CPI de agosto dos EUA supera expectativas, Dow dispara 600 pontos em vez de cair: mercado aposta que más notícias já estão precificadas?

Para o Federal Reserve, este relatório é a última grande leitura da inflação antes de sua reunião de política monetária nos dias 15 e 16 de setembro. O diretor do Federal Reserve, Christopher Waller, afirmou anteriormente que, se a inflação de agosto continuasse a melhorar, ele apoiaria a manutenção das taxas de juros inalteradas, ao mesmo tempo em que sinalizou que as decisões sobre os juros permaneceriam altamente dependentes de dados.

O fato de o núcleo mensal ter vindo em 0,3% em vez de 0,2% efetivamente reduziu o espaço para manter as taxas de juros estáveis. Os contratos futuros de juros indicavam que o mercado chegou a precificar totalmente pelo menos dois aumentos de 25 pontos-base nas taxas para o ano.

Se analisadas apenas por essa lógica — 'CPI hawkish -> alta nas expectativas de elevação dos juros -> avanço nos rendimentos dos Treasuries dos EUA -> pressão sobre as ações americanas' —, as ações dos EUA deveriam ter registrado uma onda de vendas contínua, em vez de uma recuperação.

Em primeiro lugar, a elevação da taxa de juros já havia sido precificada com antecedência, levando o mercado a passar a operar na exaustão das notícias ruins.

Antes da divulgação dos dados, a probabilidade de um aumento de juros em setembro já estava próxima de 70%. A única surpresa real foi o núcleo na comparação mensal ter vindo 0,1 ponto percentual acima, em vez de apresentar outro relatório de inflação mostrando perda total de controle. O rendimento da Treasury de 10 anos dos EUA atingiu 4,992% no intradia, seu nível mais alto desde 23 de outubro de 2023, antes de recuar rapidamente ao se aproximar de 5%. O rendimento de 2 anos, sensível à política monetária, disparou de forma semelhante antes de devolver seus ganhos.

A julgar pelo resultado dos negócios, os títulos foram vendidos primeiro e depois comprados, enquanto as ações subiram em vez de cair. Isso refletiu um padrão clássico no qual o mercado considerou a elevação dos juros como 'fato consumado' e, assim, começou a operar na exaustão das notícias ruins. Em outras palavras, o mercado deixou de operar se 'haveria um aumento de juros' e passou a operar se 'o pior cenário após a alta já havia sido precificado'.

Em segundo lugar, a estrutura da inflação levou o mercado a interpretar a surpresa altista como um fator sazonal.

Gasolina, passagens aéreas e diárias de hotel foram os principais responsáveis pelos aumentos de preços em agosto, enquanto os preços dos alimentos permaneceram moderados, cuidados médicos e seguro de automóveis caíram, e o aluguel não mostrou uma aceleração fora de controle. Para as ações, se a surpresa altista veio de viagens e energia, e não de uma disseminação ampla por aluguéis, salários e serviços, o aumento dos juros poderia ser entendido como um ajuste pontual, e não como o início de um novo ciclo de aperto.

Pode-se entender que os operadores estavam mais dispostos a aceitar uma única alta de juros bem antecipada, mas relutantes em aceitar uma narrativa de 'inflação amplamente disseminada e aumentos consecutivos de juros'.

Por fim, a queda nos preços do petróleo deu suporte ao apetite pelo risco. O CPI não foi o único fator a direcionar os movimentos dos ativos naquele dia; os contratos futuros do petróleo WTI caíram cerca de 3% no dia, devolvendo parte dos ganhos da semana à medida que surgiam sinais de arrefecimento no Oriente Médio. O recuo nos preços do petróleo aliviou diretamente os temores de que 'o próximo relatório de inflação seria pior', o que significa que parte da alta das ações operou o alívio dos choques de energia, em vez de comemorar os números do CPI.

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