Resultados da Calumet no 2T26: Força em Especialidades Eleva EBITDA Ajustado

A Calumet (NASDAQ: CLMT) reportou vendas de US$ 1,445 bilhão no segundo trimestre de 2026, alta de 40,8% em relação aos US$ 1,027 bilhão de um ano antes, enquanto seu prejuízo por ação básico e diluído diminuiu de US$ 1,70 para US$ 1,09. O prejuízo líquido GAAP melhorou para US$ 95,9 milhões, e o EBITDA ajustado subiu para US$ 159,3 milhões, uma vez que o segmento Specialty Products and Solutions se beneficiou de margens favoráveis e execução operacional, embora US$ 163,6 milhões em despesas não monetárias relacionadas a RIN tenham mantido o resultado reportado negativo.

Resultados Financeiros Principais

O crescimento das vendas foi acompanhado pelo retorno ao lucro bruto positivo e por um prejuízo operacional menor. O segmento Specialty Products and Solutions respondeu pela maior parte da melhora, apoiado por uma escassez global de produtos de especialidade, maior produção e execução comercial.

A diferença entre o lucro GAAP e os resultados ajustados permaneceu substancial. A Calumet reportou um EBITDA negativo de US$ 30,3 milhões antes dos ajustes, em comparação com um EBITDA ajustado de US$ 159,3 milhões.

O EBITDA ajustado com Atributos Fiscais inclui o valor nocional dos créditos fiscais federais para produção de combustível limpo, após os descontos aplicáveis sobre os créditos vendidos. Trata-se de uma medida não-GAAP e não representa os mesmos efeitos econômicos que o lucro líquido reportado ou o fluxo de caixa operacional.

Desempenho dos Negócios e Segmentos

Os resultados dos segmentos apresentaram forte divisão. O segmento Specialty Products and Solutions gerou quase todo o EBITDA ajustado consolidado, a Montana/Renewables melhorou após sua parada programada, e a Performance Brands registrou lucros menores, apesar dos volumes de produtos favoráveis.

Produtos Especializados e Soluções

As vendas da Specialty Products and Solutions aumentaram para US$ 1,013 bilhão de US$ 627,9 milhões. Sua margem EBITDA ajustada expandiu para 16,0% de 10,6%, enquanto a produção do segmento subiu para 62.903 barris por dia de 55.704 barris por dia.

A administração atribuiu o resultado a um mercado construtivo gerado por uma escassez global de produtos especializados, combinada com uma forte execução comercial e de produção. O lucro bruto ajustado por barril aumentou para US$ 32,25 de US$ 13,81, mostrando que tanto a produção quanto a economia unitária contribuíram para o crescimento dos lucros do segmento.

Performance Brands

O EBITDA ajustado da Performance Brands caiu para US$ 6,3 milhões, mesmo com o segmento registrando volumes fortes e vendas trimestrais recordes de TruFuel. Os custos de matéria-prima subiram imediatamente, enquanto os aumentos de preços aos clientes seguiram-se com um atraso normal, comprimindo as margens durante o trimestre. O segmento também absorveu um impacto LIFO de US$ 7,3 milhões.

O lucro bruto ajustado por barril caiu para US$ 81,42, vindo de US$ 140,25. Esse descompasso entre preços e custos explica por que uma atividade de vendas mais forte não se traduziu em um lucro maior para o segmento.

Montana/Renewables

A Montana/Renewables concluiu uma manutenção programada (turnaround) e a primeira fase de sua expansão MaxSAF 150 após as operações terem sido interrompidas de março a abril e reiniciadas no início de maio. Como consequência, a produção de combustível renovável caiu para 7.011 barris por dia, ante 12.044 barris por dia.

Apesar do menor volume de produção, o EBITDA ajustado regular tornou-se positivo, e o EBITDA ajustado com atributos tributários aumentou para US$ 26,6 milhões. A melhora refletiu a retomada das operações em um cenário favorável de margens para renováveis, junto com US$ 15,9 milhões em atributos tributários.

Encargos de RIN sem Efeito em Caixa Mascaram a Melhora Operacional

A questão central no trimestre da Calumet foi a diferença entre seu prejuízo GAAP e o desempenho operacional ajustado. O prejuízo líquido de US$ 95,9 milhões incluiu US$ 163,6 milhões de despesas com RIN sem efeito em caixa, consistindo em US$ 48,0 milhões de despesas de incorrência de RIN e US$ 115,6 milhões de despesas de marcação a mercado de RIN. Um ganho derivativo não realizado de US$ 9,0 milhões forneceu uma compensação parcial.

Partindo de um EBITDA negativo de US$ 30,3 milhões, a conciliação da Calumet também ajustou a amortização dos custos de manutenção (turnaround), os efeitos de LCM e LIFO, remuneração em ações e outros itens para atingir um EBITDA ajustado de US$ 159,3 milhões. Outros US$ 15,9 milhões em atributos tributários de combustível limpo elevaram o EBITDA ajustado com atributos tributários da empresa para US$ 175,2 milhões.

Esses ajustes ajudam a explicar as operações subjacentes, mas não devem ser tratados como fluxo de caixa. As obrigações de RIN e a eventual realização ou venda de créditos tributários de combustível limpo podem ter prazos e efeitos de liquidez diferentes dos sugeridos pelas medidas de lucro não GAAP.

Fluxo de Caixa, Balanço Patrimonial e Redução de Dívida

A Calumet forneceu dados de fluxo de caixa para o período de seis meses encerrado em 30 de junho, em vez de apenas para o segundo trimestre. O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre melhorou para US$ 6,1 milhões, vindo de uma saída de US$ 31,1 milhões no ano anterior, enquanto as despesas de capital (Capex) aumentaram para US$ 51,5 milhões, contra US$ 31,2 milhões.

O caixa e equivalentes de caixa eram de US$ 109,8 milhões em 30 de junho, abaixo dos US$ 125,1 milhões no final de 2025. As contas a receber aumentaram para US$ 417,0 milhões, ante US$ 232,5 milhões, e o estoque subiu para US$ 421,0 milhões de US$ 385,2 milhões, limitando a conversão de lucros ajustados em caixa operacional.

As obrigações correntes de RIN aumentaram para US$ 480,2 milhões, contra US$ 169,3 milhões no final do ano. A dívida total de curto e longo prazo era de US$ 2,259 bilhões em 30 de junho, antes das reduções de dívida concluídas após o fechamento do trimestre.

Em julho, a Calumet resgatou US$ 100 milhões em notas sêniores de 9,75% com vencimento em 2028 e pagou US$ 15,5 milhões sob o acordo de financiamento de ativos do terminal de Montana. Essas ações reduziram a dívida após a data de fechamento do balanço e, portanto, não estão refletidas no balanço de 30 de junho.

Transações Recentes de Insiders

Os dados fornecidos de transações de insiders identificam uma transação recente com um valor de venda declarado. A transação é apresentada sem tirar conclusões sobre a visão do diretor em relação à empresa.

Risks Os Investidores Devem Acompanhar

• Passivos relacionados a RIN: A obrigação de RIN de curto prazo subiu para US$ 480,2 milhões, enquanto as despesas relacionadas a RIN criaram uma grande diferença entre os resultados reportados e ajustados. As exigências de liquidação podem afetar a liquidez e os lucros futuros.
• Dependência de margens de especialidades favoráveis: A Specialty Products and Solutions impulsionou quase todo o EBITDA ajustado consolidado. Uma reversão na escassez de produtos especializados ou margens mais fracas teria um efeito desproporcional na lucratividade de toda a empresa.
• Custos de matéria-prima e atrasos na precificação: A Performance Brands demonstrou que volumes maiores podem não proteger os lucros quando os custos dos insumos sobem mais rápido do que a precificação para os clientes.
• Conversão de caixa e capital de giro: O fluxo de caixa operacional do primeiro semestre foi de apenas US$ 6,1 milhões, apesar de um EBITDA ajustado maior, com o aumento das contas a receber consumindo caixa.
• Alavancagem e despesas com juros: A Calumet registrou US$ 52,0 milhões em despesas com juros trimestrais. A amortização de dívidas em julho reduziu o fardo, mas o serviço da dívida continua relevante em relação aos lucros e ao fluxo de caixa reportados.

Resumo

A melhora operacional da Calumet no segundo trimestre de 2026 concentrou-se em Specialty Products and Solutions, onde melhores margens e uma produção maior impulsionaram um aumento significativo no EBITDA ajustado. A Montana/Renewables também voltou a apresentar um EBITDA ajustado positivo após seu turnaround, enquanto a Performance Brands enfrentou um descasamento entre custos e preços. O próximo foco dos investidores deve ser se as margens favoráveis de especialidades e renováveis irão persistir, se a conversão do capital de giro vai melhorar e se a redução contínua da dívida poderá compensar as obrigações de RIN da empresa e o fardo dos juros.