COLUNA-O "excepcionalismo" dos EUA encontra a disrupção do DeepSeek: McGeever

As opiniões expressas aqui são do autor, colunista da Reuters.

Por Jamie McGeever

ORLANDO, Flórida, 27 Jan (Reuters) - O júri ainda não decidiu se a startup chinesa de inteligência artificial DeepSeek será a gota d'água que fará transbordar o balde de Wall Street. Mas ela certamente colocou em questão a narrativa do "excepcionalismo dos EUA" que ajudou a criar concentração sem precedentes – e risco – nos mercados dos EUA.

A suposição de que o Vale do Silício é o líder incontestável na IA global a corrida armamentista é uma razão fundamental pela qual os mercados dos EUA sugaram trilhões de dólares de todo o mundo nos últimos anos. Essa tendência veio a definir o excepcionalismo dos EUA, a crença profundamente enraizada no desempenho superior contínuo do crescimento dos EUA e dos retornos de Wall Street.

Mas essa narrativa pode estar começando a se desfazer por causa de uma startup chinesa da qual poucos fora do mundo da IA tinham ouvido falar até o mês passado. A DeepSeek, que tem operado com um orçamento apertado, parece estar alcançando resultados semelhantes ou melhores do que os gigantes dos EUA que gastaram centenas de bilhões de dólares desenvolvendo tecnologia de IA.

"Ver o novo modelo do DeepSeek é superimpressionante", disse o presidente-executivo da Microsoft, Satya Nadella, à CNBC em Davos na semana passada. "Acho que deveríamos levar o desenvolvimento para fora da China muito, muito a sério."

Os investidores certamente deveriam, especialmente quando o destino de todo o mercado de BOLSA EUA — na verdade, dos mercados globais — está sendo conduzido por tão poucas empresas e essencialmente uma história de IA.

A influência que a Big Tech exerce sobre Wall Street é de dar água nos olhos. Basta olhar os números:

• Antes da derrocada do mercado de segunda-feira, apenas cinco ações - Nvidia NVDA.O, Microsoft MSFT.O, Alphabet GOOGL.O, Amazon AMZN.O e Meta META.O - contribuíram com cerca de 700 pontos para o S&P 500 .SPX nos últimos dois anos. Excluindo essas ações, o S&P 500 estaria 12% menor, de acordo com Manish Kabra, do SocGen. A Nvidia sozinha contribuiu com 4 pontos percentuais para o desempenho dos ganhos de dois anos do S&P 500 até segunda-feira.

• Os lucros dos últimos 12 meses da Nvidia, relatados em seus resultados trimestrais mais recentes, totalizaram aproximadamente US$ 63 bilhões, o que é cerca de metade do total obtido por todas as empresas listadas na Grã-Bretanha, Alemanha e França no ano passado, de acordo com Jim Reid, do Deutsche Bank.

• Essas empresas, além da Apple AAPL.O e da Tesla TSLA.O - as "Magnificent Seven" ou "Mag 7" - foram responsáveis por quase 60% dos ganhos do S&P 500 nos últimos dois anos, de acordo com analistas do Bank of America.

  Em suma, o "Mag 7" incorpora o "prêmio de excepcionalismo americano no S&P 500", como Kabra escreveu na segunda-feira.

'PICO DO MONOPÓLIO'

Wall Street nunca esteve em dívida com tão poucas ações, com o "Mag 7" agora respondendo por mais de 35% de todo o valor de mercado do S&P 500. Enquanto isso, as BOLSA EUA atualmente respondem por um recorde de dois terços da alocação global de ações.

Isso se deve em parte a um ciclo virtuoso de entradas: à medida que as ações "Mag 7" dispararam, os EUA passaram a representar uma porcentagem cada vez maior do valor de mercado das ações globais, o que significa que os investidores que detêm carteiras passivas precisam continuar aumentando sua exposição aos EUA, alimentando ganhos de preços e necessitando de mais compras.

Mas a concentração de mercado vem aumentando há algum tempo, conforme observado por Hendrik Bessembinder, professor de finanças na Universidade Estadual do Arizona, em seu estudo de 2023 "Aumento da Riqueza dos Acionistas, 1926 a 2022". Ele descobriu que apenas 3% das 28.114 empresas americanas listadas publicamente entre 1926 e 2022 produziram quase todos os US$ 55 trilhões em riqueza dos acionistas criados naquele período.

A Apple sozinha foi responsável por quase 5% do total, e as três maiores empresas - Apple, Microsoft e Exxon Mobil XOM.N - juntas representaram mais de 10%.

Essa concentração só se acelerou nos últimos anos. Em 2016, o número de empresas necessárias para acumular 10% da riqueza bruta dos acionistas criada era sete. Isso caiu para quatro em 2022.

Isso poderia representar o "Pico do Monopólio", como sugerem os analistas do BofA. E a história mostra que os monopólios nunca duram para sempre, em parte por causa do surgimento de tecnologias disruptivas.

De fato, conforme a mudança tecnológica se acelerou, a vida útil média das empresas listadas no S&P 500 encolheu. De acordo com um estudo da McKinsey, a vida útil média de uma empresa do S&P 500 em 1958 era de 61 anos. Em 2023, caiu para menos de 18 anos.

Tecnologias disruptivas sempre impulsionaram a economia e os mercados dos EUA, e nunca tanto quanto hoje. "A disrupção sempre vence", como observam os analistas do Bank of America.

Resta saber quem serão os vencedores e os perdedores se o surgimento repentino do DeepSeek provar ser realmente perturbador. Mas se os tremores do mercado de segunda-feira servirem de guia, pode haver alguns perdedores — grandes.

(As opiniões expressas aqui são do autor, colunista da Reuters.)