DIA DE NEGOCIAÇÃO-O desespero com o dólar se aprofunda

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 12 Jun (Reuters) - DIA DE NEGOCIAÇÃO

Entendendo as forças que impulsionam os mercados globais

Por Jamie McGeever, Colunista de Mercados

Tenho o prazer de anunciar que agora faço parte do Reuters Open Interest (ROI), uma nova fonte essencial de comentários de especialistas sobre tendências econômicas e de mercado, orientados por dados. O ROI pode ser encontrado no site da Reuters e você pode nos seguir no LinkedIn e no X.

A queda do dólar (link) acelerou na quinta-feira, com mais evidências de arrefecimento das pressões sobre os preços nos EUA (link) pesando sobre os rendimentos do Treasury e arrastando o dólar para mínimos em relação a uma cesta das principais moedas não vistos em mais de três anos.

Em minha coluna de hoje, analiso a reunião do Fed na próxima semana. Com o arrefecimento da inflação, mas com as tarifas ainda a serem aplicadas, será que a política do Fed ainda está em uma "boa posição" (link) como o presidente Jerome Powell disse repetidamente no mês passado? Mais informações sobre isso a seguir, mas primeiro, um resumo dos principais movimentos do mercado.

Se você tiver mais tempo para ler, aqui estão alguns artigos que recomendo para ajudá-lo a entender o que aconteceu nos mercados hoje.

1. A coroa do dólar está caindo, e rapidamente (link)

2. Cuidado com a queda do dólar no mercado de câmbio, mais do que com a "desdolarização": Mike Dolan (link)

3. A destruição da demanda pode ajudar a romper o domínio da China sobre as terras raras: Andy Home (link)

4. China busca maior cooperação com o BCE em meio às tensões comerciais globais (link)

5. Tarifas dos EUA podem ter encerrado o ciclo de aumento das taxas do BOJ, diz ex-titular da política monetária (link)
   
   
   

Principais movimentos do mercado de hoje

• O índice do dólar atinge uma baixa de três anos de 97,60, e o euro chega a US$ 1,16 pela primeira vez desde novembro de 2021.

• Os rendimentos do Treasury caem em toda a curva, especialmente na ponta longa, após um sólido leilão de 30 anos. o rendimento de 30 anos caiu 7 bps para 4,84%, no caminho para sua maior queda semanal desde março.

• Wall Street (link) registra ganhos modestos, com os três principais índices ganhando 0,2-0,4%, liderados pela tecnologia.

• A Oracle (link) é o maior avanço, com alta de 13%, atingindo níveis recordes, depois que o provedor de serviços de nuvem elevou sua previsão de crescimento da receita anual; a Boeing (link) é o maior declínio, com queda de quase 5% depois de um acidente fatal com o avião da Air India (link).

• Os metais preciosos registram forte alta (link), novamente. O ouro subiu quase 1%, chegando a US$ 3.400/onça, a platina subiu 3%, chegando a US$ 1.300/onça e elevando os ganhos nas últimas oito sessões para 25%.

O desespero do dólar se aprofunda

O dólar foi o centro das atenções do mercado global na quinta-feira e, mais uma vez, pelos motivos errados. Se não está conseguindo obter nenhum apoio quando os rendimentos dos títulos dos EUA estão subindo, está sendo atingido com ainda mais força quando eles estão caindo. Como foi o caso na quinta-feira.

Depois de uma série de recentes impressões suaves sobre a inflação ao consumidor (link), foi a vez de a inflação dos preços ao produtor consolidar a opinião de que as pressões sobre os preços nos EUA não estão tão aquecidas quanto os economistas pensavam. As tarifas ainda não foram totalmente sentidas, é claro, mas, no momento, a inflação em geral está bastante moderada.

Os operadores de taxas anteciparam o momento em que acreditam que o Fed reduzirá as taxas de juros para setembro (link) de outubro e, também apoiados por um forte leilão de títulos de 30 anos, os rendimentos caíram em toda a curva.

O índice do dólar caiu 10% no acumulado do ano e o euro subiu 12%. Estamos apenas na metade do ano, mas vale a pena observar que a última vez que o dólar caiu mais de 10% em um ano civil foi em 2003.

Grande parte de seu enfraquecimento este ano se deve ao fato de os investidores de fora dos EUA estarem protegendo sua exposição aos ativos dos EUA muito mais do que antes. Na verdade, isso equivale à venda de dólares, e os fundos de pensão e de seguros europeus estão no centro disso.

"Nossa análise sugere que ainda há muito mais por vir", consideram os analistas do BNP Paribas, recomendando que os investidores comprem o euro com uma meta de US$ 1,20.

Eles calculam que, se os fundos de pensão holandeses e dinamarqueses reduzirem a exposição ao dólar para os níveis de 2015 como uma parcela do total de ativos sob gestão, eles terão mais US$ 217 bilhões para vender. E isso é apenas para os fundos dinamarqueses e holandeses.

Em relação às tarifas, os investidores ainda estão digerindo o acordo desta semana entre os EUA e a China (link), delineado por Washington na quarta-feira e confirmado por Pequim (link) na quinta-feira. Ainda assim, há alguma ambiguidade (link) em relação aos principais elementos do acordo, incluindo licenças de exportação de terras raras e detalhes das tarifas.

Os economistas norte-americanos do JPMorgan calculam que, no total, a tarifa efetiva total dos EUA será de cerca de 14%. Quando cobrada sobre US$ 3,1 trilhões de bens importados, isso equivale a um imposto sobre as empresas e os consumidores dos EUA de mais de US$ 400 bilhões. Ainda não se sabe como isso será dividido, mas o histórico mostra que os consumidores arcam com a maior parte do ônus, observam eles.

"O impulso estagflacionário das tarifas mais altas reduziu nossa perspectiva de crescimento do PIB para este ano (4T/4T) de 2,0% no início do ano para 1,3% atualmente", escreveram eles na quinta-feira.

Por outro lado, os economistas da Oxford Economics elevaram na quinta-feira sua previsão para o PIB dos EUA em 2025 de 1,3% para 1,5% e disseram que a probabilidade de recessão diminuiu.

Você paga seu dinheiro e faz sua escolha.

O Fed ainda está em um "bom lugar"?

Na reunião do Federal Open Market Committee (Comitê Federal de Mercado Aberto) na próxima semana, os investidores examinarão todas as comunicações em busca de qualquer sinal de que o recente abrandamento da inflação dos EUA possa ser suficiente para levar os formuladores de políticas a reduzir as taxas de juros.

Os dados econômicos atuais podem estar se inclinando nessa direção, mas a política de Washington pode muito bem manter o presidente Jerome Powell e seus colegas no modo "esperar para ver".

Ninguém espera que o Fed corte as taxas na próxima semana, mas as empresas, as famílias e os investidores devem ter uma noção melhor dos planos futuros dos formuladores de políticas a partir da revisão das Projeções Econômicas Trimestrais da equipe e da coletiva de imprensa de Powell.

Powell foi muito claro em sua coletiva de imprensa pós-reunião no mês passado, dizendo que o Fed está preparado para avaliar com calma os dados econômicos que estão chegando, principalmente o impacto das tarifas, antes de decidir qual será o próximo passo.

Ele disse aos repórteres nada menos que oito vezes que a política está em uma "boa posição" e afirmou quatro vezes que o Fed está "bem posicionado" para enfrentar os desafios futuros. Será que ele mudará de tom na próxima quarta-feira?

A inflação anual do PCE em abril foi de 2,1%, a menor em quatro anos e praticamente dentro da meta de 2% do Fed, enquanto a inflação do IPC em maio também ficou abaixo do esperado. O mercado de trabalho está se abrandando, a atividade econômica está desacelerando e as recentes expectativas de inflação altista do consumidor estão começando a cair.

Sob essa perspectiva, pode ser surpreendente que os mercados não estejam precificando totalmente um corte de um quarto de ponto na taxa até outubro.

a próxima reunião oferece uma oportunidade (para as autoridades do Fed) sinalizarem que a recente combinação de inflação mais branda e crescimento mais suave do consumo justifica uma "recalibração" cuidadosa das taxas mais baixas, ao mesmo tempo em que permanecem muito cautelosas sobre o que vem a seguir", escreveu o economista Phil Suttle na quarta-feira.

No entanto, há duas barreiras bem conhecidas que podem impedir que o Fed volte a se juntar rapidamente às fileiras dos bancos centrais que reduzem as taxas: tarifas e a perspectiva fiscal dos EUA.

WASHINGTON WILD CARD

As tarifas ainda não apareceram nos preços ao consumidor, especialmente nos produtos, e ninguém sabe o quanto elas serão inflacionárias. Elas podem simplesmente resultar em um impacto único nos preços, podem desencadear picos de preços mais duradouros ou o impacto inflacionário pode acabar sendo limitado se as empresas absorverem grande parte dos aumentos de preços. Em outras palavras, tudo está em jogo.

Os investidores em ações parecem estar bastante otimistas em relação a tudo isso, levando o S&P 500 de volta ao seu ponto mais alto de todos os tempos. Mas Powell e seus colegas talvez demorem mais para baixar a guarda, e por um bom motivo.

Embora as tarifas de importação de produtos da China sejam menores do que se temia há alguns meses e se espere que Washington feche mais acordos comerciais nas próximas semanas, as tarifas gerais ainda acabarão sendo significativamente mais altas do que eram no final do ano passado, provavelmente as mais altas desde a década de 1930.

Os economistas do Goldman Sachs calculam que a inflação dos EUA subirá para perto de 4% no final deste ano, com as tarifas respondendo por cerca de metade desse valor. Isso torna os EUA uma "exceção importante" entre as economias industrializadas, afirmou a OCDE na semana passada.

A outra grande preocupação são as finanças públicas dos EUA. Espera-se que o "grande projeto de lei" do presidente Trump, que está sendo debatido no Congresso, acrescente US$ 2,4 trilhões à dívida federal na próxima década, e muitos economistas esperam que o déficit orçamentário fique em torno de 7% do PIB durante anos.

Com a política fiscal tão frouxa, as autoridades do Fed podem relutar em sinalizar que estão prontas para afrouxar a política monetária, principalmente se não houver necessidade urgente de fazê-lo.

Em dezembro, os membros do FOMC alteraram pela última vez suas previsões medianas para a taxa de juros do banco central, elevando-a em 50 pontos-base para 3,9% e 3,4%, respectivamente, neste ano e no próximo. Eles deixaram as projeções inalteradas em março, em meio à névoa tarifária.

Isso implica em 50 pontos-base de cortes nas taxas este ano e outros 50 pontos-base no próximo ano, o que está praticamente em linha com os mercados futuros de taxas neste momento. Portanto, talvez a política do Fed ainda esteja em uma "boa posição", mas com as expectativas econômicas mudando rapidamente, não está claro por quanto tempo isso acontecerá.

O que pode movimentar os mercados amanhã?

• Produção industrial do Japão (Abril, revisado)

• Índice de atividade terciária do Japão (Abril)

• Inflação no atacado da Alemanha (Maio)

• Comércio da zona do euro (Abril)

• Produção industrial da zona do euro (Abril)

• Os membros da diretoria do BCE Patrick Montagner e Frank Elderson falam em eventos separados

• Comércio do Canadá (Abril)

• Sentimento do consumidor da Universidade de Michigan dos EUA, expectativas de inflação (Junho, preliminar)

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