Resultados da Nexa no 3T26: EBITDA Ajustado Sobe 62% com Expansão da Margem

A Nexa Resources (NYSE: NEXA) reportou receita líquida de US$ 937 milhões no 3T26, alta de 23% na comparação anual, e prejuízo líquido de US$ 47 milhões. O EBITDA ajustado cresceu 62%, para US$ 301 milhões, à medida que os preços mais altos do zinco, as contribuições mais fortes de subprodutos e o melhor desempenho em mineração e fundição expandiram a margem para 32,1%. O fluxo de caixa livre atingiu US$ 73 milhões, enquanto a alavancagem líquida caiu para 1,24x.

Dados Principais de Resultados

A receita e o EBITDA ajustado beneficiaram-se dos preços mais altos do zinco e das contribuições mais fortes de subprodutos. O desempenho sequencial também melhorou à medida que Cajamarquilla se recuperou da paralisação decorrente do incêndio em maio e aumentou os volumes de vendas de fundição.

O prejuízo líquido reportado refletiu dois itens sem efeito no caixa em vez de uma deterioração na geração de caixa: um impairment de US$ 124 milhões em ativos de fundição no Brasil e um ajuste de remensuração de US$ 51 milhões do contrato de streaming de prata.

Desempenho Operacional e por Segmento

A produção de mineração melhorou para o zinco e o chumbo. A produção de zinco atingiu 85 kt, alta de 1% na comparação anual e de 7% na comparação sequencial, impulsionada por maiores volumes de minério tratado e teores mais elevados. A produção de chumbo subiu 4% na comparação anual e 18% na comparação sequencial, alcançando 18 kt. Em contrapartida, a produção de cobre caiu 30% ano a ano, para 6,0 kt, devido a teores alimentados mais baixos em Cerro Lindo e Aripuanã. A produção de prata permaneceu praticamente estável na comparação anual, em 2,9 milhões de onças.

Aripuanã deu continuidade ao seu ramp-up, com a utilização média da usina aumentando de 71% no 2T26 para 84% no 3T26, chegando a 90% em setembro. O quarto filtro de rejeitos deu suporte a maiores taxas de processamento e à produção de zinco, ao mesmo tempo em que expandiu a capacidade de empilhamento a seco de rejeitos.

A produção de fundição totalizou 159 kt de zinco metálico e óxido, alta de 8% na comparação anual e de 28% na comparação sequencial. As vendas atingiram 146 kt, queda de 2% ano a ano, mas alta de 9% em relação ao 2T26. Cajamarquilla retomou a capacidade total e processou a maior parte do estoque de cátodos acumulado após o incêndio em maio, o que foi parcialmente compensado por uma paralisação não planejada do tostador em Juiz de Fora em setembro.

Os subprodutos trouxeram uma contribuição adicional aos resultados. As vendas de conteúdo de prata aumentaram 23% na comparação anual, para 532 koz, enquanto as vendas de cimento de cobre subiram 60%, para 3,2 kt, refletindo uma maior produção e melhores taxas de recuperação. As vendas de ácido sulfúrico ficaram praticamente estáveis ano a ano em 178 kt, mas cresceram 18% na comparação sequencial.

Encargos Sem Efeito no Caixa Mascaram Geração de Caixa Operacional Mais Forte

O prejuízo líquido e o fluxo de caixa caminharam em direções opostas porque o impairment e a remensuração do contrato de streaming de prata não exigiram desembolsos de caixa. Juntos, esses dois encargos somaram cerca de US$ 175 milhões, ajudando a explicar por que a Nexa gerou US$ 185 milhões em fluxo de caixa operacional e US$ 73 milhões em fluxo de caixa livre, apesar de ter reportado prejuízo.

O CapEx trimestral subiu para US$ 111 milhões, principalmente devido a maiores gastos com instalações de armazenamento de rejeitos e desenvolvimento de minas. A Nexa encerrou o trimestre com US$ 415 milhões em caixa, equivalentes de caixa e investimentos financeiros. A liquidez disponível total era de US$ 735 milhões, incluindo uma linha de crédito rotativo não sacada de US$ 320 milhões.

A alavancagem líquida melhorou de 1,40x no 2T26 e 2,21x no 3T25 para 1,24x. A queda refletiu tanto a redução da dívida líquida quanto o aumento do EBITDA ajustado dos últimos 12 meses, que atingiu US$ 1,169 bilhão.

Guidance para 2026

A Nexa elevou seu guidance de CapEx para 2026 em 10% para acelerar o desenvolvimento da mina em Aripuanã, antecipar investimentos no Projeto de Integração Cerro Pasco e considerar a valorização do real brasileiro. O investimento adicional em Aripuanã tem como objetivo dar suporte a um maior processamento em 2027.

A empresa reduziu a sua faixa de cash cost na mineração devido a créditos mais fortes de subprodutos, mas elevou a faixa de cash cost na fundição para refletir os preços mais altos do zinco e o real brasileiro mais valorizado. As projeções para a produção de mineração e vendas de fundição permaneceram inalteradas, embora a fonte não tenha fornecido as faixas subjacentes.

Comentários da Administração

A administração afirmou que o mercado de concentrado de zinco permaneceu apertado, mas o modelo integrado de mineração e fundição da Nexa permitiu capturar preços de zinco mais altos na mineração, enquanto usou contribuições de subprodutos mais fortes para sustentar as margens da fundição.

A empresa também está se preparando para um evento do El Niño potencialmente forte a muito forte em 2026–2027. Nenhum impacto operacional ocorreu no 3T26, mas a Nexa formou estoques estratégicos de concentrado de zinco e aumentou os estoques de materiais críticos e alternativas de transporte. Suas necessidades de energia no Peru para 2027 estão totalmente contratadas, enquanto as posições não cobertas no Brasil representam menos de 10% do consumo esperado.

O acordo da Votorantim para vender sua participação de controle de 64,68% na Nexa para a Boliden deve ser concluído no primeiro trimestre de 2027, sujeito a aprovações regulatórias. A Nexa afirmou que continuará operando separadamente, sem mudanças na estratégia ou nas prioridades de alocação de capital até o fechamento.

Riscos a Serem Monitorados pelos Investidores

• Sensibilidade aos preços das commodities e ao câmbio: Preços mais altos do zinco e créditos de subprodutos sustentaram os resultados do 3T26, enquanto o real brasileiro mais forte elevou o CapEx e os custos de fundição esperados. Mudanças nesses fatores podem afetar as margens e a geração de caixa.
• Confiabilidade operacional: Cajamarquilla recuperou-se do incêndio de maio, mas o tostador de Juiz de Fora sofreu uma paralisação não planejada em setembro. Novas interrupções podem afetar a produção e os volumes de vendas.
• Exposição ao El Niño: O evento não teve impacto no trimestre, mas as previsões oficiais indicaram condições potencialmente fortes a muito fortes. Inundações, deslizamentos de terra, secas ou interrupções no transporte podem afetar as operações e a disponibilidade de insumos para as fundições.
• Execução e aprovações em Cerro Pasco: A conclusão mecânica é esperada até dezembro de 2026, com a autorização de operação prevista para o 2T27 e o bombeamento de rejeitos no início do 3T27. O cronograma depende do comissionamento e de aprovações regulatórias.
• Transição de controle acionário e gestão de dívida: A S&P rebaixou o rating de longo prazo da Nexa de BBB- para BB+, enquanto a Fitch colocou determinados ratings em Observação Negativa (Rating Watch Negative). Após a conclusão da transação com a Boliden, a Nexa será obrigada a fazer uma oferta de recompra de suas notas com vencimento em 2028 a 101% do principal, criando uma consideração adicional para a gestão de passivos.

Resumo

O desempenho operacional da Nexa no 3T26 melhorou, à medida que preços mais altos do zinco, contribuições de subprodutos, a recuperação de Cajamarquilla e o ramp-up de Aripuanã impulsionaram a receita, o EBITDA ajustado e o fluxo de caixa livre. Encargos sem efeito no caixa geraram um prejuízo líquido reportado, mas a liquidez e a alavancagem melhoraram. As principais questões à frente são a execução do plano de maiores investimentos de capital, a continuidade da estabilidade operacional, a preparação para o El Niño e a gestão de dívida diante da mudança de controle planejada.