Goldman Sachs rebaixa Allianz para "neutro" após forte valorização das ações

Investing.com — O Goldman Sachs (NYSE:GS) rebaixou a Allianz SE (ETR:ALVG) de "compra" para "neutro", citando um perfil de risco-retorno mais equilibrado após um forte período de valorização das ações.

Desde que foi adicionada à Lista de Compra do Goldman em setembro de 2024, as ações da Allianz subiram cerca de 22%, superando os índices FTSE World Europe e STOXX600 em aproximadamente 15 pontos percentuais.

Incluindo dividendos, o retorno total superou o mercado em aproximadamente 17 pontos percentuais até meados de maio.

Esta valorização elevou a avaliação da Allianz para o limite superior de sua faixa histórica. A ação agora negocia a um índice preço/lucro futuro de 12 meses de 12,3x, acima de sua média de 10 anos de 10,1x.

Com catalisadores limitados no curto prazo e a avaliação já esticada, o Goldman vê pouco potencial adicional de alta.

Operacionalmente, a Allianz continua apresentando bom desempenho. Suas margens de propriedade e acidentes melhoraram, apoiadas por um mix de negócios focado no varejo.

Em seu Capital Markets Day de dezembro de 2024, a Allianz introduziu uma meta de índice combinado para 2027 de 92-93%, que o Goldman considera alcançável.

A gestão de ativos (AM) também registrou um forte primeiro trimestre em 2025, com entradas líquidas de €29 bilhões, 19% acima do consenso.

No entanto, os fluxos desaceleraram no 2º tri para bilhões de dígito único médio até meados de maio, à medida que a volatilidade do mercado e o enfraquecimento do dólar americano, após anúncios de tarifas dos EUA, prejudicam as perspectivas.

Dada a exposição aos EUA do negócio de gestão de ativos da Allianz, esses desenvolvimentos macroeconômicos representam desafios para o crescimento dos ativos sob gestão e o momentum dos fluxos.

Em resposta aos resultados do 1º tri, o Goldman revisou suas projeções financeiras. Sua estimativa de LPA para 2025 foi reduzida em 8%, impulsionada igualmente por menor lucro operacional e receita não operacional mais fraca.

Os ganhos operacionais foram reduzidos devido a um índice de perda por desgaste de P&C mais alto e desempenho mais fraco da gestão de ativos, enquanto a receita não operacional foi afetada por impactos de marcação a mercado. As estimativas de LPA para 2026-2029 foram reduzidas em cerca de 3% em média.

Apesar das revisões para baixo, as previsões do Goldman permanecem amplamente alinhadas com as metas financeiras da Allianz para 2025-2027.

A corretora espera um CAGR do LPA principal de 8,5%, dentro da faixa-alvo da Allianz de 7-9%.

No entanto, suas estimativas atualizadas de LPA para 2025-2027 estão agora 1-3% abaixo do consenso Visible Alpha, principalmente devido a premissas mais conservadoras sobre a rentabilidade de P&C e gestão de ativos.

O Goldman também reduziu seu preço-alvo de 12 meses para a Allianz de €393 para €374. Um terço da redução se deve a estimativas de lucros mais baixas que impactam o valor contábil tangível ajustado de 2026, enquanto o restante reflete um múltiplo de avaliação reduzido (1,4x vs. 1,45x), vinculado a uma taxa de crescimento de lucros esperada ligeiramente menor.

O alvo é baseado em um preço para valor contábil tangível ajustado versus estrutura de retorno sobre ATBV, com um retorno projetado para 2026 de 15,4%.

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