่งสัญญาณลดดอกเบี้ยที่แจ็กสันโฮลอย่างตรงไปตรงมา  แต่ปีนี้เขาน่าจะไม่เปิดไพ่ชัดเท่าเดิม

หุ้นสหรัฐฯ: พาวเวลล์พูดทางไหนก็เสี่ยง

ตลาดได้สะท้อนดอกเบี้ยต่ำในระยะใกล้ไปพอสมควรแล้ว Morgan Stanley ชี้ว่าหุ้นผู้พัฒนาที่อยู่อาศัยอย่าง Lennar และ D.R. Horton ให้ผลตอบแทนดีกว่า S&P 500 เมื่อสัปดาห์ก่อน สะท้อนความคาดหวังการลดดอกเบี้ยที่แรง

การที่ Berkshire Hathaway เปิดเผย “หุ้นลึกลับ” ไตรมาส 2  ซึ่งรวมการเข้าถือ Lennar และ D.R. Horton  ยังถูกตีความว่าเป็นการเดิมพันต่อดอกเบี้ยขาลง

แต่ Morgan Stanley เตือนว่า หากน้ำเสียงของพาวเวลล์ไม่ผ่อนคลายเท่าที่ตลาดคาด หุ้นผู้พัฒนาที่อยู่อาศัย หุ้นวัฏจักร หุ้นอุตสาหกรรม และวัสดุ อาจเผชิญแรงขายรุนแรง

แม้ความผ่อนคลายที่เพิ่มขึ้นของ  ธนาคารกลางสหรัฐฯจะเป็นเชื้อเพลิงให้แรลลี่หุ้นสหรัฐฯ ล่าสุด แต่ ธนาคารกลางสหรัฐฯ เตือนว่า ถ้าพาวเวลล์ส่งสาร “ผ่อน” ชัดเจน หุ้นอาจย่อลงตามกลไก “ซื้อข่าวลือ ขายข่าวจริง”

ความเสี่ยงนี้เกิดจากความคาดหวังเชิงบวกต่อการผ่อนคลายที่มากเกินไป  และความเป็นไปได้ว่าถูกสะท้อนไปแล้ว ขณะที่ผลของภาษียังไม่ปรากฏครบถ้วน และอัตราว่างงานยังอยู่ใกล้ระดับต่ำในประวัติการณ์ การที่พาวเวลล์ส่งสัญญาณ “ตึง” จึงอาจไม่ใช่เรื่องเหนือความคาดหมายเลย