สหรัฐฯ เพิ่มเดิมพันกลยุทธ์หนี้ระยะสั้น ประมูลตั๋วเงินคลัง 4 สัปดาห์ มูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ สถิติสูงสุด แค่จุดเริ่มต้น

TradingKey - วันอังคารที่ 5 สิงหาคม กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ประกาศว่าจะมีการประมูลตั๋วเงินคลังระยะ 4 สัปดาห์ มูลค่า 1 แสนล้านดอลลาร์ ในวันพฤหัสบดี เป็นการออกตั๋วเงินเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาในระดับอายุครบกำหนดดังกล่าว การเคลื่อนไหวครั้งนี้สอดคล้องกับมาตรการเพิ่มเพดานหนี้ “Big Beautiful Bill” ของรัฐบาลทรัมป์ และการปรับกลยุทธ์สู่การออกหนี้ระยะสั้นอย่างกว้างขวาง

การประมูลตั๋วเงินระยะ 4 สัปดาห์ที่กำลังจะเกิดขึ้น ถือเป็นการเพิ่มขึ้น 5 พันล้านดอลลาร์จากสัปดาห์ก่อน ในสัปดาห์นี้ กระทรวงการคลังจะออกตราสารอื่นๆ รวมมูลค่า 1.25 แสนล้านดอลลาร์ ได้แก่

• 5.8 หมื่นล้านดอลลาร์ ในโน้ตระยะ 3 ปี (วันอังคาร)
• 4.2 หมื่นล้านดอลลาร์ ในโน้ตระยะ 10 ปี (วันพุธ)
• 2.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ในพันธบัตรระยะ 30 ปี (วันพฤหัสบดี)

ทำไมต้องตราสารระยะสั้น?

ด้วยต้นทุนดอกเบี้ยที่เป็นปัจจัยสำคัญ กระทรวงการคลังจึงหันมาใช้ตราสารระยะสั้นเพื่อระดมทุนรองรับการขาดดุลงบประมาณรัฐบาลเพิ่มมากขึ้น เดือนที่แล้ว รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง สกอตต์ เบสเซนต์ กล่าวว่า ยอดผลตอบแทนระยะยาวสูงเกินไป ทำให้ยากต่อการออกตราสารหนี้ระยะยาวเพิ่มเติม

ปัจจุบัน กระทรวงการคลังมีแผนพึ่งพาตราสารระยะสั้นมากขึ้นจนถึงอย่างน้อยปี 2026 และคาดว่าจะเพิ่มสัดส่วนการออกตราสารระยะสั้นอีกในเดือนตุลาคมนี้

นักวิเคราะห์ของ TD Securities ระบุว่า:

“การเพิ่มสัดส่วนตราสารระยะสั้นครั้งล่าสุดนี้เป็นเพียงจุดเริ่มต้น มันสะท้อนถึงการปรับกลยุทธ์ของกระทรวงการคลังอย่างมีนัยยะและยั่งยืน”

ความเสี่ยงของแนวทางระยะสั้น

ตราสารระยะสั้นมักมีอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าตราสารระยะยาว เนื่องจากรับผลกระทบจากเงินเฟ้อและความผันผวนของอัตราดอกเบี้ยน้อยกว่า ตามที่ The Financial Times ชี้ให้เห็น:

• ตราสารระยะสั้นต้องม้วนใหม่บ่อยครั้ง มักต้องรีไฟแนนซ์ตามอัตราดอกเบี้ยในตลาดทุกไม่กี่สัปดาห์หรือเดือน
• หากอัตราดอกเบี้ยปรับขึ้น ต้นทุนในการให้บริการหนี้จะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว

ในช่วงรัฐบาลไบเดน รัฐมนตรีคลัง แยนเน็ต เยลเลน ก็ให้การสนับสนุนการออกตราสารระยะสั้นเช่นกัน อย่างไรก็ตาม สตีเฟน มัวร์ ผู้อำนวยการสภาเศรษฐกิจแห่งทำเนียบขาวสมัยทรัมป์ วิจารณ์ว่าแนวทางปัจจุบันเป็น “กลยุทธ์หนี้รุนแรง” ที่เทียบเท่าการผ่อนคลายเชิงปริมาณลับ:

“ด้วยการท่วมตลาดด้วยตั๋วระยะสั้น กระทรวงการคลังจึงกดอัตราระยะยาวให้ต่ำลงอย่างไม่เป็นธรรม งานซึ่งควรเป็นของธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ใช่กระทรวงการคลัง”

แนวโน้มผู้ซื้อปรับเปลี่ยน

เมื่อธนาคารสหรัฐฯ เตรียมลดอัตราดอกเบี้ยใหม่ในเดือนกันยายน ความต้องการตราสารระยะสั้นกำลังเผชิญความท้าทายใหม่:

นักลงทุนสถาบันขนาดใหญ่ เช่น กองทุนบำนาญ บริษัทประกัน และผู้จัดการกองทุน มักขยายระยะเวลาพอร์ตเพื่อล็อกผลตอบแทนสูงก่อนที่อัตราดอกเบี้ยจะลดลง

แนวโน้มนี้ปรากฏชัดแล้ว ตามรายงานของ Bank of America ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 เป็นต้นมา อายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของกองทุนตลาดเงินภาครัฐ ที่ลงทุนในตั๋วเงินคลัง รีโป และตราสารหน่วยงานต่างๆ ทรงตัวใกล้ 40 วัน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในประวัติศาสตร์

Bank of America เตือนว่า:

“สิ่งนี้บ่งชี้ว่าผู้ซื้อกลุ่มนี้มีความสามารถในการดูดซับตราสารระยะสั้นเพิ่มเติมจำกัด โดยเฉพาะตราสารที่มีอายุเกินหกสัปดาห์”