Contagem Regressiva para o Cessar-Fogo entre EUA e Irã Começa: As Ações dos EUA Verão um Rali de Cobertura de Posições Vendidas Acelerado?

TradingKey - Em 23 de maio, horário da costa leste, Donald Trump anunciou nas redes sociais que um acordo entre os EUA e o Irã está "essencialmente finalizado" e que o Estreito de Ormuz será reaberto consequentemente. Embora o Irã tenha respondido rapidamente que as afirmações de Trump eram "incompletas" — enfatizando que o estreito permaneceria sob total controle iraniano mesmo se um acordo fosse alcançado — o país também reconheceu que ambos os lados estão nos estágios finais de conclusão de um memorando.

De acordo com fontes, o cessar-fogo poderia ser estendido por 60 dias, e espera-se que as restrições de navegação do Irã no estreito, juntamente com o bloqueio naval dos EUA, sejam gradualmente levantadas durante as negociações. O Secretário de Estado, Marco Rubio, confirmou no mesmo dia que as negociações "estão progredindo".

Os preços do petróleo reagiram primeiro. Durante a sessão de negociação asiática de 25 de maio, o petróleo WTI caiu para o nível de US$ 90, enquanto o petróleo Brent rompeu a marca de US$ 100, atingindo US$ 97. Os preços do petróleo bruto são altamente sensíveis a melhorias na oferta, e as posições compradas superlotadas foram rapidamente liquidadas assim que as notícias foram esclarecidas.

Nos últimos meses, o mercado enfrentou uma pressão de dois lados: expectativas de que o Federal Reserve manterá as taxas de juros elevadas ou até mesmo as aumentará, e uma inflação persistente causada pelos altos preços do petróleo devido às tensões contínuas no Oriente Médio. Vender a descoberto produtos macro dos EUA (índices e ETFs) tornou-se uma operação de consenso para proteger esses dois riscos.

Dados do prime brokerage do Goldman Sachs mostram que as posições vendidas em produtos macro dos EUA saltaram para o nível mais alto em 10 anos, superando até mesmo os níveis vistos antes da intensificação da situação no Irã.

Agora, com o aumento das expectativas de um cessar-fogo entre os EUA e o Irã e o rápido recuo dos preços do petróleo, somados a uma flexibilização marginal nas expectativas de alta de juros pelo Fed, as posições anteriormente forçadas a vendas a descoberto para proteger riscos macro encontram-se no lado errado da operação. A mesa de operações do Goldman Sachs alertou que as posições vendidas se acumularam até um ponto de ruptura: "ou elas não sobem, ou desencadeiam um efeito manada se subirem".

Notavelmente, o ritmo de cobertura de posições vendidas está acelerando. Um relatório do Goldman Sachs mostra que as posições vendidas em ETFs listados nos EUA caíram 4% pela primeira vez em três semanas, impulsionadas principalmente pela cobertura de vendidos em ETFs de grande capitalização e de tecnologia. O setor de tecnologia registrou sua compra líquida mais rápida desde meados de março, à medida que a mudança entre ursos e touros cria uma migração irreversível de posições.

O crescimento explosivo na compra de opções de compra reforçou essa tendência, com quase 25% dos componentes do S&P 100 mostrando um desvio de call invertido — um espelhamento da estrutura de opções vista durante a mania das meme stocks em 2021.

A mesa de operações do Goldman Sachs observou explicitamente que o conflito central não reside nos fundamentos, mas sim no fato de que o posicionamento excessivo de vendas a descoberto, uma vez acionada a cobertura, criará uma espiral de autorreforço: "a alta dos preços força os vendedores a cobrirem suas posições, o que impulsiona os preços ainda mais, levando a ainda mais coberturas de vendidos".

Dados anteriores mostraram que a NVIDIA detinha a maior exposição líquida vendida no S&P 500, em aproximadamente US$ 62,5 bilhões, superando de longe os US$ 38,5 bilhões da Apple e os US$ 33,7 bilhões da Microsoft. Uma vez que o ambiente externo se acalme, a cadeia de short-squeeze para essas ações de alta exposição será a primeira a inflamar.