ข้อตกลงพักรบสหรัฐฯ-อิหร่าน: ราคาทองคำกลับสู่ระดับ 4,800 ดอลลาร์ ยังคงเป็นจังหวะเข้าซื้ออยู่หรือไม่?

ในอดีต ทองคำทำหน้าที่เป็นสินทรัพย์ปลอดภัยมาโดยตลอด ทว่าความขัดแย้งที่เกิดขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้กลับไม่ได้สะท้อนคุณสมบัติความเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำในระยะสั้น ในแง่หนึ่ง ความเสี่ยงเชิงระบบจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ส่งผลให้ความต้องการสภาพคล่องพุ่งสูงขึ้น ซึ่งกระตุ้นความต้องการเงินดอลลาร์สหรัฐ โดยการแข็งค่าของเงินดอลลาร์ได้กดดันสินค้าโภคภัณฑ์ที่กำหนดราคาเป็นดอลลาร์ ทำให้ราคาทองคำเผชิญแรงกดดันอย่างต่อเนื่อง ในอีกด้านหนึ่ง การพุ่งขึ้นของราคาทองคำก่อนหน้านี้ได้หลุดจากตรรกะพื้นฐานของสินทรัพย์ปลอดภัยไปแล้ว การย่อตัวลงในระยะสั้นจึงช่วยรักษาเสถียรภาพของการกำหนดราคาตามปัจจัยพื้นฐานของทองคำได้ดีกว่า

[การคาดการณ์ของตลาดเกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนมิถุนายนเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับวันก่อนหน้า ที่มา: www.cmegroup.com]

นอกจากนี้ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นได้ผลักดันการคาดการณ์เงินเฟ้อ ซึ่งจำกัดขอบเขตในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด และส่งให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลปรับตัวสูงขึ้น ซึ่งช่วยหนุนดัชนีดอลลาร์สหรัฐและกดดันราคาทองคำ อย่างไรก็ตาม ข่าวการพักรบเป็นเวลาสองสัปดาห์ระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเป็นตัวเร่งให้ราคาน้ำมันร่วงลงอย่างหนัก ซึ่งช่วยลดทอนแรงกดดันต่อเนื่องนี้โดยตรง ในความเป็นจริง การดีดตัวขึ้นของราคาทองคำคือ "การฟื้นตัวเพื่อชดเชย" จากการคลายตัวของแรงกดดันในสกุลเงินดอลลาร์ที่ได้รับผลกระทบจากการร่วงลงของราคาน้ำมันดิบ

การหยุดยิงได้เปลี่ยนจุดสนใจของตลาดจากความขัดแย้งทางทหารกลับไปสู่ปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ โดยทิศทางอัตราดอกเบี้ยของเฟดคือตัวแปรหลักที่สำคัญในการกำหนดราคาทองคำ ข้อตกลงหยุดยิงช่วยลดความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ และทำให้ตลาดปรับการคาดการณ์ใหม่ว่าเฟดจะเริ่มวงจรการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ซึ่งจะเป็นการเพิ่มความน่าสนใจให้กับสินทรัพย์ที่กำหนดราคาในสกุลเงินดอลลาร์

หลังจากชนวนเหตุในตะวันออกกลางปะทุขึ้น ราคาทองคำแทนที่จะปรับตัวสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง กลับร่วงลงจากระดับสูงสุดที่ 5,400 ดอลลาร์หลังเกิดความขัดแย้ง สู่ระดับต่ำสุดที่ 4,100 ดอลลาร์ ซึ่งนี่ไม่ใช่ความล้มเหลวของคุณสมบัติการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำ แต่เป็นผลมาจากการสอดประสานกันของสามปัจจัย ได้แก่ ราคาน้ำมัน อัตราดอกเบี้ย และดอลลาร์สหรัฐ

ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นช่วยผลักดันความคาดหวังด้านเงินเฟ้อ ซึ่งบีบพื้นที่ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) และส่งผลให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสูงขึ้น ซึ่งช่วยหนุนดัชนีดอลลาร์สหรัฐ ขณะเดียวกัน เมื่อพิจารณาจากมุมมองของระบบปิโตรดอลลาร์ ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นยังช่วยเพิ่มความต้องการดอลลาร์ทั่วโลกอีกด้วย ดังนั้น ตรรกะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยของทองคำจึง "ถูกดึงเข้าไปติดร่างแห" อย่างผิดที่ผิดทาง

แนวโน้มที่ "ผิดปกติ" หลังจากข้อตกลงหยุดยิงมีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 8 เมษายน พิสูจน์ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า "อุปสรรค" ในตรรกะการเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยกำลังได้รับการคลี่คลาย

บทวิเคราะห์จาก Guosen Securities เผยให้เห็นถึงแก่นแท้ของความสัมพันธ์เชิงลบที่หาได้ยากระหว่างทองคำและน้ำมันดิบในช่วงก่อนหน้าว่า การพุ่งขึ้นอย่างกะทันหันของราคาน้ำมันนำไปสู่การเรียกหลักประกันเพิ่ม (Margin Call) จำนวนมหาศาลสำหรับกองทุนจัดสรรสินทรัพย์ทั่วโลกในสถานะขายชอร์ตในพลังงาน และทองคำในฐานะสินทรัพย์เดียวในตลาดที่มีกำไรที่ยังไม่รับรู้และมีสภาพคล่องเพียงพอ จึงเผชิญกับการถูกเทขายเชิงรุกขนานใหญ่

ภายหลังการประกาศใช้ข้อตกลงหยุดยิง แรงกดดันด้านสภาพคล่องได้ผ่อนคลายลงอย่างมาก และทองคำกำลังเปลี่ยนบทบาทจากการเป็น "ตู้เอทีเอ็มสภาพคล่อง" กลับคืนสู่แก่นแท้ของการเป็น "เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ"

ช่วงเวลา 2 สัปดาห์จากการบรรลุข้อตกลงหยุดยิงช่วยให้ตลาดมีโอกาสหายใจหายคอได้บ้าง แม้สัญญาณการหยุดยิงจะเปิดโอกาสให้มีการฟื้นตัวในเชิงกลยุทธ์ แต่ทิศทางของความขัดแย้งยังคงมีความไม่แน่นอนและความผันผวนในระยะสั้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ ดังนั้นจึงขอแนะนำให้นักลงทุนรักษาสถานะการถือครองในระดับต่ำ และหลีกเลี่ยงการไล่ราคาซื้อในช่วงขาขึ้นหรือเทขายในช่วงที่ราคาปรับตัวลดลง

เมื่อมองจากมุมมองระยะยาว ปัจจัยเชิงโครงสร้างที่สนับสนุนราคาทองคำยังคงไม่มีการเปลี่ยนแปลง

ในเชิงเศรษฐกิจมหภาค จีนได้เพิ่มปริมาณสำรองทองคำติดต่อกันเป็นเวลา 17 เดือน และแนวโน้มการซื้อทองคำของธนาคารกลางในภาพรวมยังคงดำเนินต่อไป นอกจากนี้ กระบวนการลดการพึ่งพาสกุลเงินดอลลาร์ (de-dollarization) ยังคงรุดหน้าอย่างต่อเนื่อง ขณะที่การขาดดุลงบประมาณของสหรัฐฯ ที่อยู่ในระดับสูงอย่างต่อเนื่องยังคงเป็นความเสี่ยงที่คอยหลอกหลอน (Sword of Damocles) ต่อความเชื่อมั่นของสกุลเงินดอลลาร์ ส่วนวงจรการผ่อนคลายนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) นั้นเป็นเพียงการล่าช้าออกไปแต่ยังไม่ได้สิ้นสุดลง

Emily Avioli รองประธานบริษัท Merrill เคยระบุว่า "ความท้าทายในระยะสั้นไม่ได้ลบล้างแรงผลักดันเชิงโครงสร้างที่ช่วยหนุนราคาทองคำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เมื่อการสู้รบในตะวันออกกลางสิ้นสุดลง ปัจจัยหนุนด้านอุปสงค์พื้นฐานเหล่านี้จะกลับมาแสดงบทบาทอีกครั้ง"

เนื้อหานี้ได้รับการแปลโดยปัญญาประดิษฐ์ (AI) และผ่านตรวจสอบโดยมนุษย์ มีไว้เพื่อการอ้างอิงและข้อมูลทั่วไปเท่านั้น ไม่ใช่การแนะนำการลงทุนแต่อย่างใด