Nebius ร่วง 15% หลังงบลงทุน 7.3 พันล้านดอลลาร์สร้างความกังวล แม้รายได้ไตรมาส 3 พุ่งขึ้น 571%

TradingKey - หุ้นของเนบิอุส (NBIS) ร่วงลงกว่า 15% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดเมื่อวันพฤหัสบดี หลังเปิดเผยผลประกอบการไตรมาส 3 แม้ว่าทั้งรายได้และกำไรที่ปรับปรุงแล้วจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ แต่นักลงทุนกลับมองข้ามการเติบโตอย่างรวดเร็วดังกล่าว และหันเหความสนใจอย่างรวดเร็วไปยังการลงทุนมหาศาลในศูนย์ข้อมูล กระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่ยังคงไหลออกอย่างต่อเนื่อง และความต้องการระดมทุนที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต

ที่มา: TradingView

ในไตรมาส 3 เนบิอุสรายงานรายได้ที่ 981 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 571% เมื่อเทียบเป็นรายปี และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ประมาณ 908 ล้านดอลลาร์ โดยธุรกิจคลาวด์ AI ซึ่งเป็นธุรกิจหลักสร้างรายได้ 974 ล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้น 643% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการเช่าพลังประมวลผล AI ยังคงแข็งแกร่ง สำหรับช่วง 9 เดือนแรก รายได้สะสมแตะ 1.962 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 549% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ด้านตัวชี้วัดความสามารถในการทำกำไรก็ปรับตัวดีขึ้นอย่างเห็นได้ชัดเช่นกัน โดยเนบิอุสรายงาน EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วในไตรมาส 3 อยู่ที่ 466 ล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับผลขาดทุน 5.2 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน ขณะที่กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้วแตะระดับ 90.9 ล้านดอลลาร์ พลิกฟื้นจากผลขาดทุนประมาณ 100 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน

อย่างไรก็ตาม เมื่อพิจารณาตามเกณฑ์ GAAP บริษัทยังคงบันทึกผลขาดทุนสุทธิจากการดำเนินงานต่อเนื่องอยู่ที่ 37.5 ล้านดอลลาร์ หรือขาดทุนปรับลด 0.13 ดอลลาร์ต่อหุ้น สิ่งนี้บ่งชี้ว่าแม้ธุรกิจหลักของเนบิอุสจะใกล้ถึงจุดทำกำไร แต่ค่าใช้จ่ายต่าง ๆ เช่น ค่าเสื่อมราคา ดอกเบี้ย และค่าตอบแทนที่จ่ายด้วยหุ้น ยังคงเป็นปัจจัยกดดันผลกำไรสุทธิ

สิ่งที่จุดชนวนความกังวลของตลาดอย่างแท้จริงคือขนาดของเงินทุนที่ต้องใช้ในการขยายธุรกิจ โดยในไตรมาส 3 ค่าใช้จ่ายในการซื้ออสังหาริมทรัพย์ อุปกรณ์ และสินทรัพย์ไม่มีตัวตนของเนบิอุสแตะ 7.3 พันล้านดอลลาร์ พุ่งขึ้นประมาณ 664% จาก 956 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน และสำหรับช่วง 9 เดือนแรก ค่าใช้จ่ายดังกล่าวมีมูลค่ารวม 15.431 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนถึงการเร่งก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและการจัดซื้อเซิร์ฟเวอร์ AI ของบริษัทเพื่อรองรับสัญญาของลูกค้าที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ขณะเดียวกัน บริษัทบันทึกกระแสเงินสดสุทธิไหลออกจากกิจกรรมดำเนินงานจำนวน 273 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 เมื่อเทียบกับกระแสเงินสดไหลออกสุทธิราว 80.6 ล้านดอลลาร์ในช่วงเดียวกันของปีก่อน แม้ว่าเนบิอุสจะมีกระแสเงินสดสุทธิไหลเข้าจากการดำเนินงานประมาณ 4.231 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 9 เดือนแรกของปี แต่ตัวเลขดังกล่าวได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจากการเพิ่มขึ้นของเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้าและรายได้รับล่วงหน้า การที่กระแสเงินสดรายไตรมาสกลับมาติดลบอีกครั้งจึงยิ่งตอกย้ำความกังวลของนักลงทุนว่า อัตราเร่งในการขยายธุรกิจอาจแซงหน้าความสามารถในการสร้างเงินสดภายในของบริษัท

ณ สิ้นเดือนกันยายน เนบิอุสมีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดประมาณ 7.426 พันล้านดอลลาร์ โดยมีเงินสดและเงินสดที่มีภาระผูกพันรวมทั้งสิ้นประมาณ 8.641 พันล้านดอลลาร์ เมื่อเทียบกับค่าใช้จ่ายด้านอุปกรณ์จำนวน 7.3 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 3 เงินสดสำรองที่มีอยู่จึงถือว่ายังห่างไกลจากความเพียงพอ บริษัทคาดว่ารายจ่ายฝ่ายทุนจะเพิ่มขึ้นอีกเป็นระหว่าง 40 พันล้านดอลลาร์ถึง 45 พันล้านดอลลาร์ในปี 2027 และตั้งเป้าที่จะบรรลุจุดคุ้มทุนก่อนหักภาษีภายในสิ้นปี 2027 ซึ่งหมายความว่าตลอดช่วงปีข้างหน้า เนบิอุสจะยังคงอยู่ในช่วงการเปลี่ยนผ่านที่สำคัญระหว่างการลงทุนมหาศาลกับการเริ่มรับรู้ผลกำไร

เพื่อสนับสนุนการขยายระบบประมวลผลทั่วโลก เมื่อเร็ว ๆ นี้บริษัทได้รับวงเงินสินเชื่อมีหลักประกันลำดับสิทธิ์แรกมูลค่า 3.5 พันล้านดอลลาร์จาก Citi พร้อมระบุว่าบริษัทสามารถพึ่งพาเงินรับล่วงหน้าจากลูกค้า กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน และการระดมทุนที่มีสินทรัพย์ค้ำประกันเพื่อเป็นแหล่งเงินทุนเพิ่มเติม

นอกจากนี้ เนบิอุสยังเปิดเผยว่า ข้อผูกพันตามสัญญาระยะยาวที่ลงนามโดยกลุ่มลูกค้าที่มีอันดับความน่าเชื่อถือระดับน่าลงทุน (investment-grade) นั้นมีมูลค่ามากกว่า 40 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นรากฐานสำหรับการระดมทุนในระยะต่อไป อย่างไรก็ดี จากภาระหนี้และรายจ่ายฝ่ายทุนที่เพิ่มขึ้นควบคู่กัน ตลาดจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดยิ่งขึ้นว่ากำลังการให้บริการที่สร้างขึ้นใหม่จะสามารถเปิดดำเนินการได้ตามกำหนดเวลาหรือไม่ ตลอดจนสัญญาระยะยาวเหล่านั้นจะสามารถแปรเปลี่ยนเป็นรายได้และกระแสเงินสดอิสระได้อย่างทันท่วงทีหรือไม่