Capacidade de HBM4 dobra, pedidos de HBM4E migram para a TSMC, as ações da Micron podem superar US$ 1.000?

Em 9 de fevereiro de 2026, a empresa de análise do setor SemiAnalysis divulgou um relatório reduzindo drasticamente sua previsão para a participação de pedidos de HBM4 da Micron no primeiro ano na plataforma Vera Rubin da NVIDIA para "zero", estimando que a SK Hynix capturará aproximadamente 70%, enquanto a Samsung garantirá 30%.

A Micron insistiu em projetar e fabricar matrizes de base de HBM4 internamente, sem utilizar nós avançados externos, o que fez com que suas amostras ficassem atrás em métricas de desempenho fundamentais, como a velocidade dos pinos.

A raiz da crise da Micron reside em suas escolhas estratégicas: no setor de HBM, caracterizado por iterações rápidas e profunda integração com processos lógicos, a empresa subestimou a dependência dos clientes em relação a serviços de fundição avançados na época.

Em 17 de março, a Micron anunciou que seu HBM4 de 36 GB com empilhamento de 12 camadas, projetado especificamente para a plataforma Vera Rubin da NVIDIA, iniciou a produção em massa e o envio no primeiro trimestre de 2026. O produto apresenta uma velocidade de pino de 11,2 Gb/s e uma largura de banda de 2,8 TB/s, com eficiência energética 23% superior em comparação ao HBM3E.

Manish Bhatia, vice-presidente de operações globais da Micron, confirmou que a Micron se tornou um dos principais fornecedores para a plataforma Vera Rubin, refutando diretamente as projeções de mercado de "participação de mercado zero".

Embora a Counterpoint Research tenha previsto anteriormente que a Micron deteria apenas 18% do market share global de HBM4 em 2026 — com a SK Hynix em 54% e a Samsung em 28% — a produção em massa no primeiro trimestre sinaliza que a Micron garantiu, no mínimo, uma fatia na primeira rodada de remessas para a plataforma de computação de IA de próxima geração, proporcionando uma alavancagem crucial para buscar pedidos maiores no futuro.

Para a geração mais avançada HBM4E, a mudança estratégica da Micron é clara: a DRAM principal será atualizada para o processo 1γ, marcando a primeira integração da litografia EUV, enquanto o die base passará do desenvolvimento interno para a produção em fundição da TSMC, com produção em massa prevista para 2027.

A Micron também estabeleceu uma meta interna para que as remessas de DRAM 1γ e NAND de nona geração superem metade de sua capacidade total até meados de 2026. Os caminhos dos três principais players estão divergindo: a Samsung mantém os dies base de desenvolvimento interno (4nm), enquanto a SK Hynix também está empregando o processo de 3nm da TSMC, com a amostragem esperada para o segundo semestre de 2026 e a produção em massa em 2027.

O cerne dessa mudança é o reconhecimento pela Micron de suas limitações de processo ao terceirizar os requisitos de fabricação mais avançados para a TSMC. Embora a terceirização adicione custos, ela garante o desempenho do produto e o time-to-market. O mercado de capitais claramente favorece este último; instituições como HSBC e Deutsche Bank elevaram drasticamente seus preços-alvo após a notícia, sugerindo que os investidores preferem pagar por uma "correção de curso" do que aderir ao sentimento de "desenvolvimento interno".

O HSBC elevou seu preço-alvo de 12 meses para a Micron de US$ 750 para US$ 1.100 em 19 de maio, citando a força sustentada na demanda por memória impulsionada pela IA. O Deutsche Bank elevou seu preço-alvo de 12 meses de US$ 550 para US$ 1.000. O Citi aumentou seu alvo para US$ 840, o que corresponde a 8 vezes o P/L do ano fiscal de 2027.

Notavelmente, as intensas elevações de preços-alvo por parte dos bancos de investimento estão, por si só, impulsionando as expectativas do mercado. O preço atual das ações da Micron já precificou parcialmente esses ventos favoráveis; ganhos adicionais exigirão a concretização dos volumes de remessa de HBM4 e dos dados de margem bruta, em vez de depender apenas da narrativa de "mudança de pedidos".

No entanto, os principais benefícios da mudança dos pedidos de HBM4E para a TSMC começarão a se materializar em 2027, enquanto o fornecimento de memória de IA de ponta para a plataforma Vera Rubin nos próximos dois anos já é dominado pela SK Hynix e Samsung. A Counterpoint espera que a Micron detenha apenas 18% de participação de mercado em 2026, sugerindo que seu progresso de recuperação no mercado de memórias de IA de ponta pode ser limitado antes que a HBM4E atinja a produção em massa.

Além disso, o mercado está focado nos dados de inflação do PCE de abril dos EUA, que serão divulgados nesta quinta-feira; qualquer leitura acima das expectativas poderá pesar sobre as avaliações do setor de tecnologia.

No geral, a Micron passou de "excluída" de volta para a "produção em massa" e migrou para fundições externas, levando a uma recuperação nas expectativas do mercado. No entanto, existe um intervalo de tempo entre a restauração das expectativas e a realização dos lucros. Se a produção em massa tranquila do HBM4E e os rendimentos padrão de 1γ forem confirmados para 2027, o preço-alvo de US$ 1.000 teria uma base realista.

No curto prazo, entretanto, a realidade de uma participação de mercado de 18% e a potencial volatilidade dos dados do PCE podem fazer com que o preço da ação entre em um período de consolidação após uma alta inicial. O mercado já reagiu ao fato de a Micron "admitir erros e alavancar a TSMC". Daqui para frente, o preço da ação dependerá do desempenho real, em vez de apenas expectativas.

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