พรีวิวตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ เดือนเมษายน: ก้าวต่อไปของเฟดคือการปรับขึ้นหรือปรับลดอัตราดอกเบี้ย? หุ้นสหรัฐฯ อาจสิ้นสุดการพุ่งขึ้นฝ่ายเดียว

TradingKey - ในเวลา 08.30 น. ตามเวลา ET ของวันที่ 8 พฤษภาคม สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ (BLS) จะเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนเมษายน ท่ามกลางสถานการณ์ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กระตุ้นให้อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้น ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรจะเป็นดัชนีชี้วัดสำคัญสำหรับตลาดแรงงาน และจะส่งผลต่อทิศทางการดำเนินนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด)

ข้อมูลผลสำรวจการเปิดรับสมัครงานและอัตราการหมุนเวียนของแรงงาน (JOLTS) ล่าสุดที่เผยแพร่โดย BLS ระบุว่า ตัวเลขการเปิดรับสมัครงานในเดือนมีนาคมลดลงจากระดับ 6.922 ล้านตำแหน่งในเดือนก่อนหน้า สู่ระดับ 6.866 ล้านตำแหน่ง หรือลดลงประมาณ 56,000 ตำแหน่ง แม้จะยังคงสูงกว่าระดับ 6.835 ล้านตำแหน่งที่ตลาดคาดการณ์ไว้เล็กน้อย ขณะที่อัตราการเปิดรับสมัครงานปรับตัวลดลงจาก 4.2% สู่ระดับ 4.1%

ในช่วงปีที่ผ่านมา บริษัทต่างๆ ในสหรัฐฯ ต่างยังคงท่าทีระมัดระวังในการจ้างงาน อย่างไรก็ตาม กิจกรรมการจ้างงานดูเหมือนจะฟื้นตัวขึ้นในเดือนมีนาคม โดยจำนวนการจ้างงานเพิ่มขึ้น 13.37% เมื่อเทียบเป็นรายเดือน สู่ระดับ 5.554 ล้านตำแหน่ง และอัตราการจ้างงานเพิ่มขึ้นจาก 3.1% เป็น 3.5% ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่าตลาดแรงงานยังคงมีความยืดหยุ่นหลังจากเผชิญกับภาวะอ่อนแอมาเป็นเวลานาน

ในทางกลับกัน แม้จำนวนการเปิดรับสมัครงานจะลดลงในเดือนมีนาคม แต่การลดลงดังกล่าวน้อยกว่าจำนวนผู้ว่างงานที่ลดลง (ซึ่งลดลง 332,000 ราย) ส่งผลให้อัตราส่วนตำแหน่งงานว่างต่อจำนวนผู้ว่างงานปรับตัวดีขึ้นจาก 0.91 เป็น 0.95 อย่างไรก็ตาม ตัวเลขนี้ยังคงต่ำกว่าระดับเกือบ 2 ต่อ 1 ในยุคหลังการแพร่ระบาดอย่างมาก ซึ่งช่วยสนับสนุนมุมมองของเฟดที่ว่าตลาดแรงงานในปัจจุบันไม่ใช่ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของเงินเฟ้อ

[ที่มา: สำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐฯ, รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนมีนาคม]

นอกจากนี้ ตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 178,000 ตำแหน่งในเดือนมีนาคม ซึ่งสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 65,000 ตำแหน่งอย่างมาก และเป็นการเพิ่มขึ้นรายเดือนที่สูงที่สุดนับตั้งแต่ช่วงปลายปี 2567 ขณะที่อัตราการว่างงานลดลงเหลือ 4.3% ซึ่งต่ำกว่าทั้งระดับในเดือนก่อนหน้าและการคาดการณ์ของตลาดที่ 4.4%

ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ข้อมูลตลาดแรงงานมีความผันผวนและยังไม่มีสัญญาณที่ชัดเจนของแนวโน้มขาขึ้นที่ยั่งยืน อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาจากตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรของเดือนที่แล้ว ข้อมูลการจ้างงานโดยรวมในปัจจุบันมีแนวโน้มที่มั่นคงและเป็นบวก โดยรายงานที่จะมีขึ้นนี้คาดว่าจะช่วยตอกย้ำรูปแบบการฟื้นตัวของตลาดแรงงานให้ชัดเจนยิ่งขึ้น

กลับมาที่รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรประจำเดือนเมษายนที่จะมีกำหนดเปิดเผยในวันศุกร์นี้ ตลาดคาดการณ์ในเบื้องต้นว่าจะมีการจ้างงานเพิ่มขึ้น 60,000 ตำแหน่ง โดยอัตราการว่างงานยังคงที่ ค่าจ้างขยายตัวเพิ่มขึ้น และอัตราการมีส่วนร่วมในกำลังแรงงานปรับตัวสูงขึ้นอีก ทั้งนี้ นักเศรษฐศาสตร์จาก Bloomberg คาดการณ์ว่าการจ้างงานในภาคเอกชนจะมีแรงส่งที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งอาจช่วยยุติความผันผวนอย่างรุนแรงของข้อมูลการจ้างงานที่เกิดขึ้นในช่วงไตรมาสแรกของปีนี้

ขณะเดียวกัน เศรษฐกิจสหรัฐฯ ได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นต่อภาวะช็อกของราคาน้ำมัน โดยบางภาคส่วนได้รับประโยชน์ด้วยซ้ำ ขณะที่ข้อมูลการค้าในเดือนเมษายนก็น่าจะแสดงให้เห็นถึงการส่งออกพลังงานของสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก มีรายงานว่าเหตุผลสำคัญที่ทำให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจยังคงแข็งแกร่งคือการเริ่มทรงตัวและการปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยของตลาดแรงงาน

เมื่อพิจารณาว่าอัตราการเติบโตของการจ้างงานในระดับดุลยภาพของสหรัฐฯ ในปัจจุบันอยู่ใกล้ระดับ "ศูนย์" ตามทฤษฎีแล้ว การเติบโตที่เป็นบวกในข้อมูลส่วนนี้ควรจะผลักดันให้อัตราการว่างงานลดลง ซึ่งสอดคล้องกับข้อมูลล่าสุดจากแบบจำลองการคาดการณ์ของเฟดสาขาชิคาโก ที่ปัจจุบันคาดการณ์อัตราการว่างงานแบบเรียลไทม์ในเดือนเมษายนไว้ที่ 4.23% ซึ่งต่ำกว่าตัวเลขที่ BLS รายงานในเดือนที่แล้วเล็กน้อย การคาดการณ์นี้มีสาเหตุหลักมาจากสภาพการจ้างงานที่ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย โดยพิจารณาจากอัตราการหางานของผู้ว่างงานที่เผยแพร่โดยเฟดสาขาชิคาโก

ที่น่าสนใจคือ นายจอห์น วิลเลียมส์ ซึ่งเป็น "เบอร์ 3" ของเฟด ได้คาดการณ์เมื่อเร็วๆ นี้ว่าอัตราการว่างงานจะอยู่ระหว่าง 4.25% ถึง 4.5% โดยปกติแล้ว การสื่อสารนโยบายมักจะใช้ทศนิยมเพียงตำแหน่งเดียว เช่น 4.3% แต่เขากลับระบุถึง 4.25% โดยเฉพาะ ผมจึงขอคาดการณ์ว่าขอบล่างของทศนิยมสองตำแหน่งที่แปลกไปจากปกตินี้ คือ "เพดานล่างที่เข้มงวด" (Hard floor) ของอัตราการว่างงานตามนัยของเฟด

[ที่มา: เฟดสาขาชิคาโก]

โดยรวมแล้ว ตลาดส่วนใหญ่มองว่าตัวเลขการจ้างงานนอกภาคเกษตรเดือนเมษายนจะยังคงเติบโตอย่างมั่นคง ซึ่งเราสามารถประเมินแนวโน้มตลาดผ่านสองสถานการณ์จำลอง ดังนี้:

สถานการณ์ที่ 1: การจ้างงานนอกภาคเกษตรเติบโตอย่างมั่นคง ยืนยันถึงตลาดแรงงานที่เริ่มทรงตัวและฟื้นตัว ซึ่งสอดคล้องกับความเห็นก่อนหน้าของประธานพาวเวลล์เกี่ยวกับพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่ง นอกจากนี้ เนื่องจากความตึงเครียดในตะวันออกกลางเป็นแรงหนุนเงินเฟ้อ ความคาดหวังเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จะถูกเลื่อนออกไปอย่างมาก และเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับเข้มงวดนานขึ้น หรืออาจถึงขั้นเพิ่มความคาดหวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้น และอาจเกิดความแตกต่างทางโครงสร้างในตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยหุ้นกลุ่มเติบโต (Growth stocks) จะถูกกดดัน ขณะที่กลุ่มวัฏจักร (Cyclical) และกลุ่มพลังงานจะได้รับประโยชน์ เมื่อประกอบกับช่วงขาขึ้นล่าสุดและความเชื่อมั่นที่อยู่ในระดับสูงในหุ้นสหรัฐฯ ตลาดอาจสิ้นสุดทิศทางขาขึ้นฝ่ายเดียวและเปลี่ยนเข้าสู่รูปแบบการพักฐานในกรอบแคบ (Range-bound consolidation)

สถานการณ์ที่ 2: การจ้างงานนอกภาคเกษตรต่ำกว่าที่คาดการณ์ ทำให้สัญญาณการทรงตัวของตลาดแรงงานอ่อนแอลง แม้แรงกดดันจากเงินเฟ้อจะยังคงอยู่ แต่เฟดจะต้องปรับสมดุลระหว่างเป้าหมายสองประการ คือ การจ้างงานเต็มที่และการรักษาเสถียรภาพราคา สถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลางควบคู่ไปกับการจ้างงานที่อ่อนแอจะทำให้แนวโน้มนโยบายของเฟดซับซ้อนขึ้นและเพิ่มความไม่แน่นอน ซึ่งอาจส่งผลให้ความคาดหวังในการลดอัตราดอกเบี้ยขยับเร็วขึ้น และกระตุ้นการฟื้นตัวในกลุ่มที่อ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยจากการเก็งกำไรเรื่องการผ่อนคลายนโยบาย ซึ่งจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลลดลง โดยความคาดหวังเรื่องการลดดอกเบี้ยจะกลายเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนตลาด ซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อหุ้นกลุ่มเติบโตและเทคโนโลยี

อย่างไรก็ตาม ตลาดอีกส่วนหนึ่งเห็นว่าแม้รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรครั้งนี้จะพลาดเป้า แต่ก็จะไม่ช่วยขจัดความคาดหวังเรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน โดย ING ระบุว่า แม้ข้อมูลการจ้างงานในสัปดาห์นี้จะแสดงให้เห็นถึงการลดลงอย่างมาก แต่เมื่อพิจารณาถึงความผันผวนล่าสุดของข้อมูลการจ้างงานและมุมมองใหม่ที่ว่า "ขนาดของกำลังแรงงานอาจถึงจุดอิ่มตัวแล้ว" ข้อมูลดังกล่าวก็อาจยังไม่เพียงพอที่จะล้างความคาดหวังของตลาดที่มีต่อโอกาสที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

จากข้อมูลของ CME FedWatch Tool: ความน่าจะเป็นที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนอยู่ที่ 95.4% ขณะที่ความน่าจะเป็นที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยสะสม 25 basis points อยู่ที่ 4.6% สำหรับเดือนกรกฎาคม ความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยอยู่ที่ 89.3% โดยมีความน่าจะเป็นที่จะปรับลดดอกเบี้ยสะสม 25 basis points อยู่ที่ 10.4% และความน่าจะเป็นที่จะปรับลดดอกเบี้ยสะสม 50 basis points อยู่ที่ 0.3%

[ที่มา: FedWatch]