การเสนอขายหุ้น IPO ของบริษัทด้านควอนตัมคอมพิวติ้งครั้งใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมามาถึงแล้ว. Quantinuum ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 13 พันล้าน ได้รับการลงทุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ; จะกลายเป็นหุ้นที่สร้างผลตอบแทน 10 เท่ารายต่อไปหรือไม่?

Quantinuum เป็นบริษัทในเครือของ Honeywell ยักษ์ใหญ่ด้านอุตสาหกรรมของสหรัฐฯ ซึ่งก่อตั้งขึ้นในปี 2564 ผ่านการควบรวมกิจการระหว่าง Honeywell Quantum Solutions และ Cambridge Quantum Computing (CQC) บริษัทคอมพิวเตอร์ควอนตัมชั้นนำของอังกฤษ

สำหรับแผนงานทางเทคนิคนั้น บริษัทมุ่งเน้นไปที่เทคโนโลยีกับดักไอออน (ion trap) โดยระบบ Helios รุ่นล่าสุดมาพร้อมกับคิวบิตทางกายภาพ (physical qubits) 98 คิวบิต และคิวบิตเชิงตรรกะ (logical qubits) 48 คิวบิต พร้อมความแม่นยำของเกตแบบสองคิวบิต (two-qubit gate fidelity) เฉลี่ยสูงถึง 99.921% นอกจากนี้ สถาปัตยกรรม QCCD ของบริษัทยังประสบความสำเร็จในการออกแบบ "X-junction" เชิงพาณิชย์เป็นครั้งแรกของโลก ซึ่งช่วยให้เกิดการเชื่อมต่อแบบ "all-to-all" ระหว่างคิวบิต อันเป็นรากฐานสำหรับความแม่นยำของเกตเชิงตรรกะที่สูงมากและการแก้ไขข้อผิดพลาดที่มีประสิทธิภาพ

ก่อนการจดทะเบียนเข้าตลาดหลักทรัพย์ของ Quantinuum ในปีนี้มีบริษัทคอมพิวเตอร์ควอนตัม 3 แห่งที่ได้เข้าจดทะเบียนในสหรัฐฯ ได้แก่ Infleqtion (INFQ) , Xanadu (XNDU) และ Horizon Quantum (HQ) โดยก่อนหน้านี้ ทั่วโลกมีบริษัทที่ทำธุรกิจคอมพิวเตอร์ควอนตัมโดยเฉพาะ (pure-play) จดทะเบียนอยู่ในตลาดหลักทรัพย์เพียง 4 แห่งเท่านั้น ได้แก่ D-Wave (QBTS) , Rigetti Computing (RGTI) , IonQ (IONQ) และ Quantum Computing Inc. (QUBT) .

ในด้านมูลค่าการเสนอขายหุ้น IPO นั้น Quantinuum มีขนาดใหญ่กว่าบริษัทอื่นอย่างมาก และเพิ่งได้รับการปรับเพิ่มมูลค่าขึ้นอย่างมหาศาลเมื่อไม่นานมานี้ ขณะที่เมื่อ 5 ปีก่อน IonQ ซึ่งเป็นบริษัทคอมพิวเตอร์ควอนตัมในกลุ่มเทคโนโลยีกัดดักไอออนเช่นกัน ได้เข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ผ่าน SPAC ด้วยมูลค่าการควบรวมกิจการเพียงประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น

มีเหตุผลหลักหลายประการที่อธิบายว่าทำไม Quantinuum จึงกลายเป็นบริษัท IPO ที่ใหญ่ที่สุดในภาคส่วนคอมพิวเตอร์ควอนตัมจนถึงปัจจุบัน ประการแรก เมื่อครั้งที่ IonQ เข้าจดทะเบียนในตลาดเมื่อ 5 ปีก่อน คิวบิตทางกายภาพที่อุตสาหกรรมกำลังตื่นตัวนั้นมีความอ่อนไหวต่ออุณหภูมิและการรบกวนทางแม่เหล็กไฟฟ้า โดยมีความสามารถในการทนต่อความผิดพลาด (fault tolerance) ต่ำมาก ส่งผลให้อุตสาหกรรมทั้งหมดถูกประเมินมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริง ในทางกลับกัน เทคโนโลยีควอนตัมในปัจจุบันมุ่งเน้นไปที่กลไกการแก้ไขข้อผิดพลาดทางควอนตัม (QEC) ที่มีความสามารถในการทนต่อความผิดพลาดสูงขึ้น และตลาดได้รับรู้ถึงความเป็นไปได้ในการนำเทคโนโลยีนี้ไปใช้ในการผลิตภาคอุตสาหกรรม จึงนำไปสู่การประเมินมูลค่าในอุตสาหกรรมที่สูงกว่าปีก่อนๆ อย่างกว้างขวาง

ประการที่สอง นับตั้งแต่การเปิดตัวของ ChatGPT ตลาดได้เห็นความต้องการพลังในการประมวลผลสำหรับโมเดลขนาดใหญ่ที่เติบโตอย่างก้าวกระโดด ซึ่งชิปแบบดั้งเดิมประสบปัญหาในการตอบสนองความต้องการนี้ แต่ในทางทฤษฎีแล้ว คอมพิวเตอร์ควอนตัมสามารถเพิ่มพลังในการประมวลผลได้แบบทวีคูณเมื่อเทียบกับชิปแบบดั้งเดิม ซึ่งอาจเป็นทิศทางแห่งอนาคตของการพัฒนาชิป

การลงทุนในตราสารทุนของรัฐบาลสหรัฐฯ นำมาซึ่งสิ่งที่มากกว่าเพียงแค่เงินทุนสนับสนุนสำหรับบริษัทควอนตัมคอมพิวติ้ง ประการแรก สถานะทางการเมืองของบริษัทเหล่านี้ได้รับการยกระดับขึ้น โดยไม่เพียงแต่จะสามารถเข้าถึงโครงการที่ปกปิดเป็นความลับระดับสูงได้เท่านั้น แต่นโยบายของสหรัฐฯ จะยังคงให้ "ไฟเขียว" แก่บริษัทเหล่านี้ต่อไป ยกตัวอย่างเช่น Intel (INTC) เป็นกรณีตัวอย่าง โดยบริษัทได้รับคำสั่งซื้อชิปทางการทหารจากเพนตากอนในช่วงเวลาเดียวกับที่ได้รับเงินลงทุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ

การรับรองจากรัฐบาลสหรัฐฯ ยังจะช่วยขยายศักยภาพในการประเมินมูลค่าให้กับ Quantinuum อีกด้วย ในปัจจุบัน Quantinuum ยังคงอยู่ในช่วง "เผาเงินสด" อย่างหนัก โดยมีผลขาดทุนสุทธิ 136.6 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 อย่างไรก็ตาม ด้วยการเข้าถือหุ้นของรัฐบาล Quantinuum จะได้รับการอัดฉีดเงินทุนโดยตรงและคำสั่งซื้อระยะยาวจากภาครัฐ ซึ่งสามารถช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับฐานะทางการเงินของบริษัทได้

ในทางเทคนิค การรับรองจากรัฐบาลพิสูจน์ให้เห็นถึงความเป็นไปได้ในเชิงอุตสาหกรรมของแนวทางเทคโนโลยี ion-trap ที่ Quantinuum เชี่ยวชาญ โดยระบบล่าสุดของบริษัทอย่าง Helios ซึ่งมี 98 กายภาพคิวบิต และ 48 ตรรกะคิวบิต รวมถึงสถาปัตยกรรม QCCD ที่บรรลุการออกแบบ "X-junction" เชิงพาณิชย์เป็นครั้งแรกของโลก ทั้งคู่ต่างแสดงให้เห็นถึงศักยภาพในการใช้งานจริง ซึ่งช่วยลดความเคลือบแคลงของตลาดเกี่ยวกับการนำแผนงานทางเทคโนโลยีไปปฏิบัติ

ในแง่ของการประเมินมูลค่า เนื่องจากอุตสาหกรรมควอนตัมคอมพิวติ้งยังอยู่ในช่วงเริ่มต้นอย่างมาก มูลค่าการประเมิน IPO เริ่มต้นของบริษัทที่สูงกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์นั้นสอดคล้องกับอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S ratio) ที่สูงกว่า 640 เท่า ซึ่งตลาดอาจตีความว่าเป็นฟองสบู่ AI ขนาดใหญ่ อย่างไรก็ตาม การสนับสนุนจากรัฐบาลได้เปลี่ยนสถานะจากสินทรัพย์เก็งกำไรให้กลายเป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่าส่วนเพิ่มสูงพร้อมโอกาสในด้านการป้องกันประเทศ ซึ่งเป็นสินทรัพย์ในระยะเริ่มต้นที่อาจเติบโตเป็นหุ้นสิบเด้ง (tenbagger) ได้ในอนาคต

Quantinuum ยังไม่ได้ประกาศวันที่จดทะเบียน แต่เมื่อพิจารณาจากเงื่อนไขการกำหนดราคา IPO ที่ยื่นเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่าการตรวจสอบความถูกต้องโดย SEC เสร็จสิ้นลงแล้ว โดยบริษัทจะเข้าสู่ช่วงการโรดโชว์ และตลาดคาดการณ์ว่าอาจเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ได้เร็วที่สุดในช่วงต้นเดือนมิถุนายน

รายงานระบุว่า JPMorgan Chase (JPM) และ Morgan Stanley (MS) ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการการจัดจำหน่ายร่วมสำหรับการเสนอขายหุ้นในครั้งนี้ ขณะที่ผู้จัดการการจัดจำหน่ายรายอื่น ได้แก่ BofA Securities (BAC) , UBS (UBS) , Jefferies, Evercore ISI, Cantor, Mizuho (MFG) , Needham & Company, Société Générale, TD Cowen, Craig-Hallum และ Rosenblatt

ผลตอบแทนที่อาจเกิดขึ้นจากการลงทุนใน Quantinuum นั้นมาจากศักยภาพทางเทคโนโลยี โดยในภาคส่วนเทคโนโลยีกับดักไอออน (ion-trap) ระบบ Helios ของ Quantinuum มีข้อได้เปรียบด้านความแม่นยำของเกต (gate fidelity) ขณะที่สถาปัตยกรรมการเชื่อมต่อแบบ 'all-to-all connectivity' ซึ่งเป็นกรรมสิทธิ์เฉพาะและการออกแบบทางกายภาพแบบ ion-shuttling ความเร็วสูง ยังถูกมองว่าเป็น 'ม้ามืด' ที่มีแนวโน้มมากที่สุดที่จะบรรลุเป้าหมาย 'Fault-Tolerant Universal Quantum Computing (FTQC)' หรือคอมพิวเตอร์ควอนตัมอเนกประสงค์ที่ทนทานต่อความผิดพลาดได้เป็นรายแรก

เมื่อพิจารณาจากการที่รัฐบาลสหรัฐฯ เข้าถือหุ้นใน Quantinuum ความเสี่ยงในการลงทุนในบริษัทอาจลดลงอย่างมีนัยสำคัญ อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานในหลายด้านที่สำคัญยังคงเป็นเรื่องที่ต้องพิจารณาต่อไป

ในด้านรายได้ ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวยังคงเป็นปัจจัยสำคัญจนกว่ารัฐบาลสหรัฐฯ จะเริ่มมีส่วนร่วมในรายได้หลักของ Quantinuum อย่างมีนัยสำคัญ โดยในปี 2568 รายได้รวมของบริษัทมากถึง 60% มาจากลูกค้ารายเดียวคือ RIKEN (สถาบันวิจัยฟิสิกส์และเคมีแห่งญี่ปุ่น) ซึ่งหมายความว่ารายได้ในอนาคตอาจมีความผันผวนสูง นอกจากนี้ เนื่องจากการประยุกต์ใช้คอมพิวเตอร์ควอนตัมในปัจจุบันยังค่อนข้างจำกัด ขนาดของคำสั่งซื้อจากภาครัฐจึงยังคงเป็นสิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

ในแง่ของการนำไปใช้ในเชิงพาณิชย์ Quantinuum คาดว่าจะยังไม่เปิดตัว Apollo ซึ่งเป็นระบบเชิงพาณิชย์ที่ทนทานต่อความผิดพลาดอย่างเต็มรูปแบบจนกว่าจะถึงปี 2572 และกลไกการเติบโตจะยังไม่มีนัยสำคัญจนกว่าจะถึงเวลานั้น

เมื่อเปรียบเทียบกับคู่แข่งในกลุ่มเดียวกัน IonQ และ Quantinuum มีแผนผังเทคโนโลยีที่เหมือนกันและเป็นคู่แข่งกันโดยตรง โดยรายงานทางการเงินไตรมาส 1/2569 ของ IonQ ที่เพิ่งเปิดเผยออกมาแสดงให้เห็นว่ารายได้รายไตรมาสพุ่งแตะ 64.7 ล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ารายได้รวมของ Quantinuum ในช่วงสองปีที่ผ่านมา และเมื่อพิจารณาจากความแตกต่างอย่างมากในด้านความพร้อมเชิงพาณิชย์ คำสั่งซื้อในตลาดจึงมีแนวโน้มที่จะหลั่งไหลไปยัง IonQ มากกว่า

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด