พรีวิวการตัดสินใจเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกันยายน: การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่แน่นอนแล้วหรือไม่? หุ้นสหรัฐฯ ดอลลาร์ และทองคำจะตอบสนองอย่างไร?

คาดการณ์พื้นฐานของตลาดสะท้อนการเปลี่ยนแปลงอย่างชัดเจนไปสู่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยผลสำรวจล่าสุดของ Reuters ระบุว่า นักเศรษฐศาสตร์ประมาณ 85% ที่ได้รับการสำรวจคาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% (25 basis points) ในการประชุมเดือนกันยายนนี้ ซึ่งจะทำให้กรอบเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น (federal funds rate) ปรับขึ้นจากระดับปัจจุบันที่ 3.50%-3.75% สู่ระดับ 3.75%-4.00% ส่วนสัญญาฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยสะท้อนโอกาสประมาณ 90% ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ซึ่งหากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในที่สุด ก็จะเป็นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรกในรอบกว่า 3 ปี

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่อยู่เบื้องหลังความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ร้อนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว คือ ข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อล่าสุดของสหรัฐฯ ไม่ได้แสดงสัญญาณสนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินอย่างชัดเจน โดยการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 162,000 ตำแหน่งในเดือนสิงหาคม สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 56,000 ตำแหน่งอย่างมาก ขณะที่อัตราการว่างงานทรงตัวอยู่ที่ 4.1% แม้ว่าการเติบโตของค่าจ้างเมื่อเทียบรายปีจะชะลอตัวลงจาก 3.2% มาอยู่ที่ 3.1% แต่ตลาดแรงงานโดยรวมยังคงแสดงความแข็งแกร่งอย่างยืดหยุ่นต่อเนื่อง

ด้านอัตราเงินเฟ้อ ดัชนี CPI เดือนสิงหาคมปรับตัวขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน และขึ้น 3.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่ดัชนี Core CPI เพิ่มขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน และเพิ่มขึ้น 2.4% เมื่อเทียบรายปี ขณะเดียวกัน ดัชนี PPI เดือนสิงหาคมเพิ่มขึ้น 0.4% เมื่อเทียบรายเดือน โดยมีอัตราการเติบโตเมื่อเทียบรายปีเร่งตัวขึ้นจาก 4.8% ในเดือนกรกฎาคม สู่ระดับ 5.4% โดยเฉพาะการกลับมาพุ่งขึ้นของราคาพลังงานได้เพิ่มความกังวลของตลาดว่า อัตราเงินเฟ้ออาจกลับมาร้อนแรงขึ้นอีกในไม่กี่เดือนข้างหน้า

ในมุมมองของตลาด สิ่งที่จะกระตุ้นความผันผวนของตลาดอย่างมีนัยสำคัญในการประชุมครั้งนี้ อาจไม่ใช่การตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% แต่เป็นคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย (Dot Plot) และถ้อยแถลงของ Warsh เกี่ยวกับทิศทางนโยบายในอนาคต

ประมาณการทางเศรษฐกิจที่เปิดเผยในเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่า เจ้าหน้าที่เฟดคาดว่าค่ามัธยฐานของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะอยู่ที่ 3.8% ณ สิ้นปี 2026 ซึ่งสูงกว่าระดับ 3.4% ที่คาดไว้ในเดือนมีนาคมอย่างเห็นได้ชัด โดยมีค่ามัธยฐานอยู่ที่ 3.6% ณ สิ้นปี 2027 หากมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนกันยายน กึ่งกลางของกรอบเป้าหมายจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.875% ซึ่งใกล้เคียงหรือสูงกว่าคาดการณ์ใน Dot Plot เดือนมิถุนายนสำหรับสิ้นปี 2026 เล็กน้อย ดังนั้น หาก Dot Plot ฉบับใหม่ปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยมัธยฐานสำหรับสิ้นปีนี้ขึ้นเป็นประมาณ 4.1% จะหมายความว่าเจ้าหน้าที่ส่วนใหญ่มองว่ายังมีโอกาสปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 0.25% ในปีนี้ แต่หากยังคงอยู่ที่ประมาณ 3.9% ก็จะสอดคล้องกับแนวทางนโยบาย "ขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน แล้วรอดูข้อมูล" มากกว่า

นอกจากนี้ ความคิดเห็นที่แตกแยกกันอย่างชัดเจนได้ปรากฏขึ้นภายในเฟดแล้ว โดยการประชุมในเดือนกรกฎาคมมีมติ 9 ต่อ 3 เสียงให้คงกรอบอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%-3.75% แต่เจ้าหน้าที่ 3 ท่าน ได้แก่ เบธ แฮมแมก (Beth Hammack), นีล คาชการิ (Neel Kashkari) และลอรี โลแกน (Lorie Logan) สนับสนุนให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ในขณะนั้น สิ่งนี้ชี้ให้เห็นว่าเสียงเรียกร้องให้เข้มงวดนโยบายการเงินเพิ่มเติมได้เกิดขึ้นภายในคณะกรรมการแล้ว ก่อนที่จะมีการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อเดือนสิงหาคม

ดังนั้น นักลงทุนจึงต้องจับตา 3 สัญญาณสำคัญอย่างใกล้ชิด ได้แก่ ประการแรก เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% ตามที่คาดไว้หรือไม่ ประการที่สอง Dot Plot สำหรับสิ้นปี 2026 จะส่งสัญญาณการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมหรือไม่ และประการที่สาม Warsh จะเน้นย้ำว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อยังคงสูงอยู่ และเปิดช่องสำหรับความเป็นไปได้ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันอย่างชัดเจนหรือไม่ หากแถลงการณ์นโยบายและการแถลงข่าวมีแนวโน้มเอนเอียงไปทางสายเหยี่ยว (Hawkish) อย่างชัดเจน ตลาดก็อาจปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสูงสุดในอนาคตขึ้นอีก แม้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% จะถูกสะท้อนไปในราคาแล้วก็ตาม

สำหรับตลาดหุ้นสหรัฐฯ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ ได้รับการรับรู้ผ่านราคาไปเต็มที่แล้วในปัจจุบัน ดังนั้นความเสี่ยงหลักสำหรับหุ้นสหรัฐฯ จึงอาจมาจากดอตพลอต (dot plot) และแถลงการณ์นโยบายของวอร์ช มากกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเอง ณ วันที่ 15 กันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ได้ทะลุระดับ 5% ทำระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ขณะที่ดัชนี S&P 500 และดัชนี Nasdaq Composite ก็ได้รับแรงกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่ผ่านมา หากธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ แต่ดอตพลอตแสดงให้เห็นว่าเหลือขอบเขตในการคุมเข้มนโยบายเพิ่มเติมเพียงจำกัดในช่วงที่เหลือของปี และเน้นย้ำว่าการตัดสินใจในอนาคตจะขึ้นอยู่กับข้อมูลเศรษฐกิจ แรงกดดันด้านมูลค่าหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่มีมูลค่าสูงก็อาจผ่อนคลายลง แต่หากดอตพลอตปรับเพิ่มแนวทางอัตราดอกเบี้ยสำหรับปี 2026 และ 2027 ขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ขณะที่วอร์ชส่งสัญญาณปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ก็อาจยังคงอยู่ในระดับสูงหรือปรับตัวสูงขึ้นอีก ซึ่งจะส่งแรงกดดันมากขึ้นต่อหุ้นกลุ่มเทคโนโลยี เซมิคอนดักเตอร์ และหุ้นเติบโตสูงอื่น ๆ ในทางกลับกัน กลุ่มการเงินบางกลุ่ม เช่น ธนาคารและการประกันภัย อาจแสดงความยืดหยุ่นได้ค่อนข้างดีในสภาวะอัตราดอกเบี้ยสูง อย่างไรก็ตาม หากอัตราผลตอบแทนระยะยาวพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและจุดชนวนความกังวลเกี่ยวกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ภาพรวมตลาดหุ้นสหรัฐฯ ก็ยังคงอาจตกอยู่ภายใต้แรงกดดัน

สำหรับดอลลาร์สหรัฐ เงินดอลลาร์ได้รับปัจจัยหนุนในช่วงที่ผ่านมาจากการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้น ข้อมูลล่าสุดจาก Reuters แสดงให้เห็นว่าตลาดได้รับรู้ความเป็นไปได้ราว 90% ในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ผ่านราคาไปแล้ว ดังนั้น หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามคาดเท่านั้น ขณะที่วอร์ชลดความสำคัญของความจำเป็นในการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องเพิ่มเติม เงินดอลลาร์สหรัฐอาจเผชิญพฤติกรรม "sell the fact" ในระดับหนึ่ง หากดอตพลอตบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมยังคงมีความเป็นไปได้ และประมาณการอัตราดอกเบี้ยนโยบายสำหรับปี 2027 ได้รับการปรับขึ้นอีก ความคาดหวังเกี่ยวกับส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยระหว่างสหรัฐฯ กับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ ก็อาจขยายกว้างขึ้น ซึ่งจะช่วยหนุนเงินดอลลาร์สหรัฐต่อไป ในทางกลับกัน หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยไม่คาดคิด หรือส่งสัญญาณอย่างชัดเจนว่าการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายนเป็นการปรับขึ้นเพียงครั้งเดียว เงินดอลลาร์สหรัฐอาจเผชิญแรงกดดันย่อตัวลงที่ชัดเจนยิ่งขึ้น

กราฟรายวันราคาทองคำ, ที่มา: TradingView

สำหรับทองคำ (XAUUSD) ทองคำได้รับการกดดันอย่างเห็นได้ชัดในช่วงที่ผ่านมาจากการแข็งค่าของดอลลาร์สหรัฐและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้น ณ ช่วงการซื้อขายในเอเชียวันพุธ ราคาทองคำเคลื่อนไหวอยู่ใกล้ระดับ 4,330 ดอลลาร์ ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ปรับตัวขึ้นใกล้ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 หากเฟดปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 เบสิสพอยต์ ขณะที่ดอตพลอตแสดงให้เห็นว่ายังมีโอกาสปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมอีกหนึ่งครั้งหรือมากกว่านั้นในอนาคต อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและเงินดอลลาร์สหรัฐก็อาจยังคงอยู่ในระดับสูง ทำให้ทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนตกอยู่ภายใต้แรงกดดันระยะสั้นที่จะลงไปทดสอบระดับแนวรับ 4,200 ดอลลาร์อีกครั้ง

อย่างไรก็ตาม เนื่องจากตลาดได้รับรู้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้ผ่านราคาไปมากแล้ว หากวอร์ชไม่ได้ตอกย้ำความคาดหวังเรื่องการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องเพิ่มเติม แรงกดดันด้านอัตราดอกเบี้ยที่ทองคำเผชิญอยู่อาจผ่อนคลายลง หนุนให้ราคาทองคำรีบาวด์และมีแนวโน้มขึ้นไปทดสอบระดับแนวต้านที่ 4,510 ดอลลาร์

หากเฟดคงอัตราดอกเบี้ยไว้โดยไม่คาดคิด หรือหากดอตพลอตแสดงความเป็นไปได้สูงขึ้นที่จะยุติการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังจากเดือนกันยายน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และเงินดอลลาร์สหรัฐก็อาจย่อตัวลง ซึ่งจะให้การสนับสนุนราคาทองคำโดยตรงมากขึ้น โดยโมเมนตัมการรีบาวด์ของทองคำจะแข็งแกร่งขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และราคาอาจขึ้นไปทดสอบระดับ 4,700 ดอลลาร์

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด