เงินกู้มาร์จิ้น OpenAI มูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ของซอฟต์แบงก์ถูกระบุว่าเผชิญอุปสรรค, หุ้นร่วงลงกว่า 9%

TradingKey - ในช่วงการซื้อขายของตลาดเอเชียเมื่อวันที่ 10 มิถุนายน แหล่งข่าวที่ใกล้ชิดกับประเด็นดังกล่าวเปิดเผยว่า การเจรจาของ SoftBank Group เพื่อจัดหาเงินกู้แบบมาร์จิน (margin loan) มูลค่าอย่างน้อย 6 พันล้านดอลลาร์ โดยใช้สัดส่วนการถือหุ้นใน OpenAI เป็นหลักประกัน ยังไม่มีความคืบหน้า ซึ่งเกิดขึ้นเพียงไม่กี่สัปดาห์หลังจากที่บริษัทได้ปรับลดเป้าหมายเดิมจาก 1 หมื่นล้านดอลลาร์ลง 40% ทั้งนี้ SoftBank ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น โดยแหล่งข่าวระบุว่า SoftBank ยังคงพิจารณาทางเลือกทางการเงินที่หลากหลาย และอาจกลับมาเริ่มการเจรจาอีกครั้งในอนาคต

สาเหตุหลักที่ทำให้การกู้ยืมเงินหยุดชะงักอยู่ที่ข้อเท็จจริงที่ว่า การประเมินมูลค่าของ OpenAI ยังขาดฐานข้อมูลที่น่าเชื่อถือเพียงพอสำหรับธนาคาร

ในด้านหนึ่ง OpenAI ได้ยื่นเอกสารขอจดทะเบียนเสนอขายหุ้นต่อประชาชนทั่วไปเป็นครั้งแรก (IPO) แบบลับต่อคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 8 มิถุนายน และกำลังร่วมมือกับ Goldman Sachs และ Morgan Stanley สำหรับการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ที่อาจเกิดขึ้นอย่างเร็วที่สุดในฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ โดยหลังจากมีข่าวดังกล่าว เจ้าหนี้ที่มีศักยภาพบางรายเริ่มมองการให้กู้ยืมในแง่บวกมากขึ้น เนื่องจากเมื่อเข้าสู่ตลาดสาธารณะแล้ว OpenAI จะมีมูลค่าตลาดที่ยุติธรรม ซึ่งคาดว่าจะช่วยบรรเทาความกังวลของธนาคารเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าหุ้นนอกตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญ

ในอีกด้านหนึ่ง ปัจจัยลบยังคงมีอยู่ โดยมูลค่าของ Anthropic ซึ่งเป็นคู่แข่งกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ส่งผลให้ตลาดเกิดความกังวลเกี่ยวกับการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดของ OpenAI เมื่อรวมกับสภาพคล่องที่ต่ำโดยธรรมชาติของสินทรัพย์นอกตลาด ทำให้ธนาคารต่าง ๆ ยังคงระมัดระวังเกี่ยวกับคุณภาพของหลักประกัน การปะทะกันระหว่างข่าวเชิงบวกและความสงสัยที่ยังคงอยู่ได้นำไปสู่ภาวะชะงักงันในการเจรจากู้ยืมเงิน

ความผันผวนอย่างรุนแรงของราคาหุ้นได้ขยายความกังวลของตลาดให้มากขึ้น โดยเมื่อวันที่ 1 มิถุนายน มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ SoftBank แซงหน้า Toyota ขึ้นเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงสุดในญี่ปุ่น แต่เพียงสามวันหลังจากนั้น ราคาหุ้นกลับดิ่งลงกว่า 11% ส่งผลให้มูลค่าตลาดหายไปมากกว่า 5 ล้านล้านเยนภายในวันเดียว และในวันที่ 10 มิถุนายน เมื่อข่าวความชะงักงันทางการเงินแพร่สะพัดออกไป ราคาหุ้นของ SoftBank ร่วงลงแรงถึง 9% ณ ขณะที่รายงาน ซึ่งส่งผลให้หุ้นที่เกี่ยวข้องกับกลุ่มชิปในญี่ปุ่นปรับตัวลดลงตามไปด้วย

[ที่มา: TradingView]

หัวใจสำคัญของความกังวลในตลาดอยู่ที่ความเสี่ยงจากภาระหนี้สินในระดับสูงของ SoftBank โดยปัจจุบัน SoftBank มีการลงทุนสะสมใน OpenAI เกินกว่า 6 หมื่นล้านดอลลาร์ ขณะที่มีหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ยเฉพาะกิจการรวมประมาณ 1.04 แสนล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ในด้านบวก สัดส่วนการถือหุ้นของบริษัทในบริษัทดาวเด่นอย่าง Arm ( ARM) และ Intel ( INTC) มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเกือบสองเท่าตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน และส่วนต่างของสัญญาแลกเปลี่ยนความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ (CDS spread) ก็ปรับตัวลดลงในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ถึงความสามารถในการชำระหนี้ที่ปรับตัวดีขึ้นบ้าง แต่กระนั้น อุปสรรคที่ขวางกั้นเงินกู้ 6 พันล้านดอลลาร์ก็ได้จุดชนวนความสงสัยของนักลงทุนเกี่ยวกับความสามารถในการบริหารจัดการสภาพคล่องของ SoftBank อีกครั้ง

นอกจากนี้ สิ่งที่เป็นปัญหามากกว่าเงินกู้ 6 พันล้านดอลลาร์ คือเงินกู้ระยะสั้นแบบไม่มีหลักประกัน (unsecured bridge loan) มูลค่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์ของ SoftBank ซึ่งจัดหาโดย JPMorgan ( JPM ), Goldman Sachs ( GS ) และธนาคารยักษ์ใหญ่ของญี่ปุ่นอีกสามแห่ง โดยมีกำหนดชำระคืนในเดือนมีนาคม 2027 ก่อนหน้านี้ SoftBank ระบุว่าจะชำระหนี้ดังกล่าว "โดยใช้สินทรัพย์ที่มีอยู่และมาตรการทางการเงินอื่น ๆ" แต่เมื่อการกู้เงินโดยใช้หุ้นเป็นหลักประกันมูลค่า 6 พันล้านดอลลาร์ต้องหยุดชะงักลง วิธีการชำระหนี้มหาศาลที่จะครบกำหนดภายในสองปีนี้จึงกลายเป็นประเด็นเร่งด่วนสำหรับ SoftBank