ปริศนาทองคำ-หุ้นสหรัฐพุ่งพร้อมกันได้รับการเปิดเผย: สามตรรกะดั้งเดิมล้มเหลว “สภาพคล่อง” คือแรงขับที่แท้จริง

TradingKey – ตั้งแต่ต้นปี 2025 เป็นต้นมา ราคาทองคำและตลาดหุ้นต่างก็ทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่หาได้ยากในประวัติศาสตร์ นักลงทุนจำนวนมากสงสัยว่า ทำไม “ทองคำ” และ “หุ้น” ถึงสามารถทะยานขึ้นไปพร้อมกันได้ ทั้งที่ตามทฤษฎีเดิมแล้ว ทั้งสองมักเคลื่อนไหวสวนทางกัน

ณ วันที่ 21 ตุลาคม ราคาทองคำซื้อขายอยู่บริเวณ 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เพิ่มขึ้นกว่า 62% นับตั้งแต่ต้นปี ขณะที่ดัชนี S&P 500 ก็ปรับตัวขึ้นประมาณ 15% ในช่วงเวลาเดียวกัน

Ruchir Sharma ประธานของ Rockefeller International กล่าวว่าตลาดการเงินทั่วโลกในขณะนี้กำลังแสดงภาพที่ “ผิดธรรมชาติ” อย่างยิ่ง — ทองคำราวกับย้อนกลับไปสู่ยุคคึกคักปี 1979 ส่วนตลาดหุ้นดูคล้ายกับบรรยากาศฟองสบู่เทคโนโลยีปี 1999 แต่สองยุคนั้นมีบริบทต่างกันโดยสิ้นเชิง: ยุคหนึ่งคือเงินเฟ้อรุนแรงและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ อีกยุคคือการเฟื่องฟูของอินเทอร์เน็ตและความมั่นคงทางเศรษฐกิจโดยรวม

สำหรับนักลงทุนแล้ว ปรากฏการณ์ที่ตลาดให้คุณค่ากับ “อนาคตแห่ง AI” และในเวลาเดียวกันกลับเททองซื้อ “สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำ” นั้นชวนให้สับสน เพราะแม้แต่หากต้องการป้องกันความเสี่ยง การซื้อ ออปชัน Put บนหุ้น ก็ยังเป็นวิธีที่มีต้นทุนต่ำกว่าการถือทองคำ

ตลอดหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดตีความว่าการที่ทองคำพุ่งแรงเป็นผลจากหลายปัจจัย เช่น การคาดการณ์ลดดอกเบี้ยของเฟด ความเสื่อมถอยของความเป็นอิสระของเฟด ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และการเข้าซื้อทองของธนาคารกลาง แต่ Sharma ชี้ว่า “สภาพคล่อง” ต่างหากคือปัจจัยหลัก โดยเงินจำนวนมหาศาลที่รัฐบาลทั่วโลกอัดฉีดในช่วงโควิด-19 ยังคงหมุนเวียนอยู่ในระบบการเงิน และกำลังดันราคาสินทรัพย์หลายประเภทให้พุ่งสูง

ในมุมมองของเขา ทฤษฎีทั้งสาม — “การถือทองเพื่อลดความเสี่ยง”, “การอ่อนค่าของดอลลาร์”, และ “การป้องกันเงินเฟ้อ” — ไม่สามารถอธิบายการพุ่งขึ้นพร้อมกันของทองคำและตลาดหุ้นได้ นักลงทุนในขณะนี้กำลัง “ซื้อทองเพราะกังวลต่อความไม่แน่นอนทางนโยบายของสหรัฐ” แต่ขณะเดียวกันก็ “ซื้อหุ้นเพราะเชื่อในพลังของ AI” ซึ่งเป็นภาวะความเชื่อที่ขัดแย้งกันเองอย่างชัดเจนหากมองในระยะยาว การอ่อนค่าของดอลลาร์อาจอธิบายแนวโน้มราคาทองที่สูงขึ้นได้ แต่ไม่สามารถอธิบายการปรับขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เพราะค่าเงินดอลลาร์ยังทรงตัว และถ้าความกังวลจริง ๆ อยู่ที่ “เงินเฟ้อ” ผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวหรือพันธบัตร TIPS ควรปรับเพิ่มขึ้น แต่ตลาดตราสารหนี้กลับสะท้อนว่าผู้ลงทุนคาดเงินเฟ้อระยะยาวจะไม่เกิน 2.5%

เมื่อเทียบกันแล้ว เหตุผลเรื่อง “สภาพคล่องล้นระบบ” ดูจะมีน้ำหนักมากกว่า แม้เฟดยังคงส่งสัญญาณว่าจะคงนโยบายการเงินที่เข้มงวด แต่ในทางปฏิบัติ อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงของสหรัฐยังต่ำกว่าอัตราการเติบโตของ GDP ที่แท้จริง ซึ่งหมายความว่าสภาพคล่องในระบบการเงินยังคงผ่อนคลาย

นักลงทุนรู้สึกว่าได้รับการ “คุ้มกัน” จากรัฐบาลและธนาคารกลาง จึงเพิ่มระดับการรับความเสี่ยง พร้อมความเชื่อว่า “ตลาดขาลงมีคนอุ้ม ขาขึ้นไม่มีเพดาน” ผลลัพธ์คือกระแสเงินทุนไหลเข้าสินทรัพย์เสี่ยงต่อเนื่อง

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญคือ แอปเทรดฟรีค่าธรรมเนียม และ เครื่องมือการลงทุนรูปแบบใหม่ ที่เปิดโอกาสให้เงินทุนไหลเข้าสู่ทองคำและหุ้นได้ง่ายขึ้น ตัวบ่งชี้ที่เห็นได้ชัดคือ ปัจจุบันศูนย์กลางของอุปสงค์ทองคำกำลังเปลี่ยนจาก “การซื้อของธนาคารกลาง” มาเป็น “ความต้องการทองคำจาก ETF” ที่พุ่งสูงอย่างมากในช่วงปีนี้

ลิงค์เดิม

เนื้อหานี้แปลโดย AI ซึ่งอาจมีข้อผิดพลาดจากข้อจำกัดทางเทคโนโลยีและภาษา จึงไม่สามารถรับประกันความถูกต้อง และความสมบูรณ์ของเนื้อหาได้ทั้งหมด ในการนำข้อมูลไปใช้ โปรดอ้างอิงจากต้นฉบับ และใช้วิจารณญาณประกอบการตัดสินใจ ทั้งนี้ บริษัทฯ จะไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายหรือความเข้าใจผิดใดๆ ที่เกิดขึ้นจากการใช้เนื้อหาดังกล่าว