Resultados do 3T26 da Core Scientific: escala de colocation impulsiona expansão da margem

A Core Scientific (NASDAQ: CORZ) reportou receita de US$ 232,9 milhões no terceiro trimestre de 2026, uma alta de 187% em relação aos US$ 81,1 milhões registrados um ano antes, enquanto o LPA diluído reverteu para US$ 0,47, ante um prejuízo de US$ 0,45. A receita de colocation atingiu US$ 215,4 milhões e elevou a margem bruta consolidada para 53%, embora o lucro líquido divulgado de US$ 1,18 bilhão tenha sido impulsionado principalmente por um ganho contábil não caixa a valor justo.

Principais dados de resultados

A expansão do segmento de colocation impulsionou a maior parte da melhora na comparação anual. O lucro bruto subiu de US$ 3,9 milhões para US$ 123,3 milhões, e a margem bruta avançou 48 pontos percentuais, à medida que a atividade de colocation, de margens mais elevadas, tornou-se a fonte de receita predominante da companhia.

O lucro operacional atingiu US$ 72,4 milhões, ante um prejuízo de US$ 54,8 milhões. A reviravolta muito mais expressiva no lucro líquido refletiu principalmente um ganho não caixa de US$ 1,03 bilhão decorrente de variações no valor justo de warrants e direitos de valor contingente; portanto, o EBITDA ajustado oferece uma visão mais clara do progresso operacional subjacente.

As despesas de capital incluem aquisições de propriedades, instalações e equipamentos, bem como compras de terrenos e direitos de desenvolvimento.

Desempenho dos negócios e segmentos

O segmento de colocation gerou cerca de 93% da receita trimestral total e mais do que compensou a contínua retração nas atividades legadas de ativos digitais da companhia. A capacidade faturada aumentou de 395 MW no 2T para 485 MW no fim do trimestre, sustentando um crescimento sequencial de quase 60% na receita de colocation.

As taxas de licença de colocation contribuíram com US$ 157,3 milhões, enquanto os repasses de custos de energia dos clientes responderam por US$ 57,6 milhões. Os 485 MW faturados representaram mais de US$ 700 milhões em receita média anualizada de colocation sob GAAP, uma métrica de taxa de execução (run-rate) e não de receita reconhecida durante o trimestre.

A receita de mineração própria de ativos digitais caiu cerca de 79% na comparação anual e continuou com margem bruta negativa. A receita de hospedagem de mineração também diminuiu, mas sua margem bruta melhorou de 23% para 46%, já que os custos caíram mais rapidamente do que a receita.

Escala em colocation elevou margens, enquanto expansão consumiu capital

A transição para colocation transformou a dinâmica operacional da Core Scientific. O segmento gerou US$ 128,4 milhões de lucro bruto com margem de 60%, superando com folga o prejuízo bruto de US$ 7,5 milhões da mineração própria. Essa mudança no mix explica boa parte do avanço na margem bruta consolidada e no EBITDA ajustado.

A expansão continua sendo intensiva em capital. O Capex no 3T atingiu US$ 985,1 milhões, enquanto a liquidez e as contas de reserva para o serviço da dívida recuaram de US$ 2,60 bilhões no 2T para US$ 1,74 bilhão. O caixa e equivalentes de caixa caíram de US$ 1,77 bilhão para US$ 803,9 milhões no mesmo período, e a dívida de longo prazo ficou em US$ 4,30 bilhões no encerramento do trimestre.

Os números de fluxo de caixa foram informados apenas para os primeiros nove meses de 2026, e não isoladamente para o 3T. O fluxo de caixa operacional nos nove meses foi de US$ 296,2 milhões, acima dos US$ 120,7 milhões registrados um ano antes, mas a saída de caixa em investimentos totalizou US$ 2,17 bilhões, com os aportes da companhia em instalações e aquisições de ativos. As atividades de financiamento geraram um montante líquido de US$ 3,20 bilhões no período, incluindo US$ 4,28 bilhões em emissão de dívida e US$ 1,00 bilhão em liquidação de dívidas.

Visão da administração

O CEO Adam Sullivan afirmou que a companhia estava perto de concluir as entregas de seu primeiro contrato de colocation, enquanto as obras do segundo contrato estavam em andamento em cinco campi. A administração atribuiu o crescimento sequencial da receita aos megawatts faturados adicionais e afirmou que ainda há uma capacidade contratada substancial a ser entregue.

Transações recentes de insiders

Nos últimos seis meses, insiders compraram 324.176 ações em sete transações e venderam 260.000 ações em 26 transações, gerando compras líquidas de 64.176 ações. Os 10 registros mais recentes reportados consistiram em nove vendas pelo diretor executivo Todd M. Duchene e uma compra pelo conselheiro Eric Stanton Weiss; as transações não revelam, por si sós, os motivos dos insiders.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Volatilidade contábil não caixa: O ganho de US$ 1,03 bilhão a valor justo foi o principal impulsionador do lucro líquido reportado. Variações futuras no valor dos warrants podem gerar oscilações expressivas que não refletem o desempenho operacional.
• Altas exigências de capital: As despesas de capital trimestrais de US$ 985,1 milhões superaram o fluxo de caixa operacional de nove meses, enquanto o caixa e a liquidez recuaram sequencialmente. A continuidade das obras exige financiamento e execução rigorosos.
• Alavancagem: A dívida de longo prazo totalizou US$ 4,30 bilhões no fim do trimestre, aumentando a importância de entregar com sucesso a capacidade contratada de colocation e convertê-la em fluxo de caixa.
• Execução de obras e entregas: O segundo contrato de colocation envolve obras em cinco campi. Atrasos na construção, na disponibilidade de energia, na aquisição de equipamentos ou na entrega ao cliente podem afetar o momento do reconhecimento de receita.
• Prejuízos na mineração legada: A receita de mineração própria encolheu acentuadamente e registrou margem bruta negativa de 61%, mantendo a atividade como um peso contínuo durante a transição para colocation.

Resumo

Os resultados do 3T 2026 da Core Scientific mostram que o segmento de colocation se tornou o principal motor de resultados, impulsionando o avanço da receita, da margem bruta e do EBITDA ajustado, apesar da fraqueza persistente na mineração de ativos digitais. A próxima fase depende da conversão da capacidade contratada em megawatts faturados, enquanto a companhia administra investimentos vultosos em obras, menor liquidez e um endividamento maior. Os investidores devem separar a melhora operacional subjacente do ganho não caixa com warrants que predominou no lucro líquido sob GAAP.