Resultados da MIAX no 3T26: Crescimento em Opções Eleva Margem EBITDA Ajustada

A Miami International Holdings (NYSE: MIAX) relatou receita líquida de US$ 131,0 milhões no 3T26, alta de 20% em relação ao mesmo período do ano anterior, enquanto o LPA diluído GAAP melhorou para US$ 0,47, ante um prejuízo de US$ 1,46 no 3T25. O EBITDA ajustado subiu 47%, para US$ 70,8 milhões, e a margem EBITDA ajustada atingiu 54%, impulsionada pelo crescimento da atividade de opções e das taxas não transacionais, enquanto as despesas operacionais ajustadas caíram 2%.

Principais Resultados Financeiros

No trimestre encerrado em 30 de setembro, a receita líquida aumentou impulsionada principalmente pelo segmento de opções, no qual o maior volume da indústria e o avanço no ganho de fatia de mercado (market share) sustentaram as taxas transacionais, enquanto conexões adicionais de membros e aumentos de tarifas em 2026 elevaram a receita não transacional. As despesas operacionais totais caíram cerca de 24%, em grande parte porque o trimestre do ano anterior incluiu despesas relacionadas ao IPO; as despesas operacionais ajustadas recuaram em um ritmo mais modesto de 2%, para US$ 60,3 milhões.

A virada no lucro GAAP também foi impactada por itens não operacionais e não recorrentes. O 3T25 incluiu um prejuízo de US$ 107,7 milhões com liquidação antecipada de dívidas, enquanto o 3T26 incluiu um ganho não realizado de US$ 9,8 milhões em derivativos e ativos digitais. Em base ajustada, o lucro aumentou 25%, atingindo US$ 50,1 milhões.

Desempenho Operacional e por Segmento

O segmento de opções gerou cerca de 86% da receita líquida consolidada e continuou sendo a principal fonte de lucros. O segmento de ações registrou o crescimento de receita mais rápido e passou a ter EBITDA ajustado positivo, enquanto o de futuros permaneceu deficitário, apesar da redução no prejuízo.

A receita líquida do segmento de ações aumentou devido à melhoria na captura de transações, mesmo com a queda de 41% no volume médio diário de ações da MIAX e com a redução da fatia de mercado de 1,1% para 0,7%. O prejuízo operacional do segmento diminuiu de US$ 4,9 milhões para US$ 2,9 milhões.

A receita líquida de futuros pouco mudou. Os contratos futuros agrícolas subiram 42,5%, mas a receita negativa com futuros financeiros anulou esse benefício. O prejuízo operacional do segmento diminuiu para US$ 12,2 milhões, ante US$ 18,5 milhões, principalmente porque o período do ano anterior incluiu remuneração acelerada baseada em ações.

A receita internacional foi beneficiada pelo crescimento de títulos listados pela The International Stock Exchange. O total de títulos listados aumentou 4,9%, para 6.092, ajudando o lucro operacional a subir de US$ 0,8 milhão para US$ 1,3 milhão.

Maior Volume de Opções Compensa Menor Receita por Contrato

O volume médio diário de opções da MIAX subiu 15,2%, para 11,1 milhões de contratos, enquanto a participação de mercado avançou de 17,2% para 17,4%. Esses ganhos de volume ajudaram a compensar uma queda de 4,9% na receita de opções por contrato, para US$ 0,098.

A receita não transacional foi outra fonte de crescimento, impulsionada por conexões adicionais de membros e pelos aumentos de tarifas em 2026. Ao mesmo tempo, as despesas operacionais com opções caíram 10,3%, para US$ 38,7 milhões, contribuindo para que a margem EBITDA ajustada do segmento se expandisse de 73,1% para 76,8%. Portanto, o trimestre combinou maior atividade com menor monetização unitária, mas ainda assim gerou receita e rentabilidade superiores.

Rentabilidade, Caixa e Balanço Patrimonial

A queda nas despesas operacionais GAAP foi muito maior do que a redução de 2% nas despesas operacionais ajustadas porque o 3T25 continha custos relacionados ao IPO e aceleração de remuneração baseada em ações. As despesas com salários e benefícios caíram de US$ 68,8 milhões para US$ 40,3 milhões, embora os honorários profissionais e serviços terceirizados tenham aumentado de US$ 10,8 milhões para US$ 15,4 milhões.

O lucro ajustado cresceu mais rápido do que o LPA diluído ajustado devido ao aumento na quantidade de ações. A média ponderada de ações diluídas utilizada para o LPA ajustado subiu de 96,1 milhões para 110,8 milhões, limitando o crescimento do LPA ajustado a 7%, apesar da alta de 25% no lucro ajustado.

A MIAX encerrou o trimestre com US$ 698,9 milhões em caixa e equivalentes de caixa, ante US$ 433,6 milhões em 31 de dezembro de 2025. A dívida total era de apenas US$ 1,5 milhão, deixando o caixa substancialmente acima da dívida pendente.

Guidance para o Exercício de 2026

A MIAX reduziu e estreitou sua faixa de despesas operacionais ajustadas para o ano todo, indicando uma base de despesas esperada menor do que a projetada anteriormente. A empresa também elevou sua faixa de investimentos em capital (Capex), estreitou as projeções de depreciação e amortização e reduziu a taxa efetiva de imposto ajustada prevista.

As projeções de despesas ajustadas excluem remuneração baseada em ações, depreciação e amortização, custos com litígios e provisões para títulos a receber. A MIAX não forneceu uma reconciliação GAAP para o guidance não GAAP porque certos itens não recorrentes não puderam ser projetados sem um esforço desproporcional.

Visão da Administração

O presidente do conselho e CEO, Thomas P. Gallagher, atribuiu a expansão da margem ao crescimento da receita e ao modelo operacional da MIAX, destacando o ganho de participação no mercado de opções e as despesas ajustadas menores. A gestão também ressaltou a disponibilidade dos futuros sobre índices Bloomberg no NinjaTrader e o lançamento de quatro contratos futuros de fertilizantes como parte da próxima fase do desenvolvimento de produtos da empresa.

Essas iniciativas expandem a oferta de futuros da MIAX, embora o segmento tenha continuado a registrar prejuízo operacional e EBITDA ajustado negativo durante o trimestre.

Transações Recentes de Insiders

De acordo com o resumo fornecido pelo Yahoo Finance, insiders informaram compras de 1.690.522 ações em 66 transações e vendas de 1.352.394 ações em 49 transações durante os seis meses anteriores. Isso resultou em compras líquidas de 338.128 ações, o equivalente a 3,70% das ações informadas em posse de insiders; a página indicava que as participações totais de insiders eram de 9,59 milhões de ações.

As últimas 10 transações declaradas incluíram seis conversões de títulos derivativos e quatro vendas. Essas divulgações são apresentadas sem tirar conclusões sobre a visão dos insiders a respeito da empresa.

O extrato de transações de insiders fornecido não identificou a moeda para os campos de preço e valor.

Riscos aos Quais os Investidores Devem Ficar Atentos

• Dependência da atividade de opções: As opções representaram cerca de 86% da receita líquida trimestral. Portanto, alterações no volume de negociação da indústria ou na participação de mercado da MIAX podem ter um efeito material nos resultados consolidados.
• Pressão sobre a rentabilidade das transações: A receita de opções por contrato caiu 4,9%. A pressão contínua nos preços unitários pode anular os benefícios do maior volume e das taxas não transacionais.
• Prejuízos em futuros: O segmento de futuros registrou um prejuízo operacional de US$ 12,2 milhões e um EBITDA ajustado negativo de US$ 8,4 milhões. A continuidade dos prejuízos pode pesar sobre a rentabilidade consolidada à medida que a MIAX expande sua linha de produtos.
• Diluição do número de ações: A quantidade de ações diluídas ajustadas aumentou de 96,1 milhões para 110,8 milhões, fazendo com que o crescimento do LPA ajustado ficasse atrás do crescimento do lucro ajustado.
• Volatilidade do lucro GAAP: Os resultados do 3T26 incluíram um ganho não realizado de US$ 9,8 milhões em derivativos e ativos digitais, enquanto a comparação com o ano anterior incluiu um grande prejuízo com liquidação antecipada de dívidas. Esses itens podem produzir diferenças substanciais entre o desempenho GAAP e o ajustado.

Resumo

Os resultados do 3T26 da MIAX foram impulsionados pelo maior volume de opções, pelo crescimento da receita não transacional e por uma base de despesas menor, o que alavancou o crescimento do EBITDA ajustado e a expansão das margens. O segmento de ações apresentou melhora e a receita internacional avançou, mas o segmento de futuros permaneceu deficitário e a receita de opções por contrato recuou. Os principais pontos a monitorar são a rentabilidade por transação, o progresso dos novos produtos de futuros, a diluição do número de ações e a execução frente ao guidance de despesas ajustadas mais baixo e ao plano de investimentos em capital mais elevado.