Prévia de Resultados da Kioxia: As ações podem se recuperar após recuo de 60%? Oferta e demanda de NAND e recompras são fundamentais

Em 15 de maio, a Kioxia divulgou preliminarmente sua projeção de resultados para o primeiro trimestre: receita de 1,75 trilhão de ienes, lucro operacional de 1,298 trilhão de ienes e lucro líquido de 869 bilhões de ienes. O lucro de um único trimestre superou o de todo o ano fiscal anterior (554,5 bilhões de ienes).

As instituições estão ainda mais otimistas do que a própria empresa. O Goldman Sachs ( GS) prevê lucro operacional de 1,417 trilhão de ienes, enquanto o Citi ( C) projeta 1,40 trilhão de ienes, com ambas as instituições elevando seus preços-alvo para 116.000 ienes e 140.000 ienes, respectivamente, no final de junho.

No entanto, o catalisador positivo do forte crescimento dos lucros já foi totalmente precificado pelo rali anterior, e o foco do mercado agora mudou para a lógica de aumento de preços do NAND.

A tese de alta nos preços do NAND está sendo testada. Do ponto de vista dos fundamentos, a oferta e a demanda de NAND continuam ajustadas. As projeções de maio da Kioxia indicaram claramente que a demanda por data centers de IA continua a se fortalecer e que a oferta permanecerá ajustada no ano fiscal de 2027. O relatório mais recente da TrendForce, de julho, também confirmou que o gap entre oferta e demanda de NAND em 2026 será de cerca de 4% a 5%, mantendo a tendência de escassez.

Com fundamentos sólidos, por que o preço da ação caiu? O forte recuo em 28 de julho não se deveu a notícias negativas específicas da própria Kioxia, mas sim a um pânico coletivo no setor global de memórias para IA. O Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu 2,23%, e a Nvidia ( NVDA) caiu quase 5%, e a SanDisk ( SNDK) recuou mais de 11%, enquanto o KOSPI da Coreia do Sul acionou o circuit breaker. O gatilho foi um colapso na confiança provocado pela controvérsia em torno da linha de crédito rotativo de US$ 750 bilhões da Nvidia, tornando a Kioxia — que anteriormente havia registrado os maiores ganhos — a primeira escolha natural para a fuga de capital.

Preocupações mais profundas vêm do lado da oferta. Samsung, SK Hynix e a própria Kioxia estão expandindo a capacidade, e a TrendForce projeta que o crescimento da oferta superará a demanda no segundo semestre de 2027. O fator China está acelerando esse processo; a fábrica da Fase 3 da YMTC entrou na fase de instalação de equipamentos, com a aquisição de equipamentos domésticos superando 50% pela primeira vez. A expectativa é que a produção comece até o final de 2026 e atinja uma capacidade mensal de 50.000 wafers em 2027.

Além disso, a YMTC também planeja construir mais duas novas fábricas. Assim que as três novas fábricas estiverem totalmente operacionais, sua capacidade geral será mais do que o dobro dos níveis atuais. A TrendForce prevê que a participação da China na produção global de bits NAND subirá para quase 19% em 2027, apresentando uma pressão adicional de oferta que não pode ser ignorada.

A saída da Bain Capital também é foco de intensa discussão no mercado. A empresa de private equity, que liderou a aquisição da Toshiba Memory (antecessora da Kioxia) em 2018, liquidou todas as suas ações no início de julho, embolsando um total de aproximadamente US$ 17 bilhões, o que representa o maior retorno individual na história dos investimentos de fundos japoneses. Desde a participação de cerca de 55% no momento do IPO até a saída completa, a Bain levou menos de dois anos.

No entanto, as interpretações institucionais deste sinal estão claramente divididas. Alguns analistas acreditam que encontrar compradores para assumir um lote de ações tão grande indica que a demanda dos compradores continua robusta e elimina o overhang de longo prazo sobre o preço das ações decorrente da venda de grandes acionistas, o que é um sinal positivo. Contudo, a decisão da Bain de sair completamente depois de a empresa se tornar a maior do Japão em capitalização de mercado de fato levou alguns investidores a reavaliarem o valor de médio a longo prazo desta ação.

A divulgação dos resultados já não é a principal fonte de suspense, pois é altamente provável que os números reais fiquem na faixa média a alta das projeções (guidance). O que realmente determinará a trajetória do preço das ações é a forma como a gestão abordará três preocupações centrais:

A primeira é a perspectiva para o segundo trimestre (2T). O Goldman Sachs destacou que, quando as projeções foram divulgadas em maio, os preços de aproximadamente 30% das remessas do 2T ainda não haviam sido definidos, e os preços reais de transação desses pedidos afetarão diretamente o desempenho do trimestre. O mercado quer ouvir a avaliação mais recente da gestão sobre o preço médio de venda (ASP) da memória NAND e as tendências de remessa, bem como se a demanda por SSDs corporativos pode compensar a fraqueza contínua no segmento de eletrônicos de consumo. A TrendForce projeta que a produção global de smartphones recue de 15% a 20% na comparação anual em 2026.

A segunda é a perspectiva de oferta. A avaliação da gestão sobre a capacidade e as tendências de preços do segundo semestre de 2026 até 2027 é crucial. Sinalizar que o ritmo de expansão da capacidade permanece sob controle ajudaria a aliviar as preocupações com o excesso de oferta. As verificações de canal do Goldman Sachs indicam que os principais fabricantes de memórias continuam a priorizar as despesas de capital (capex) para DRAM, deixando o crescimento da nova capacidade de NAND limitado até pelo menos 2028.

A terceira é o retorno aos acionistas. Em meio a uma forte correção no preço das ações, os planos de recompra de papéis tornaram-se uma variável fundamental que influencia o sentimento do mercado. A Kioxia deixou claro em maio que a distribuição de dividendos é prioridade, mantendo ao mesmo tempo flexibilidade para recompras de ações. Se a gestão anunciará um programa de recompra oficial durante esta apresentação, isso servirá como um sinal importante para o mercado avaliar se a empresa considera suas ações subavaliadas. O efeito de sinalização de uma recompra pode ser tão importante quanto a própria recompra.

Um balanço que apenas atenda às expectativas dificilmente reverterá a tendência de queda. Em 29 de julho, as ações da Kioxia saltaram até 9,58% no intradia com os resultados acima do esperado da SK Hynix, apenas para reverter a tendência de forma abrupta e despencar mais de 10%, indicando uma forte inclinação dos investidores de vender no fato. As declarações da gestão sobre tendências de preços, ritmo de expansão de capacidade e recompras desempenharão um papel muito mais importante na definição de uma estabilização do preço das ações do que os próprios números de lucro do 1T. Diante da liquidação de posição por parte da Bain Capital, das crescentes preocupações com refinanciamento e do colapso do sentimento do setor, este relatório de resultados enfrenta uma batalha ladeira acima muito mais difícil do que nunca.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.