UBS mantém recomendação de compra para NatWest apesar da rejeição de oferta de US$ 11 bilhões pelo Santander UK

Investing.com — O UBS reiterou sua posição otimista sobre o NatWest (LON:NWG), citando métricas de avaliação atrativas e perspectivas de retorno robustas, mesmo após a rejeição de uma oferta de £11 bilhões pelo Santander (BME:SAN) UK.

O Financial Times revelou que, embora a proposta do NatWest não esteja mais ativa, a recente captação de €7 bilhões do Santander com a venda de uma participação em suas operações polonesas para o Erste Bank (VIE:ERST) diminuiu a probabilidade de uma venda envolvendo sua unidade no Reino Unido.

A aquisição do banco de varejo e empresarial do Santander UK teria marcado uma grande expansão para o NatWest, com a receita prevista e o lucro antes de provisões do alvo para o ano fiscal de 2024 representando cerca de um quarto do NatWest, apoiado por 43% de seus empréstimos e 35% de seus depósitos, disse o UBS em uma nota na segunda-feira.

A divisão de varejo do Santander UK, que constitui cerca de 80% do tamanho do segmento equivalente do NatWest, é caracterizada por uma margem de juros mais baixa, principalmente devido à estrutura de seu balanço.

Segundo o UBS, a oferta de £11 bilhões equivaleria a 12,6 vezes a estimativa de lucro líquido para o ano fiscal de 2024 da divisão do Santander e 1,2 vezes seu valor patrimonial líquido tangível (TNAV), assumindo que o TNAV de £10,5 bilhões da divisão seja alocado com base em sua participação nos empréstimos.

O impacto potencial sobre o capital e o lucro por ação tanto para o comprador quanto para o vendedor seria influenciado por vários fatores, incluindo o TNAV alocado, custos de reestruturação e reavaliação inicial do balanço.

Os analistas do UBS destacaram a lógica estratégica para uma potencial venda, observando o progresso limitado do Santander na diversificação de seus negócios e que seu lucro líquido para o ano fiscal de 2024 deve ser apenas ligeiramente inferior aos níveis de 2014.

A venda da unidade polonesa fortaleceu a posição de capital do Santander, tornando menos urgente a necessidade de uma alienação no Reino Unido, especialmente considerando que a divisão britânica contribui com mais de 10% para os lucros do grupo e seu papel como uma entidade estável e de menor risco dentro do grupo.

Se o Santander aceitasse uma oferta baseada em um TNAV alocado presumido de £9,2 bilhões, o UBS estima que o Santander poderia ver um aumento de aproximadamente 140 pontos base no capital CET1, às custas de uma perda aproximada de 8% nos lucros pro-forma do grupo.

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