Resultados do 3T26 da MFA: Perdas a Valor Justo Levam a Prejuízo de US$ 122,4 Milhões aos Acionistas Ordinários

A MFA Financial (NYSE: MFA) relatou receita de juros de US$ 203,9 milhões no 3T 2026, acima dos US$ 186,0 milhões do ano anterior, enquanto o LPA diluído reverteu para um prejuízo de US$ 1,19, ante um lucro de US$ 0,35. A receita líquida de juros aumentou para US$ 61,4 milhões, mas expressivas perdas a valor justo em empréstimos e títulos residenciais geraram um prejuízo GAAP de US$ 122,4 milhões disponível para acionistas ordinários e títulos participantes. O lucro distribuível não GAAP permaneceu positivo em US$ 26,4 milhões, ou US$ 0,26 por ação ordinária, enquanto o retorno econômico total foi negativo em 10,6%.

Dados de Lucros Principais

A receita de juros aumentou aproximadamente 9,6% em relação ao mesmo período do ano anterior, embora as despesas com juros também tenham subido de US$ 129,0 milhões para US$ 142,5 milhões. O ganho resultante na receita líquida de juros foi de aproximadamente 7,7%.

A mudança decisiva ocorreu abaixo da receita líquida de juros: a outra receita líquida reverteu de um ganho de US$ 30,7 milhões para um prejuízo de US$ 145,9 milhões. Despesas operacionais menores trouxeram algum alívio, mas não foram suficientes para evitar o prejuízo GAAP. O lucro distribuível antes das perdas de crédito realizadas foi de US$ 45,3 milhões, ou US$ 0,44 por ação.

Os parênteses indicam prejuízos. O lucro distribuível é uma métrica não GAAP e os valores por ação utilizam ações ordinárias básicas.

Desempenho Operacional e do Portfólio

O portfólio de investimentos residenciais da MFA encerrou o trimestre em US$ 12,79 bilhões, queda de US$ 251 milhões em relação a 30 de junho. As aquisições e origens totalizaram US$ 1,62 bilhão, mas o portfólio também registrou US$ 614 milhões em amortizações e US$ 1,26 bilhão em outras reduções, refletindo principalmente vendas, alterações no valor justo e variações nas provisões para perdas de crédito.

As aquisições de empréstimos Non-QM totalizaram US$ 480,5 milhões, elevando esse portfólio para US$ 5,8 bilhões. A MFA também comprou US$ 884,2 milhões e vendeu US$ 750,3 milhões em títulos respaldados por hipotecas de agências (Agency MBS). Após amortizações e variações no valor de mercado, a posição em Agency MBS recuou para US$ 3,9 bilhões. A atividade incluiu uma rotação de US$ 750 milhões para títulos de agências com cupons mais elevados.

A Lima One financiou US$ 166,1 milhões em novos empréstimos com fins comerciais e US$ 88,4 milhões em saques de empréstimos de transição existentes. A receita de crédito imobiliário subiu para US$ 7,4 milhões, ante US$ 5,4 milhões no ano anterior. No entanto, a Lima One registrou um prejuízo líquido do segmento de US$ 2,5 milhões, enquanto os ativos vinculados a hipotecas geraram um prejuízo de US$ 94,2 milhões e as atividades corporativas contribuíram com um prejuízo de US$ 15,0 milhões.

No geral, a inadimplência superior a 60 dias no portfólio de empréstimos residenciais melhorou de 7,0% no final de junho para 6,7%.

Lucratividade e Balanço Patrimonial

O spread líquido de juros do balanço patrimonial total da MFA melhorou aproximadamente 5 pontos-base em relação ao trimestre anterior, mas permaneceu cerca de 23 pontos-base abaixo do mesmo período do ano anterior. Custos de captação mais baixos ajudaram, mas as quedas anuais nos rendimentos dos ativos e no carry líquido de swaps limitaram o benefício.

Os spreads incluem o impacto econômico alocado do carry líquido de swaps. Para o balanço patrimonial total, o rendimento líquido caiu de 6,50% no ano anterior para 6,01%, enquanto o carry líquido de swaps recuou de 0,65% para 0,38%. O custo de captação melhorou de 5,29% para 4,76%.

O valor patrimonial por ação GAAP encerrou o trimestre em US$ 11,12 por ação ordinária, enquanto o valor patrimonial econômico não GAAP foi de US$ 11,44. A MFA tinha US$ 119,5 milhões de caixa não restrito e US$ 241,2 milhões em Agency MBS não oferecidos em garantia. Seu índice de endividamento sobre o patrimônio líquido foi de 7,1 vezes, com alavancagem com direito de regresso de 3,4 vezes.

O patrimônio líquido total dos acionistas foi de US$ 1,62 bilhão, abaixo dos US$ 1,83 bilhão em 31 de dezembro de 2025. A MFA adicionou US$ 357,2 milhões líquidos em hedges de taxa de juros durante o trimestre e estimou a duração efetiva líquida do seu portfólio de investimentos em 1,09 ano.

Perdas a Valor Justo Superaram a Receita Positiva do Spread

A questão central do trimestre foi a disparidade entre a receita líquida de juros positiva e o resultado final GAAP. A MFA gerou US$ 61,4 milhões em receita líquida de juros após provisões para perdas de crédito, mas isso foi suplantado por US$ 145,9 milhões em outras perdas líquidas e US$ 27,2 milhões em despesas operacionais, gerando o prejuízo líquido GAAP de US$ 111,7 milhões.

O total de outras perdas incluiu um prejuízo de US$ 204,0 milhões em empréstimos residenciais integrais mensurados ao valor justo e um prejuízo de US$ 223,3 milhões em títulos e outros investimentos do portfólio. Essas quedas foram parcialmente compensadas por US$ 158,8 milhões em ganhos com derivativos e US$ 115,5 milhões em ganhos com dívidas securitizadas mensuradas ao valor justo.

O lucro distribuível positivo de US$ 26,4 milhões mostra que a métrica de lucro não GAAP da MFA seguiu uma trajetória diferente do resultado GAAP divulgado. No entanto, o retorno econômico total negativo de 10,6% indica que as variações no valor de mercado durante o trimestre causaram um impacto substancial no valor para o acionista, apesar da receita de spread positiva.

Visão da Administração

O CEO Craig Knutson atribuiu o trimestre difícil ao aumento expressivo nos rendimentos dos títulos do Tesouro norte-americano (Treasuries), à elevada volatilidade e ao alargamento dos spreads imobiliários. A administração afirmou ter aproveitado a distorção do mercado para adquirir empréstimos Non-QM e Agency MBS, mantendo a redução de sua exposição a imóveis multifamiliares antigos, com a intenção de alocar capital em um ambiente de maior rendimento.

O presidente e CIO Bryan Wulfsohn também destacou a resecuritização de aproximadamente US$ 447 milhões em garantias de empréstimos não performados antigos após a MFA resgatar antecipadamente uma emissão anterior. A transação liberou US$ 40 milhões em capital e capacidade adicional de financiamento.

A MFA reiterou seu plano de sucessão. Knutson deve se aposentar como CEO em 30 de junho de 2027, e espera-se que Wulfsohn assuma como CEO em 1º de julho de 2027. Andrew Kail deve ingressar como diretor de investimentos em 1º de janeiro de 2027.

Riscos no Radar dos Investidores

• Sensibilidade às taxas de juros e ao valor patrimonial: A MFA estimou que um aumento paralelo de 100 pontos-base nas taxas de juros reduziria o valor líquido do portfólio em 1,25% e o patrimônio líquido total dos acionistas em 10,87%. A alavancagem pode amplificar o efeito das variações no valor de mercado.
• Risco de crédito concentrado: Embora a taxa geral de inadimplência superior a 60 dias tenha melhorado, os empréstimos de transição para imóveis multifamiliares apresentaram uma taxa de inadimplência de 23,7% e um índice loan-to-value (LTV) de 156% entre os empréstimos em atraso há pelo menos 60 dias. As taxas de inadimplência comparáveis foram de 10,8% para empréstimos de transição unifamiliares e de 16,9% para empréstimos RPL/NPL antigos.
• A cobertura de dividendos depende da métrica de lucros: O dividendo regular pago em 30 de outubro foi de US$ 0,36 por ação ordinária, acima do lucro distribuível do 3T de US$ 0,26 por ação, mas abaixo do lucro distribuível antes das perdas de crédito realizadas de US$ 0,44 por ação.

Resumo

Os resultados do 3T 2026 da MFA combinaram uma receita de juros maior e uma modesta melhoria sequencial do spread com perdas expressivas a valor justo que geraram um prejuízo GAAP para acionistas ordinários e retorno econômico negativo. A rotação do portfólio em direção a empréstimos Non-QM e Agency MBS de cupons mais elevados pode sustentar os rendimentos futuros dos ativos, mas os investidores precisarão monitorar a sensibilidade do valor patrimonial às taxas de juros, o desempenho de crédito nos empréstimos de transição e a relação entre o lucro distribuível e o dividendo.