แนวโน้มราคาทองคำ: กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายการซื้อคืนพันธบัตรระยะยาว, ทองคำได้รับประโยชน์ผ่านตรรกะสองทาง, อาจทดสอบระดับสูงสุดชั่วคราวที่ $4,891

TradingKey - ราคาทองคำสปอต (XAUUSD) พุ่งทะลุระดับ 4,600 ดอลลาร์ ในวันที่ 21 สิงหาคม ตามเวลาฝั่งตะวันออกของสหรัฐฯ และกำลังมุ่งหน้าสู่ระดับ 4,700 ดอลลาร์ ทั้งยังเป็นครั้งแรกที่ราคาทองคำกลับขึ้นมาแตะระดับนี้นับตั้งแต่วันที่ 15 พฤษภาคม

เมื่อพิจารณาปัจจัยโดยตรงที่ส่งผลให้ราคาทองคำปรับตัวขึ้น พบว่าเกิดจากการที่กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายขอบเขตการรับซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวเกินความคาดหมาย แม้ว่านี่จะไม่ใช่มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) โดยธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) และไม่ได้ลดหนี้สินของรัฐบาลสหรัฐฯ แต่อย่างใด ทว่าสัญญาณนโยบายนี้ได้ตอกย้ำให้ตลาดหันมาเน้นย้ำถึงความกดดันทางการคลังและต้นทุนการกู้ยืมระยะยาว ด้วยเหตุนี้ ราคาทองคำจึงได้รับแรงหนุนผ่าน "สองกลไก" ส่งเสริม

กลไกแรกคือ หากนโยบายการรับซื้อคืนพันธบัตรประสบผลสำเร็จ

การรับซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ถึง 30 ปี ช่วยให้กระทรวงการคลังเพิ่มสภาพคล่องของพันธบัตรระยะยาวและบรรเทาแรงกดดันขาขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว โดยเฉพาะอัตราผลตอบแทนที่แท้จริง ย่อตัวลง ต้นทุนโอกาสในการถือครองทองคำซึ่งเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนในรูปดอกเบี้ยก็จะลดลงตามไปด้วย

ขณะเดียวกัน การแทรกแซงเชิงนโยบายอาจทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าสภาวะทางการเงินจะผ่อนคลายลงและกดดันให้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่าลง เนื่องจากทองคำซื้อขายในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ดอลลาร์ที่อ่อนค่าจึงช่วยลดต้นทุนการซื้อทองคำสำหรับนักลงทุนที่ถือสกุลเงินอื่น ซึ่งเป็นการกระตุ้นอุปสงค์ทองคำในที่สุด

กลไกที่สองคือ หากผลกระทบของการรับซื้อคืนมีจำกัดหรือล้มเหลว

หากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้งเนื่องจากการขาดดุลทางการคลัง การขยายตัวของหนี้ ภาระดอกเบี้ย และความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน จุดสนใจของตลาดจะไม่ใช่ตัวอัตราผลตอบแทนเองอีกต่อไป แต่จะอยู่ที่เหตุผลเบื้องหลังการปรับตัวขึ้นนั้น หากการเพิ่มขึ้นดังกล่าวนำสะท้อนถึงความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการคลังของสหรัฐฯ ความน่าเชื่อถือของตราสารหนี้รัฐบาล และอำนาจซื้อของดอลลาร์สหรัฐ ทองคำจะได้รับประโยชน์ในฐานะสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงด้านความน่าเชื่อถือของรัฐบาลแทน

พูดอีกอย่างก็คือ เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ทองคำจะได้รับประโยชน์จากต้นทุนโอกาสที่ลดลง และเมื่ออัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจากความเสี่ยงทางการคลัง ทองคำจะได้รับประโยชน์จากส่วนชดเชยความเสี่ยงด้านเครดิตและความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัย ดังนั้น การดำเนินการของกระทรวงการคลังในการ "อุ้มพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ" จึงยิ่งเผยให้เห็นถึงความเปราะบางของพันธบัตรระยะยาวที่ต้องพึ่งพาการสนับสนุนจากภาครัฐ ซึ่งเป็นการตอกย้ำความกังวลของตลาดเกี่ยวกับ "การครอบงำทางการคลัง" (fiscal dominance) และการเก็งกำไรจากการเสื่อมค่าของดอลลาร์สหรัฐ

อย่างไรก็ตาม ควรระวังว่าแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากการฟื้นตัวของราคาพลังงานยังคงอาจส่งผลให้ความคาดหวังในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มสูงขึ้น ซึ่งจะเป็นอุปสรรคต่อแนวโน้มขาขึ้นของทองคำเป็นระยะ ๆ

กราฟแท่งเทียนราคาทองคำสปอต, ที่มา: TradingView

ราคาทองคำสปอตซื้อขายล่าสุดอยู่ที่ 4,610 ดอลลาร์ โดยราคาได้ทะลุระดับ Fibonacci retracement 0.618 (4,528.85 ดอลลาร์) รวมถึงเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้น ระยะกลาง และระยะยาวได้อย่างมีประสิทธิภาพ ทำให้โครงสร้างกราฟรายวันแข็งแกร่งขึ้นอย่างมาก

ขณะนี้ราคาอยู่ใกล้ระดับ Fibonacci retracement 0.786 (ประมาณ 4,688 ดอลลาร์) โดยเข้าสู่ระยะยืนยันแนวต้านของการดีดตัว ส่งผลให้การยืนยันการย่อตัวหลังจากนี้มีความสำคัญยิ่ง หากการย่อตัวทรงตัวอยู่เหนือเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 5 วัน (4,503.67 ดอลลาร์) และแนวรับที่สองที่ระดับ Fibonacci retracement 0.618 (4,528.85 ดอลลาร์) โครงสร้างขาขึ้นก็จะยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ซึ่งเปิดโอกาสให้ราคาปรับตัวขึ้นต่อสู่ระดับสูงสุดเดิมที่ 4,891.54 ดอลลาร์

หากราคาถดถอยกลับมาต่ำกว่าระดับ Fibonacci retracement 0.618 (4,528.85 ดอลลาร์) ความน่าเชื่อถือของการทะลุผ่านฝั่งขาขึ้นนี้จะถูกตั้งคำถาม และหากหลุดต่ำกว่าระดับ Fibonacci retracement 0.5 (4,416.82 ดอลลาร์) และเส้นเฉลี่ยเคลื่อนที่ 10 วัน (4,428.73 ดอลลาร์) ลงไปอีก การดีดตัวขึ้นอาจเปลี่ยนเป็นการย่อตัวพักฐานในกรอบ