Resultados da Vistra no 2T26: EBITDA ajustado sobe 31% apesar de perdas com hedge

A Vistra (NYSE: VST) relatou receita de US$ 4,017 bilhões no segundo trimestre de 2026, queda de cerca de 5,5% frente aos US$ 4,250 bilhões de um ano antes, enquanto o lucro líquido recuou 6,7%, de US$ 327 milhões para US$ 305 milhões. O EBITDA Ajustado das Operações Contínuas subiu 31,0% para US$ 1,767 bilhão, impulsionado principalmente por preços realizados de energia e capacidade mais altos e pela contribuição de um trimestre completo das usinas adquiridas da Lotus.

Principais resultados financeiros

O trimestre foi caracterizado por uma receita menor, mas com um lucro operacional maior. Os custos com combustível, energia comprada e tarifas de entrega caíram US$ 200 milhões, para US$ 1,774 bilhão, enquanto as despesas com depreciação e amortização e as despesas gerais, de vendas e administrativas também diminuíram. Esses benefícios compensaram com folga um aumento de US$ 120 milhões nos custos operacionais.

O lucro líquido GAAP moveu-se na direção oposta ao desempenho operacional ajustado devido a perdas não realizadas com derivativos. A Vistra registrou um aumento anual de US$ 488 milhões em perdas não realizadas de marcação a mercado, o que compensou amplamente os benefícios dos preços realizados, da receita de capacidade e dos ativos da Lotus.

O EBITDA Ajustado das Operações Contínuas é uma métrica não GAAP que exclui o segmento de Encerramento de Ativos e determinados itens, incluindo ganhos e perdas não realizados de hedge.

Desempenho comercial e por segmento

As regiões Leste e Texas proporcionaram a maior parte da melhora no EBITDA Ajustado das Operações Contínuas. O aumento anual combinado de ambas foi de US$ 393 milhões, comparado a um aumento de US$ 418 milhões no total das operações contínuas em geral. O segmento de Varejo permaneceu comparativamente estável, enquanto o segmento Corporativo e Outros tornou-se mais negativo.

A Vistra atribuiu o aumento do EBITDA ajustado consolidado principalmente aos preços mais altos praticados de energia e capacidade e a três meses de contribuições das usinas Lotus. O segmento de Desativação de Ativos (Asset Closure), que é excluído das operações continuadas, registrou um prejuízo de EBITDA ajustado de US$ 23 milhões, em comparação com um prejuízo de US$ 17 milhões no ano anterior.

Lucratividade, fluxo de caixa e liquidez

A margem operacional expandiu mesmo com a queda na receita. Além de custos menores com combustível e energia adquirida, a depreciação e amortização caiu para US$ 445 milhões, contra US$ 541 milhões, as despesas gerais, de vendas e administrativas (SG&A) recuaram para US$ 392 milhões de US$ 419 milhões, e o trimestre não repetiu a baixa contábil por redução ao valor recuperável (impairment) de US$ 68 milhões do mesmo período do ano anterior.

Os números de fluxo de caixa foram fornecidos para os primeiros seis meses, em vez de apenas para o segundo trimestre isolado. O caixa gerado pelas atividades operacionais aumentou para US$ 2,222 bilhões, contra US$ 1,171 bilhão, enquanto as despesas de capital (Capex), incluindo compras de combustível nuclear e adiantamentos de contratos de serviços de longo prazo, subiram para US$ 1,572 bilhão, contra US$ 1,458 bilhão.

Em 30 de junho, a Vistra tinha aproximadamente US$ 6,295 bilhões de liquidez disponível. Isso incluía US$ 435 milhões em caixa e equivalentes de caixa, US$ 4,408 bilhões disponíveis em sua linha de crédito rotativo corporativo e US$ 1,452 bilhão em sua linha de crédito rotativo vinculada a commodities.

A Vistra gastou US$ 709 milhões em recompras de ações durante os primeiros seis meses de 2026. Até 3 de agosto, as recompras acumuladas desde novembro de 2021 totalizavam aproximadamente US$ 6,5 bilhões, restando cerca de US$ 1,2 bilhão de autorização, que a empresa espera concluir até, no máximo, o final de 2027.

Marcações de hedge separaram o lucro GAAP do desempenho operacional

A principal questão contábil no trimestre foi a diferença entre o lucro líquido GAAP e o EBITDA ajustado. A Vistra registrou uma perda de hedge de commodities não realizada de US$ 472 milhões no 2T26, em comparação com um ganho não realizado de US$ 16 milhões no 2T25. Espera-se que essas posições de hedge sejam liquidadas em anos futuros, mas suas variações de marcação a mercado afetaram os resultados GAAP atuais.

O EBITDA ajustado exclui esses ganhos e perdas de hedge não realizados. Essa exclusão, juntamente com preços praticados mais altos, receita de capacidade e a contribuição da Lotus, explica por que o EBITDA Ajustado das Operações Continuadas aumentou mais de 30%, enquanto o lucro líquido GAAP recuou levemente.

Guidance

A Vistra reafirmou ambas as suas principais faixas de guidance de operações continuadas para 2026. A empresa informou que seu programa de hedge apoia as perspectivas, com aproximadamente 100% dos volumes de geração esperados para 2026 protegidos por hedge até 3 de agosto.

O guidance exclui potenciais efeitos da aquisição pendente da Cogentrix e dos acordos de compra de energia de longo prazo anunciados com a Meta. A reconciliação do guidance também exclui qualquer benefício potencial do crédito fiscal de produção nuclear.

A Vistra havia feito o hedge de aproximadamente 94% dos volumes de geração esperados para 2027 e 72% para 2028. A empresa também manteve uma faixa de oportunidade para o ponto médio do EBITDA Ajustado das Operações Continuadas de 2027 de US$ 7,4 bilhões a US$ 7,8 bilhões, mas declarou explicitamente que essa faixa não é um guidance e é baseada nas curvas de mercado em 31 de outubro de 2025.

Perspectiva da administração

A administração enfatizou a confiabilidade da frota durante períodos de calor extremo no Texas e no mercado PJM. A Vistra reportou disponibilidade comercial de pelo menos 97% em toda a sua frota durante esses períodos, após sua temporada anual de manutenção de primavera.

A empresa também anunciou a Helix Digital Infrastructure com a KKR, a Kuwait Investment Authority e a NVIDIA. O compromisso inicial da Vistra é de até US$ 1,0 bilhão, e ela atuará como a fornecedora preferencial de energia da Helix. Separadamente, a Vistra obteve a aprovação da Federal Energy Regulatory Commission para a aquisição da Cogentrix Energy, embora a transação permanecesse pendente no momento da divulgação.

Outros projetos destacados pela administração incluíram duas unidades de gás natural na Bacia Permiana e as instalações solares Oak Hill 2 e Pulaski.

Transações recentes de insiders

Os dados fornecidos de transações de insiders registram 946.271 ações compradas em 22 transações e 66.588 ações vendidas em sete transações nos últimos seis meses, gerando compras líquidas de 879.683 ações. Os registros individuais mais recentes incluem várias vendas seguidas por outorgas de ações de valor zero para conselheiros; os dados não informam as razões dos insiders para essas transações.

Riscos que os investidores devem monitorar

• Volatilidade GAAP relacionada a hedge: Movimentações não realizadas de derivativos tiveram um efeito substancial no lucro líquido trimestral, embora se espere que as posições sejam liquidadas em anos futuros.
• Preços de energia e capacidade: Preços realizados mais altos de energia e capacidade impulsionaram o crescimento do EBITDA ajustado. Mudanças nos preços futuros continuam sendo relevantes, principalmente à medida que a cobertura de hedge cai de aproximadamente 100% em 2026 para 72% em 2028.
• Aquisição e execução de projetos: Os ativos da Lotus colaboraram para o trimestre, enquanto a Cogentrix continua pendente e está excluída do guidance. O Helix e os projetos de geração e energia solar da empresa também exigem capital e execução operacional.
• Clima e confiabilidade da frota: Temperaturas extremas podem aumentar a importância da disponibilidade das usinas. A Vistra registrou pelo menos 97% de disponibilidade comercial durante a recente onda de calor, mas a operação confiável e sustentada continua sendo importante para os resultados.

Resumo

Os resultados do segundo trimestre de 2026 da Vistra mostraram uma divisão clara entre o desempenho GAAP e o ajustado. A receita e o lucro líquido recuaram, mas o EBITDA ajustado recorrente aumentou, uma vez que os preços realizados de energia e capacidade e as usinas da Lotus apoiaram as operações, enquanto as perdas não realizadas de hedge pesaram nos resultados GAAP. As próximas áreas a serem monitoradas são o cumprimento do guidance reiterado, a conversão de caixa, a confiabilidade da frota e a execução da Cogentrix, do Helix e de outros projetos de crescimento.