ราคาทองคำร่วงลง 3% ต่ำกว่า $3,900: อะไรคือสาเหตุที่ทำให้ราคาทองคำปรับตัวลดลงอย่างต่อเนื่อง?

TradingKey - เมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน ตามเวลาสหรัฐฯ ราคาทองคำสปอต (XAUUSD) ร่วงลงกว่า 3% ในระหว่างวันสู่ระดับ 3,864 ดอลลาร์ต่อออนซ์ แตะระดับต่ำสุดใหม่นับตั้งแต่เดือนตุลาคมปีที่แล้ว ทั้งนี้ ข้อมูลเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ที่สูงกว่าคาดการณ์ ประกอบกับสัญญาณเชิงคุมเข้มหลายระลอกของบรรดาเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้หนุนค่าเงินดอลลาร์สหรัฐและสร้างแรงกดดันต่ออุปสงค์การลงทุนในทองคำอย่างต่อเนื่อง

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ของสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น 0.4% ในเดือนตุลาคมเมื่อเทียบรายเดือน แม้ชะลอตัวลงจากระดับ 0.6% ในเดือนกันยายน แต่ยังคงสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 0.3% ขณะที่ดัชนี CPI พื้นฐาน (Core CPI) ซึ่งไม่รวมหมวดอาหารและพลังงาน ปรับตัวขึ้น 0.3% เมื่อเทียบรายเดือน สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 0.2% เช่นกัน โดยการชะลอตัวของเงินเฟ้อที่ช้ากว่าคาดการณ์ได้ตอกย้ำความคาดหวังของตลาดว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะยังคงเดินหน้าคุมเข้มนโยบายการเงินต่อไป

ข้อมูลจาก CME FedWatch Tool ระบุว่า ความน่าจะเป็นที่เฟดจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 basis points ในเดือนธันวาคมอยู่ที่ 90.8% ความน่าจะเป็นที่จะปรับขึ้น 50 basis points อยู่ที่ 9.2% และความน่าจะเป็นที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิมอยู่ที่ 0% โดยเจ้าหน้าที่เฟดหลายรายได้เน้นย้ำในสัปดาห์นี้ว่า แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงยืดเยื้อ ขณะที่นายออสตัน กูลส์บี ประธานเฟดสาขาชิคาโก ระบุเมื่อวันพุธว่า ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดได้แตะระดับที่ "น่าอึดอัดใจ" และเฟดจำเป็นต้องดำเนินมาตรการตอบสนอง

กราฟราคาทองคำสปอต, ที่มา: TradingView

TD Securities ชี้ว่า อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ปรับตัวสูงขึ้น ต้นทุนการถือครองที่เพิ่มขึ้น และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าขึ้น กำลังกลายเป็นปัจจัยกดดันสำคัญต่อทองคำ โดยก่อนหน้านี้ TD Securities ได้เตือนว่า ราคาทองคำอาจกลับลงไปทดสอบแนวรับใกล้ระดับ 3,900 ดอลลาร์ และระดับราคาปัจจุบันก็ได้หลุดระดับดังกล่าวลงมาแล้ว แม้ว่าธนาคารกลางต่าง ๆ และภาคทางการในวงกว้างจะเข้าซื้อทองคำสะสมรวม 675 ตันตั้งแต่ต้นปีจนถึงปัจจุบัน ซึ่งเพิ่มขึ้น 6% จากช่วงเดียวกันของปี 2025 แต่ทางบริษัทยังคงเชื่อว่า ปริมาณดังกล่าวอาจยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันจากอุปสงค์การลงทุนที่ชะลอตัวลง

สำหรับแนวโน้มในอนาคต ซิตี้ (Citi) ระบุว่า ทิศทางของราคาทองคำมีความเชื่อมโยงกับพัฒนาการของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ตลอดจนผลกระทบที่มีต่อราคาพลังงานและนโยบายการเงิน โดยทางธนาคารได้ปรับลดราคาเป้าหมายของทองคำในระยะ 0 ถึง 3 เดือนลงจาก 4,800 ดอลลาร์ สู่ระดับ 4,500 ดอลลาร์ ขณะที่ยังคงราคาเป้าหมายในระยะ 6 ถึง 12 เดือนไว้ที่ 5,000 ดอลลาร์ มุมมองดังกล่าวอิงตามกรณีฐาน (baseline scenario) ที่ว่า สถานการณ์ความตึงเครียดในตะวันออกกลางจะคลี่คลายลง ราคาพลังงานปรับลดลง และเฟดเริ่มเปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงิน

ภายใต้กรณีฐานที่มีความเป็นไปได้ 60% ซิตี้คาดว่าการเดินเรือตามปกติผ่านช่องแคบฮอร์มุซจะกลับมาดำเนินการได้อีกครั้งในไตรมาสที่ 4 ของปี 2026 ซึ่งเมื่อประกอบกับการลดระดับความขัดแย้งระหว่างเยเมนและซาอุดีอาระเบีย จะส่งผลให้น้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวลดลงสู่ระดับ 65 ถึง 70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล โดยมีตรรกะการส่งผ่านคือ ราคาพลังงานที่ลดลงจะช่วยบรรเทาแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ เปิดทางให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถเปลี่ยนทิศทางจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปเป็นการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ลดลงจะช่วยกระตุ้นให้อุปสงค์การลงทุนในทองคำฟื้นตัวขึ้นตามมา

อย่างไรก็ตาม ภายใต้กรณีเลวร้าย (bear-case scenario) ที่มีความเป็นไปได้ 30% หากการเผชิญหน้ากันในช่องแคบฮอร์มุซยังคงยืดเยื้อ และอุปทานพลังงานยังคงเผชิญกับการหยุดชะงักอย่างต่อเนื่อง อัตราเงินเฟ้ออาจยังคงทรงตัวอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะบีบให้เฟดต้องเดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป และทำให้ราคาทองคำเผชิญความเสี่ยงที่จะร่วงลงสู่ระดับ 3,500 ดอลลาร์ นอกจากนี้ ยังมีกรณีที่ดี (bull-case scenario) ที่มีความเป็นไปได้ 10% คือ หากสหรัฐฯ และอิหร่านสามารถบรรลุข้อตกลงกันได้อย่างรวดเร็ว ราคาน้ำมันปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว เฟดเปลี่ยนทิศทางนโยบายการเงินเป็นแบบผ่อนคลาย (dovish) อย่างรวดเร็ว และค่าเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลงอย่างมีนัยสำคัญ ราคาทองคำก็อาจพุ่งขึ้นเกินกว่าเป้าหมายตามกรณีฐานได้