รายงานการประชุม FOMC: เฟดเปลี่ยนผ่านสู่ท่าทีที่เป็นกลางแบบรอดูสถานการณ์, เจ้าหน้าที่บางส่วนเห็นควรว่าจำเป็นต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ย, ความเสี่ยงขาขึ้นของเงินเฟ้อกลายเป็นความขัดแย้งหลัก

ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้เปิดเผยรายงานการประชุมนโยบายการเงินของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประจำวันที่ 16-17 มิถุนายน เมื่อวันที่ 8 กรกฎาคม โดยเอกสารระบุว่า เฟดได้เปลี่ยนผ่านไปสู่ท่าทีที่เป็นกลางและเฝ้าระวังอย่างสมบูรณ์ ขณะที่ความเสี่ยงด้านขาขึ้นของอัตราเงินเฟ้อได้กลายเป็นประเด็นขัดแย้งหลัก

การประชุม FOMC ในครั้งนี้ได้ส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่า เฟดได้ละทิ้งแนวโน้มการปรับลดอัตราดอกเบี้ยแบบฝ่ายเดียวในอดีตอย่างสิ้นเชิง และเข้าสู่ช่วงเวลาของการสังเกตการณ์นโยบายที่มีความยืดหยุ่นและสองทิศทาง ความหนืดของเงินเฟ้อที่สูงกว่าคาดและขอบเขตที่ขยายวงกว้างขึ้นเป็นสาเหตุหลักของการปรับเปลี่ยนนโยบายในครั้งนี้ ขณะที่ความยืดหยุ่นของการจ้างงานและการเติบโตทางเศรษฐกิจช่วยให้การดำเนินนโยบายมีพื้นที่สำหรับการปรับเปลี่ยนอย่างยืดหยุ่น

เจ้าหน้าที่เฟดต่างยืนยันถึงการปรับตัวขึ้นอีกของอัตราเงินเฟ้อ โดยตั้งข้อสังเกตว่าแรงกดดันไม่ได้จำกัดอยู่เพียงปัจจัยภายนอก เช่น พลังงานและภาษีศุลกากรอีกต่อไป แต่หมวดหมู่สินค้าในวงกว้าง เช่น การขนส่ง ค่าโดยสารเครื่องบิน และราคาน้ำมัน ต่างปรับตัวสูงขึ้นไปพร้อมๆ กัน ขณะที่อัตราเงินเฟ้อในภาคบริการขั้นพื้นฐานแบบพิเศษ (Supercore Service Inflation) ซึ่งไม่รวมภาคที่อยู่อาศัย แทบไม่มีการปรับตัวดีขึ้นเลย ทั้งนี้ ในระยะสั้น คาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะค่อยๆ ลดลงเมื่อการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซฟื้นตัว และผลกระทบจากภาษีศุลกากรส่วนเพิ่มเริ่มทยอยหมดไป

อย่างไรก็ตาม ระยะเวลาของปัญหาห่วงโซ่อุปทานหยุดชะงักอาจยาวนานกว่าที่คาดไว้ นอกจากนี้ การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI อย่างต่อเนื่องยังคงผลักดันให้ต้นทุนด้านกำลังการประมวลผลและค่าไฟฟ้าสูงขึ้น ซึ่งทั้งสองปัจจัยนี้อาจส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงนานขึ้น

ตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่นสูง โดยอัตราการว่างงานมีเสถียรภาพอยู่ที่ระดับอัตราดอกเบี้ยธรรมชาติ และตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรสอดคล้องกับการเติบโตของกำลังแรงงาน ซึ่งช่วยคลายความกังวลก่อนหน้านี้ของตลาดเกี่ยวกับสถานการณ์การจ้างงานที่ย่ำแย่ลงได้อย่างมาก ทั้งนี้ การเติบโตของค่าจ้างในปัจจุบันสอดคล้องกับเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อที่ระดับ 2% ซึ่งหมายความว่าตลาดแรงงานไม่ได้เป็นแหล่งที่มาของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ โดยความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และผลกระทบจากการทดแทนแรงงานด้วย AI ในระยะยาวยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงเพียงอย่างเดียวในด้านการจ้างงาน

แรงขับเคลื่อนหลักของการเติบโตทางเศรษฐกิจกระจุกตัวอย่างมากในการลงทุนด้าน AI โดยรายจ่ายฝ่ายทุนด้าน AI ของภาคธุรกิจยังคงสูงกว่าคาดการณ์อย่างต่อเนื่องและไม่มีสัญญาณของการชะลอตัวลง ซึ่งทำหน้าที่เป็นทั้งเครื่องยนต์หลักของการเติบโตในปัจจุบันและเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาในระยะยาวเพื่อยกระดับผลผลิตที่มีศักยภาพ ขณะที่สภาวะทางการเงินโดยรวมยังคงค่อนข้างผ่อนคลาย โดยราคาหุ้นที่ปรับตัวสูงขึ้นช่วยสนับสนุนการบริโภคในกลุ่มผู้มีรายได้สูง อย่างไรก็ตาม แรงกดดันต่อกลุ่มผู้มีรายได้น้อยยังคงทวีความรุนแรงขึ้น ส่งผลให้กลุ่มคนเหล่านี้ต้องพึ่งพาการใช้สินเชื่ออย่างมากเพื่อพยุงการใช้จ่าย และมีความเปราะบางต่อผลกระทบจากราคาสินค้าจำเป็นที่ปรับตัวสูงขึ้น ขณะที่ความขัดแย้งในตะวันออกกลางถือเป็นแหล่งที่มาของความไม่แน่นอนที่ใหญ่ที่สุดต่อแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจ

ในด้านนโยบายการเงิน สมาชิกทุกคนมีมติคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมครั้งนี้ แต่เริ่มมีความเห็นต่างปรากฏขึ้นภายใน โดยเจ้าหน้าที่กลุ่มย่อยส่วนน้อยเห็นว่ามีเหตุผลเพียงพอที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยแล้วแต่เลือกที่จะชะลอไว้ก่อน ขณะที่การประเมินจุดยืนของนโยบายก็มีความเห็นที่แตกต่างกัน โดยเจ้าหน้าที่บางส่วนมองว่านโยบายในปัจจุบันยังไม่เข้มงวดพอ และส่วนน้อยมองว่าเข้มงวดเล็กน้อย

โดยรวมแล้ว การประเมินเส้นทางนโยบายของเจ้าหน้าที่ยังคงขึ้นอยู่กับข้อมูลเป็นสำคัญ (data-dependent) ซึ่งบ่งชี้ว่าพวกเขาสามารถคงอัตราดอกเบี้ยหรือปรับลดอัตราดอกเบี้ยลงได้หากอัตราเงินเฟ้อปรับตัวลดลงอย่างราบรื่น หรืออาจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปหากอัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ เจ้าหน้าที่เฟดมีความเห็นก้ำกึ่งแบบครึ่งต่อครึ่งเกี่ยวกับเส้นทางอัตราดอกเบี้ยในช่วงสิ้นปี โดยไม่มีแนวโน้มการผ่อนคลายนโยบายที่เป็นเอกภาพหลงเหลืออยู่

ที่น่าสังเกตคือ ผู้เข้าร่วมประชุมได้ทบทวนข้อเสนอของ Warsh ซึ่งเป็นผู้ว่าการเฟด ในการยกเลิก "การส่งสัญญาณล่วงหน้า" (forward guidance) และลดการแสดงความคิดเห็นเกี่ยวกับความเห็นต่อการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยในอนาคตในแถลงการณ์ โดยรายงานการประชุมระบุว่า "ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่ตั้งข้อสังเกตว่าพวกเขาเห็นข้อดีของการทำให้แถลงการณ์สั้นลง" ขณะที่ "ผู้เข้าร่วมประชุมส่วนใหญ่" สนับสนุนการตัดข้อความที่บ่งชี้ว่าการดำเนินการเชิงนโยบายครั้งต่อไปของเฟดน่าจะเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งทางเลือกอื่นที่เฟดอนุมัติในเดือนมิถุนายนได้ตัดการส่งสัญญาณเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยออกไปอย่างสิ้นเชิง สอดคล้องกับความต้องการโดยทั่วไปของ Warsh ที่ต้องการหลีกเลี่ยงการให้คำมั่นสัญญาเกี่ยวกับการตัดสินใจด้านอัตราดอกเบี้ย