วอลล์สตรีทมองโลกในแง่ดีเกินไปเกี่ยวกับผลประกอบการของเซกเตอร์ AI. Apollo Global Management เตือน: หากผลประกอบการต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ อาจกระตุ้นให้เกิดความเสี่ยงเชิงระบบทั่วทั้งตลาด.

TradingKey - หลังจากที่ Morgan Stanley ได้แสดงมุมมองเชิงบวกว่าเงินทุนจะหมุนเวียนเข้าสู่กลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติติ้งยักษ์ใหญ่ระดับไฮเปอร์สเกล (Hyper-scale) นักเศรษฐศาสตร์จาก Apollo Global Management ซึ่งเป็นบริษัทจัดการสินทรัพย์ชั้นนำ ได้ออกมาเตือนในรายงานว่า หากการสร้างรายได้จากการลงทุนใน AI เป็นไปอย่างเชื่องช้ากว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ อาจส่งผลกระทบลุกลามจากภาคเทคโนโลยีไปสู่ความเสี่ยงเชิงระบบของตลาดโดยรวมทั้งหมด

เมื่อไม่นานมานี้ Morgan Stanley ระบุว่า แม้ภาคส่วน AI จะยังคงเป็นธีมหลักที่ตลาดเห็นพ้องต้องกันในฐานะตัวขับเคลื่อนตลาดหุ้นสหรัฐฯ ขาขึ้นรอบนี้ แต่ความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการกระจุกตัวของหุ้นในกลุ่มดังกล่าวที่อยู่ในระดับสูง รวมถึงมูลค่าระดับพรีเมียม (Valuation) ที่เพิ่มขึ้น และประสิทธิภาพในการสร้างรายได้จากการใช้จ่ายด้านทุนใน AI จำนวนมหาศาลนั้น ยังคงทวีความรุนแรงขึ้นอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ในระยะสั้น Morgan Stanley ชื่นชอบอัตราผลตอบแทนต่อความเสี่ยงของกลุ่มผู้ให้บริการคลาวด์คอมพิวติ้งระดับไฮเปอร์สเกลมากกว่ากลุ่มเซมิคอนดักเตอร์ นอกจากนี้ยังคาดว่า ยักษ์ใหญ่ด้านคลาวด์ชั้นนำจะทยอยปรับลดคาดการณ์การใช้จ่ายด้านทุนลง เนื่องจากได้รับแรงกดดันจากผลงานราคาหุ้นที่ซบเซาในช่วงที่ผ่านมา

อย่างไรก็ตาม หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Apollo Global Management เชื่อว่า ปัจจุบันความคาดหวังเรื่องผลประกอบการของตลาด Wall Street ที่มีต่อภาคส่วน AI นั้นอยู่ในระดับที่มองโลกในแง่ดีเกินไปอย่างมาก โดยตลาดคาดการณ์ตรงกันว่ากระแสเงินสดอิสระของผู้ให้บริการระดับไฮเปอร์สเกลที่ดำเนินธุรกิจศูนย์ข้อมูลทั่วโลกจะเติบโตขึ้นมากกว่าสองเท่าภายในปี 2030

ทางบริษัทได้เน้นย้ำถึงปัจจัยเสี่ยง 2 ประการ ประการแรกคือ ราคาโทเคน (Token) ที่ปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง ซึ่งกำลังกัดเซาะราคาพรีเมียมต่อหน่วยของบริการกำลังการประมวลผล (Computing Power) อย่างรวดเร็ว

นอกจากนี้ การเติบโตอย่างรวดเร็วของโมเดล AI ของจีน ซึ่งมีส่วนแบ่งการตลาดและปริมาณการใช้งานโทเคนในกลุ่มโมเดลชั้นนำ 20 อันดับแรกของโลกแซงหน้าสหรัฐฯ ไปแล้วนั้น จะยิ่งเข้ามาบีบอัตรากำไรของผู้เล่นรายใหญ่ในตลาด จากการเปลี่ยนแปลงของภูมิทัศน์การแข่งขันในระดับโลก

เมื่อนำปัจจัยทั้งสองนี้มารวมกัน คาดการณ์ผลประกอบการของผู้ให้บริการคลาวด์ระดับไฮเปอร์สเกลจึงอาจกลายเป็นการมองโลกในแง่ดีจนเกินไป

นอกจากนี้ ทางบริษัทยังเตือนเพิ่มเติมอีกว่า หากกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีบิ๊กแคป "Magnificent Seven" ซึ่งประกอบด้วย Amazon ( AMZN ), Microsoft ( MSFT ), Meta ( META ), Nvidia ( NVDA ), Apple ( AAPL ), Tesla ( TSLA ), และ Alphabet ( GOOGL ) มีผลประกอบการและกระแสเงินสดที่ต่ำกว่าความคาดหวังของ Wall Street การร่วงลงของราคาหุ้นเหล่านี้จะฉุดตลาดโดยรวมให้ดิ่งลงตามไปด้วย

ขณะเดียวกัน การปรับตัวลดลงนี้จะไม่จำกัดอยู่เพียงแค่ในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียว แต่จะแพร่กระจายไปตามห่วงโซ่อุปทานสู่กลุ่มต้นน้ำและปลายน้ำ เช่น ชิป พลังงาน และศูนย์ข้อมูล ซึ่งในที่สุดจะฉุดดัชนี S&P 500 ทั้งหมดลง การปรับฐานครั้งใหญ่ของหุ้นขนาดใหญ่พิเศษ (Mega-cap) ไม่เพียงแต่จะส่งผลกระทบต่อตลาดทุนเท่านั้น แต่อาจส่งผ่านไปยังภาคเศรษฐกิจจริง และอาจถึงขั้นจุดชนวนให้เกิดความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้อีกด้วย