Resultados do 4º Trimestre Fiscal da Cencora: OneOncology Eleva Margens e LPA Ajustado

A Cencora (NYSE: COR) registrou receita de US$ 88,4 bilhões no quarto trimestre do ano fiscal de 2026, alta de 5,5% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído GAAP melhorou para US$ 2,71, ante prejuízo de US$ 1,75, e o LPA diluído ajustado subiu 21,4%, para US$ 4,66. A aquisição da OneOncology impulsionou a expansão da margem e o crescimento mais acelerado dos lucros, embora também tenha aumentado as despesas operacionais e os custos de financiamento relacionados à aquisição.

Resultados Principais de Lucros

O crescimento da receita foi acompanhado por um aumento significativamente maior na rentabilidade. O lucro bruto subiu 21,9% e a margem bruta GAAP expandiu 55 pontos-base, com a OneOncology fortalecendo a margem da divisão U.S. Healthcare Solutions, o que foi parcialmente compensado pelo aumento nas vendas de produtos GLP-1 com margens menores.

A comparação em bases GAAP também foi afetada por um impairment do goodwill da PharmaLex de US$ 723,9 milhões registrado no mesmo trimestre do ano anterior. Excluindo os ajustes, o lucro operacional ainda assim subiu 22,1% e a margem operacional ajustada expandiu 19 pontos-base, indicando que a melhoria não se deu apenas pela base de comparação GAAP mais favorável.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

A divisão U.S. Healthcare Solutions continuou sendo o maior negócio da Cencora e respondeu pela maior parte da receita do trimestre. Todos os três agrupamentos de negócios reportados registraram alta na receita e no lucro operacional, com o crescimento dos lucros superando o crescimento das vendas.

O crescimento nos EUA refletiu maiores volumes unitários, incluindo o aumento das vendas de produtos de especialidades para sistemas de saúde e consultórios médicos, além da demanda por GLP-1. A queda nos preços dos fabricantes para determinados medicamentos de marca e as vendas menores para um grande cliente de venda por correio compensaram parcialmente esses ganhos.

A divisão International Healthcare Solutions cresceu em todos os seus negócios. Em moeda constante, a receita aumentou 7,8% e o lucro operacional subiu 18,9%, impulsionados por melhores resultados no Canadá e na logística global de especialidades.

A categoria Outros se beneficiou do crescimento na Profarma e na MWI Animal Health. Seu lucro operacional também recebeu suporte de menores despesas de depreciação após a MWI Animal Health ser classificada como mantida para venda, enquanto o desinvestimento da U.S. Consulting Services em abril de 2026 reduziu a receita de consultoria.

Nova Estrutura de Relatórios para o Ano Fiscal de 2027

A partir do ano fiscal de 2027, a Cencora passará a reportar as divisões Pharmaceutical Distribution and Services, Specialty Pharmaceutical and Provider Services e Outros. O novo segmento de especialidades combinará distribuição especializada, organizações de serviços de gestão, World Courier, logística terceirizada (3PL), Innomar e operações selecionadas da PharmaLex. Essa mudança significa que as comparações futuras de segmentos utilizarão uma estrutura diferente da apresentação do quarto trimestre do ano fiscal de 2026.

OneOncology Elevou as Margens, mas Também Aumentou os Custos

A aquisição da OneOncology em fevereiro de 2026 foi o fator central que conectou a melhoria da margem, o aumento das despesas e os custos de financiamento mais altos da Cencora. A transação ajudou a margem bruta ajustada a subir 57 pontos-base, permitindo que o lucro bruto ajustado avançasse 23,0%, apesar do crescimento de 5,5% na receita.

Ao mesmo tempo, as despesas operacionais ajustadas subiram 23,5%, principalmente devido à OneOncology. A despesa financeira líquida aumentou US$ 58,5 milhões, atingindo US$ 136,3 milhões, após a emissão de títulos seniores e empréstimos a prazo com taxas variáveis usados para financiar parte da aquisição, juntamente com receitas de juros menores. Mesmo após esses custos, o lucro operacional ajustado cresceu 22,1% e a margem operacional ajustada atingiu 1,41%.

Fluxo de Caixa do Ano Completo e Retorno de Capital

A Cencora gerou US$ 3,8 bilhões em fluxo de caixa livre ajustado no ano fiscal de 2026 e registrou US$ 910 milhões em despesas de capital (CapEx). As ações médias ponderadas diluídas no quarto trimestre caíram 1,1%, para 191,7 milhões, devido a recompras, dando suporte aos resultados por ação.

A empresa também aumentou seu dividendo trimestral em 10%, de US$ 0,60 para US$ 0,66 por ação ordinária. O novo dividendo será pago em 30 de novembro de 2026 aos acionistas registrados em 13 de novembro.

Projeções para o Ano Fiscal de 2027

A Cencora espera que o LPA ajustado cresça mais rápido do que a receita total no ano fiscal de 2027, com a projeção de que a divisão Specialty Pharmaceutical and Provider Services entregue o maior crescimento entre os segmentos. As projeções são apresentadas inteiramente em bases ajustadas (não GAAP).

As projeções pressupõem que a venda da Profarma seja concluída no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027 e que a fusão da MWI Animal Health com a Covetrus seja concluída em 31 de março de 2027. Essas transações explicam grande parte da queda projetada na receita e no lucro operacional do segmento Outros. A Cencora também espera cerca de 190 milhões de ações médias ponderadas diluídas e uma taxa efetiva de imposto ajustada de cerca de 20%.

A longo prazo, a empresa reafirmou suas metas de crescimento do lucro operacional ajustado de 7% a 10% e de crescimento do LPA diluído ajustado de 10% a 14%. Sob a nova estrutura de relatórios, o objetivo é um crescimento do lucro operacional na faixa de um dígito médio para Pharmaceutical Distribution and Services e na faixa dos 15% para Specialty Pharmaceutical and Provider Services.

Riscos que os Investidores Devem Monitorar

• Custos de aquisição e financiamento: A OneOncology melhorou as margens, mas também elevou as despesas operacionais ajustadas e as despesas financeiras. O equilíbrio entre o crescimento do lucro impulsionado pela aquisição e os custos incrementais permanece importante.
• Mix de produtos de menor margem: O aumento nas vendas de GLP-1 impulsionou a receita, mas compensou parcialmente a expansão da margem bruta, pois esses produtos possuem margens mais baixas.
• Pressão sobre preços e clientes: A redução nos preços de determinados medicamentos de marca e a diminuição das vendas para um grande cliente de venda por correio anularam parte do crescimento de volume do segmento nos EUA.
• Prazo de conclusão das transações do portfólio: As projeções para o ano fiscal de 2027 pressupõem datas específicas de encerramento para a venda da Profarma e a fusão da MWI Animal Health. Cronogramas diferentes podem afetar a receita e o lucro reportados no segmento Outros.
• Projeção de menor fluxo de caixa livre: Espera-se que o fluxo de caixa livre ajustado caia para aproximadamente US$ 3,5 bilhões, enquanto as despesas de capital sobem para cerca de US$ 1,0 bilhão, apesar do crescimento esperado do LPA ajustado.

Resumo

O quarto trimestre do ano fiscal de 2026 da Cencora combinou um crescimento moderado da receita com um avanço substancialmente mais rápido do lucro ajustado, liderado pela OneOncology e por ganhos em ambos os principais segmentos de saúde. A aquisição melhorou as margens, mas também aumentou os custos operacionais e de financiamento, enquanto as vendas de produtos GLP-1 de menor margem continuaram agindo como um contraponto parcial. As projeções para o ano fiscal de 2027 apontam os serviços de especialidades como o negócio de maior crescimento, tendo as desinvestimentos de portfólio, o desempenho do fluxo de caixa e os custos relacionados a aquisições como as principais áreas a serem monitoradas.