การเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ ใกล้เข้ามา: เหตุใดจึงอาจส่งผลกระทบต่อหุ้นสหรัฐฯ

หากพรรครีพับลิกันยังคงครองเสียงข้างมากในสภาผู้แทนราษฎรในเดือนพฤศจิกายน หรือแม้แต่รักษาการควบคุมสภาคองเกรสได้อย่างเบ็ดเสร็จ ทิศทางนโยบายจะมีความต่อเนื่องมากที่สุด แพ็กเกจลดภาษีและใช้จ่ายงบประมาณ ("ร่างกฎหมายฉบับใหญ่และสวยงาม") ที่พรรครีพับลิกันเคยผลักดันผ่านสภาตามแนวทางของพรรคจะเผชิญกับแรงต้านในการนำไปปฏิบัติใช้น้อยลง ขณะเดียวกัน สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่ผ่อนคลาย ซึ่งเอื้อต่อรายจ่ายลงทุนด้าน AI และการขยายศูนย์ข้อมูลก็ได้รับการสนับสนุนอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้กลุ่มอุตสาหกรรมเชิงรุก เช่น AI และเซมิคอนดักเตอร์ สามารถรักษาความแข็งแกร่งไว้ได้ต่อไป

ตามบทวิเคราะห์โดยไมเคิล ฮาร์ตเนตต์ หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของแบงก์ ออฟ อเมริกา และทีมงาน ระบุว่า หากพรรครีพับลิกันยังคงครองเสียงข้างมากในวุฒิสภาและเกร็ก แอบบอตต์ ผู้ว่าการรัฐเทกซัส ชนะการเลือกตั้งอีกสมัย ตลาดจะตีความผลลัพธ์ดังกล่าวว่าเป็นสัญญาณว่ารายจ่ายลงทุนด้าน AI และการขยายศูนย์ข้อมูลจะดำเนินต่อไป และคาดว่าหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะกลุ่ม AI จะขยายความแข็งแกร่งอย่างต่อเนื่องไปจนถึงปี 2027

เป็นที่น่าสังเกตว่าภายใต้การควบคุมของพรรคเดียว ความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายตัวทางการคลังจะก่อตัวขึ้นอย่างสมบูรณ์ยิ่งขึ้น ส่งผลให้เกิดแรงกดดันเพิ่มขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาว และสร้างแรงกดดันด้านดูเรชันต่อหุ้นเติบโตที่มีมูลค่าประเมินสูง เจพีมอร์แกนชี้ให้เห็นในรายงานเมื่อเดือนมิถุนายนว่า นับตั้งแต่ปี 1950 ดัชนี S&P 500 ทำผลงานได้ดีกว่าในสภาวะสภาคองเกรสแบบแบ่งฝ่ายเมื่อเทียบกับภายใต้การควบคุมของพรรคเดียว ในทางกลับกัน หากตีความอีกด้านหนึ่ง เมื่อพรรครีพับลิกันครองอำนาจอย่างเบ็ดเสร็จ นโยบาย "เวอร์ชันสุดโต่ง" เช่น การลดภาษีและภาษีศุลกากร มีแนวโน้มที่จะถูกนำมาบังคับใช้มากกว่า ดังนั้น ความผันผวนของตลาดจึงไม่จำเป็นต้องลดลงเสมอไป

นี่คือสถานการณ์กรณีฐานภายใต้ผลสำรวจความคิดเห็นในปัจจุบัน ในระดับเศรษฐกิจมหภาค ภาวะรัฐบาลต่างขั้วหมายความว่าการผลักดันกฎหมายสำคัญส่วนใหญ่จะหยุดชะงัก ความคาดหวังในการขยายตัวทางการคลังจะลดความร้อนแรงลง และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวจะมีแนวโน้มปรับตัวลดลง ซึ่งตามทฤษฎีแล้วควรเป็นปัจจัยหนุนด้านการประเมินมูลค่าสำหรับหุ้นเติบโตกลุ่มเทคโนโลยีที่มีช่วงอายุเฉลี่ย (duration) ยาวกว่า

อย่างไรก็ตาม สถิติจากนักยุทธศาสตร์ของ Natixis แสดงให้เห็นว่านับตั้งแต่ปี 2000 ดัชนี S&P 500 ให้ผลตอบแทนเฉลี่ย 10.9% ถึงเกือบ 12% ภายใต้การกุมอำนาจของพรรคเดียว เมื่อเทียบกับเพียง 4.8% ภายใต้รัฐบาลต่างขั้ว กล่าวอีกนัยหนึ่งคือ มีความตึงเครียดอย่างชัดเจนระหว่างปัจจัยหนุนการประเมินมูลค่าในระยะสั้นกับรูปแบบผลตอบแทนในระยะยาว

ภัยคุกคามที่แท้จริงที่ต้องจับตามองคือความเสี่ยงด้านนโยบาย โดยเอ็ด มิลส์ (Ed Mills) กรรมการผู้จัดการฝ่ายนโยบายวอชิงตันของ Raymond James ระบุว่า ความผันผวนด้านนโยบายที่ใหญ่ที่สุดในตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในช่วงสองปีที่ผ่านมาเกิดจากคำสั่งฝ่ายบริหารมากกว่าการออกกฎหมาย: "หากพรรคเดโมแครตครองสภาผู้แทนราษฎร ทรัมป์มีแนวโน้มที่จะยึดมั่นและใช้อำนาจตามคำสั่งฝ่ายบริหารเป็นสองเท่า มากกว่าที่จะร่วมมือกับพรรคเดโมแครต"

สำหรับหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีโดยเฉพาะ ความเสี่ยงกระจุกตัวอยู่ในหลายด้าน การอภิปรายด้านกฎระเบียบภายในพรรคเดโมแครตเกี่ยวกับการระงับการสร้างศูนย์ข้อมูล (datacenter moratoriums) กำลังทวีความร้อนแรงขึ้น แม้ว่ามูลค่าตลาดส่วนใหญ่ในการซื้อขายหุ้นกลุ่ม AI ในปัจจุบันจะเดิมพันกับการก่อสร้างและการทำกำไรของศูนย์ข้อมูลก็ตาม Morgan Stanley ระบุว่า หากพรรคเดโมแครตครองอำนาจเบ็ดเสร็จทั้งสองสภา (Democratic sweep) จะส่งผลเสียมากที่สุดต่อสินทรัพย์ประเภทศูนย์ข้อมูล ขณะที่การครองเสียงข้างมากของพรรคเดโมแครตที่ค่อนข้าง "เปราะบาง" กลับจะเป็นประโยชน์มากกว่า

เพดานหนี้เป็นระเบิดเวลาอีกลูกหนึ่ง สถาบันการเงินส่วนใหญ่คาดว่าสหรัฐฯ จะชนเพดานหนี้ที่ระดับ 41.1 ล้านล้านดอลลาร์ภายในกลางปี 2027 รายงานจาก TD Securities ชี้ว่า หากพรรคเดโมแครตชนะการเลือกตั้งอย่างน้อยหนึ่งสภา พวกเขาก็อาจใช้คะแนนเสียงคัดค้านเป็นข้อต่อรองเพื่อแลกกับการผ่อนปรนนโยบาย ซึ่งจะยืดการเจรจาออกไปจนถึง "นาทีสุดท้าย"

หากสถานการณ์นี้เกิดขึ้นจริง ความไม่แน่นอนด้านนโยบายจะกดดันกลุ่มหุ้นที่เปิดรับความเสี่ยงสูง เช่น AI และเซมิคอนดักเตอร์ ขณะเดียวกัน หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวปรับตัวลดลงเนื่องจากความคาดหวังทางการคลังที่ลดความร้อนแรงลง หุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่ระดับ Mega-cap จะได้รับปัจจัยหนุนจาก duration และเมื่อแรงผลักดันทั้งสองนี้หักล้างกัน ดัชนีจึงมีแนวโน้มที่จะเคลื่อนไหวแกว่งตัวในกรอบกว้าง มากกว่าที่จะปรับตัวลดลงในทิศทางเดียว

สถานการณ์ที่สามคือสถานการณ์ที่นักลงทุนไม่อยากเห็นมากที่สุด นั่นคือ ผลการเลือกตั้งยังคงล่าช้าและไม่มีความแน่นอน

คำตัดสินของศาลสูงสุดเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ตอกย้ำสิทธิของรัฐต่าง ๆ ในการนับคะแนนเสียงต่อไปหลังวันเลือกตั้ง ขณะที่เก้าอี้สมรภูมิในสภาผู้แทนราษฎรส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในรัฐที่ใช้เวลานับคะแนนยาวนานกว่า เช่น แคลิฟอร์เนีย ซึ่งหมายความว่าผลลัพธ์สุดท้ายอาจยังไม่ชัดเจนเป็นเวลาหลายสัปดาห์ TD Securities ระบุอย่างตรงไปตรงมาในรายงานว่า "โดยไม่เกี่ยวกับผลลัพธ์สุดท้าย ความวุ่นวายจากการเลือกตั้งเองเป็นสถานการณ์ที่อาจส่งผลกระทบต่อตลาด"

สิ่งนี้จะยิ่งเพิ่มความผันผวนของตลาด จากบทวิเคราะห์ของมอลลี บรูคส์ จาก TD Securities ระบุว่า ความผันผวนที่สูงขึ้นจะกดดันสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น ในขณะที่กระแสเงินทุนจะไหลเข้าสู่สินทรัพย์ปลอดภัยอย่างพันธบัตรรัฐบาล ซึ่งอาจส่งผลให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวลดลงเล็กน้อย ด้านเอ็ด มิลส์ จาก Raymond James กล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ไม่มีใครอยากให้เกิดเหตุการณ์ซ้ำรอยปี 2020" ซึ่งเป็นช่วงที่การครองเสียงข้างมากในวุฒิสภายังไม่ชัดเจนจนกระทั่งเดือนมกราคมของปีถัดไป

ภายใต้สถานการณ์นี้ หุ้นเทคโนโลยีที่มีค่าเบต้าสูงจะได้รับผลกระทบหนักที่สุดจากการเทขาย ขณะที่สินทรัพย์ตั้งรับและสินทรัพย์ปลอดภัยจะได้รับความสนใจจากกระแสเงินทุน

ผลกระทบจากการเลือกตั้งกลางเทอมต่อหุ้นสหรัฐฯ ไม่ใช่แค่ประเด็น "ขาขึ้นหรือขาลง" ที่ตรงไปตรงมา แต่เป็นการประเมินราคาใหม่ตามแนวทางนโยบายต่าง ๆ ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่าความผันผวนจะปรับตัวสูงขึ้นอย่างเป็นระบบในช่วงปีที่มีการเลือกตั้งกลางเทอม แต่เมื่อความไม่แน่นอนคลี่คลายลงหลังการเลือกตั้ง มักจะกลายเป็นจุดเริ่มต้นของการฟื้นตัวของตลาด จากข้อมูลของดอยช์แบงก์ระบุว่า ตลอดวัฏจักรการเลือกตั้งกลางเทอม 20 ครั้งนับตั้งแต่สงครามโลกครั้งที่ 2 ดัชนี S&P 500 ไม่เคยให้อัตราผลตอบแทนติดลบเลยในช่วง 9 เดือนหลังการเลือกตั้ง

ในมุมมองระดับเศรษฐกิจมหภาค ตัวแปร 3 ประการที่กำหนดทิศทางตลาดอย่างแท้จริง ได้แก่ ความคาดหวังเกี่ยวกับการขยายตัวทางการคลัง (ซึ่งกำหนดอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวและการประเมินมูลค่าหุ้นเติบโต) ความเข้มข้นของมาตรการฝ่ายบริหาร (ซึ่งกำหนดภาษีศุลกากรและนโยบายต่อจีน) และความชัดเจนของผลการเลือกตั้ง (ซึ่งกำหนดระดับความผันผวน) สำหรับหุ้นเทคโนโลยี สถานการณ์ที่ 2 ถือว่ามีความย้อนแย้งมากที่สุด โดยความเสี่ยงทางนโยบายระยะสั้นเกิดขึ้นควบคู่ไปกับปัจจัยสนับสนุนด้าน Duration ซึ่งถือเป็นจุดที่สถาบันการเงินมีความคิดเห็นแตกแยกกันมากที่สุด

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด