Resultados da Marathon Petroleum no 3T26: Margens de Refino Elevam EBITDA Ajustado para US$ 11,7 Bilhões

A Marathon Petroleum (NYSE: MPC) registrou vendas e outras receitas operacionais de US$ 56,0 bilhões no terceiro trimestre de 2026, uma alta de aproximadamente 61% em relação aos US$ 34,8 bilhões do mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído aumentou de US$ 4,51 para US$ 26,59. O principal motor dos resultados foi a forte expansão das margens de refino, impulsionada por crack spreads mais firmes em todas as regiões e por uma utilização da capacidade de processamento de petróleo de 100%.

Principais Resultados Financeiros

O lucro cresceu em ritmo consideravelmente mais veloz do que a receita. O lucro operacional subiu para US$ 10,5 bilhões, gerando uma margem operacional de aproximadamente 18,7%, em comparação com 7,8% um ano antes.

Os resultados ajustados excluem itens como acordos fiscais e judiciais em 2026 e o ganho com a venda de ativos em 2025. O recuo na média ponderada de ações diluídas de 304 milhões para 280 milhões também amplificou o crescimento do LPA em relação ao crescimento do lucro líquido.

Desempenho Operacional e por Segmento

O segmento de Refino e Comercialização respondeu pela maior parte do aumento no EBITDA ajustado. O segmento Midstream registrou um crescimento mais moderado, enquanto o de Diesel Renovável reverteu o prejuízo e passou a ter EBITDA ajustado positivo.

O segmento Midstream beneficiou-se de tarifas e volumes processados mais elevados, maior resultado de equivalência patrimonial em coligadas e aquisições. Essas contribuições foram parcialmente compensadas pelo desinvestimento de ativos não essenciais e por despesas operacionais mais altas, incluindo remuneração por incentivos.

A melhora no segmento de Diesel Renovável refletiu um ambiente de margens mais forte, maior valorização dos créditos regulatórios e volume processado superior. A margem do segmento subiu de US$ 8 milhões para US$ 304 milhões, enquanto o EBITDA ajustado avançou US$ 310 milhões.

Expansão da Margem de Refino Impulsionou Salto nos Lucros

A margem de Refino e Comercialização aumentou de US$ 17,60 para US$ 45,70 por barril, enquanto o EBITDA ajustado por barril do segmento saltou de US$ 6,37 para US$ 34,15. A diretoria atribuiu a mudança principalmente a crack spreads de mercado mais elevados em todas as regiões: a margem na Costa do Golfo atingiu US$ 43,46 por barril, no Mid-Continent chegou a US$ 47,33 e na Costa Oeste alcançou US$ 47,46.

O desempenho operacional forneceu um suporte adicional. A utilização da capacidade de refinamento de petróleo bruto subiu de 95% para 100%, e o processamento líquido das refinarias avançou de 3,01 milhões para 3,15 milhões de barris por dia. Ao mesmo tempo, os custos operacionais de refino permaneceram praticamente estáveis em US$ 5,60 por barril, contra US$ 5,59, indicando que o salto no lucro decorreu sobretudo das margens de mercado e da maior utilização, e não de custos operacionais subjacentes mais baixos.

Os custos com paradas programadas de manutenção do refino recuaram de US$ 400 milhões para US$ 294 milhões. Isso ajudou nos resultados, contudo a redução de US$ 106 milhões foi modesta se comparada ao aumento de mais de US$ 8 bilhões no EBITDA ajustado do segmento, reforçando a importância dos crack spreads e do volume processado para o trimestre.

Liquidez, Dívida e Retornos de Capital

A MPC encerrou setembro com US$ 13,6 bilhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos de curto prazo, incluindo US$ 1,3 bilhão mantidos pela MPLX. A empresa não tinha empréstimos em aberto em sua linha de crédito rotativo de US$ 5 bilhões.

A dívida consolidada ficou em US$ 33,0 bilhões, ante US$ 32,8 bilhões em 30 de junho. Dentro desse total, a dívida da MPC diminuiu US$ 762 milhões, para US$ 6,4 bilhões, enquanto a dívida da MPLX aumentou US$ 968 milhões, para US$ 26,6 bilhões. A MPC também resgatou US$ 749 milhões em títulos seniores com vencimento em dezembro de 2026.

A companhia retornou US$ 3,3 bilhões aos acionistas no trimestre e aprovou uma autorização adicional de US$ 5 bilhões para recompra de ações. Incluindo os US$ 3,1 bilhões disponíveis anteriormente, a capacidade de recompra somaria US$ 8,1 bilhões em 30 de setembro. A MPC também anunciou um aumento de 10% no dividendos trimestrais, enquanto a MPLX elevou suas distribuições em 12,5% pelo terceiro ano consecutivo; a MPC projeta receber US$ 3,1 bilhões em distribuições anuais da MPLX.

Os investimentos em bens de capital (Capex) e investimentos trimestrais somaram US$ 1,44 bilhão, em comparação com US$ 1,39 bilhão no mesmo período do ano anterior. A empresa não detalhou o fluxo de caixa operacional ou livre nos dados trimestrais fornecidos.

Mudanças no Portfólio e Investimentos de Capital

A MPC concordou em alienar as refinarias de St. Paul Park e Mandan e os ativos midstream relacionados por US$ 4,2 bilhões. A MPC deve receber US$ 3,45 bilhões e pretende priorizar o reinvestimento na Costa do Golfo, enquanto a MPLX receberá US$ 750 milhões pelos ativos logísticos associados e planeja direcionar capital para o crescimento nas bacias da Permiana e Marcellus. A transação deve ser concluída no final de 2026.

A projeção de despesas de capital da MPC para 2026, excluindo a MPLX, permanece em US$ 1,5 bilhão. Cerca de 65% estão alocados em investimentos para geração de valor e 35% na manutenção de operações, incluindo projetos nas refinarias de Galveston Bay, Robinson, El Paso e Garyville.

Paralelamente, a MPLX está investindo US$ 2,9 bilhões em projetos de crescimento orgânico, com mais de 90% destinados à infraestrutura de gás natural e líquidos de gás natural. Diversos projetos de dutos e processamento têm entrada em operação prevista entre o final de 2026 e 2030, trazendo considerações de execução e prazos ao lado de sua contribuição esperada para o crescimento.

Projeções para o 4º Tri de 2026

As perspectivas para o quarto trimestre apontam para um processamento total das refinarias de 3,08 milhões de barris por dia, cerca de 2% abaixo do nível do 3T. A expectativa é que os custos com paradas programadas diminuam de US$ 294 milhões para US$ 230 milhões, enquanto a estimativa para os custos operacionais de refino por barril é de estabilidade.

A redução esperada no volume processado pode limitar os benefícios de volume observados no 3T, embora despesas menores com paradas programadas ofereçam uma compensação parcial. A rentabilidade real ainda dependerá fortemente das condições de mercado no refino, uma vez que a MPC não forneceu projeções de receita ou lucro.

Transações Recentes de Insiders

O conjunto de dados de insiders fornecido lista sete vendas, duas conversões de títulos derivativos e uma concessão de ações entre as 10 transações mais recentes reportadas. Todas foram registradas como participações diretas; os lançamentos informam os valores das transações em vez das quantidades de ações.

Essas transações devem ser analisadas de forma objetiva, pois os registros fornecidos não especificam os motivos das vendas, conversões ou concessão.

Riscos que os Investidores Devem Acompanhar

• Sensibilidade à margem de refino: O aumento nos lucros do trimestre foi impulsionado principalmente por crack spreads mais elevados. Uma reversão nas margens regionais de refino pode ter um impacto desproporcional sobre o EBITDA ajustado e o lucro líquido.
• Menor processamento no quarto trimestre: A MPC espera que o processamento total das refinarias caia de 3,15 milhões de barris por dia no 3T para 3,08 milhões no 4T, reduzindo a contribuição do volume se concretizado.
• Economia dos combustíveis renováveis: A recuperação do segmento de Diesel Renovável dependeu em parte da melhora no valor dos créditos regulatórios. Mudanças no preço dos créditos ou nas políticas regulatórias podem afetar as margens do segmento.
• Pressão de custos: As despesas corporativas aumentaram devido à remuneração por incentivos, enquanto o segmento Midstream enfrentou despesas operacionais mais altas. Aumentos contínuos podem anular parte do benefício obtido com o crescimento de volumes e tarifas.
• Execução de transações e projetos: A alienação planejada de refinarias e o amplo cronograma de investimentos da MPC e da MPLX dependem do fechamento no prazo, da construção, de aprovações regulatórias e do atingimento dos retornos esperados.

Resumo

Os resultados da Marathon Petroleum no 3T26 foram marcados por um forte aumento nas margens de refino, utilização plena da capacidade de petróleo bruto e custos operacionais por barril relativamente estáveis. O segmento Midstream apresentou um crescimento mais consistente, enquanto o de Diesel Renovável voltou a registrar EBITDA ajustado positivo. Os próximos pontos a acompanhar são se as condições de refino permanecerão favoráveis, como a perspectiva de menor processamento no 4T afetará os resultados e se a MPC conseguirá concluir a reestruturação do seu portfólio e o programa de reinvestimento dentro do prazo previsto.