Prévia de Resultados do 2T da SK Hynix: Lucro Pode Atingir Recorde Histórico enquanto Superciclo de Memória de IA Enfrenta Validação Crucial

O consenso de mercado sugere que o principal motor desta rodada de crescimento dos lucros continua sendo o investimento em infraestrutura de IA.

A melhoria contínua nos preços de DRAM tradicional, juntamente com a forte demanda por memória de alta largura de banda (HBM) e SSDs corporativos, estão se tornando os principais motores do crescimento dos lucros. À medida que os provedores globais de computação em nuvem continuam a expandir os data centers de IA e a aumentar suas aquisições de produtos de memória de alto desempenho, o mix de produtos da SK Hynix também está se deslocando consistentemente em direção à memória de IA com margens mais elevadas.

A corretora sul-coreana KB Securities projeta que, no segundo trimestre deste ano, a receita proveniente de gigantes globais de tecnologia e operadoras de data centers de IA deve representar aproximadamente 70% das vendas totais da SK Hynix, o que representa um aumento significativo em relação aos anos anteriores.

Analistas acreditam que, à medida que mais capacidade de HBM entrar em operação, a nova oferta de DRAM tradicional será de certa forma limitada. Enquanto isso, a participação crescente de acordos de longo prazo (LTAs) também está proporcionando maior previsibilidade para a receita futura da empresa.

Em comparação com sua dependência anterior da volatilidade do mercado de eletrônicos de consumo, a SK Hynix agora depende cada vez mais de grandes clientes corporativos e de pedidos de infraestrutura de IA, gerando uma melhoria estrutural na estabilidade de seus lucros.

As expectativas do setor sugerem que, por volta de 2027, a participação do segmento B2B na receita da empresa deve subir para aproximadamente 70%, um nível muito superior aos patamares observados no ciclo de memória anterior. Isso implica que a lógica de crescimento deste ciclo impulsionado por IA difere significativamente dos ciclos de memória tradicionais do passado.

De acordo com o consenso de mercado, a margem operacional da empresa no segundo trimestre deve atingir de 75% a 77%, patamar superior ao do primeiro trimestre, e continuará liderando a maioria dos fabricantes de semicondutores globalmente. Se a previsão se concretizar, isso significa que para cada 100 wons sul-coreanos em produtos vendidos, aproximadamente 75 wons sul-coreanos serão convertidos em lucro operacional, o que é extremamente raro no setor de manufatura.

Ao mesmo tempo, a posição financeira da empresa continua a melhorar. Desde que voltou a uma posição de caixa líquido no ano passado, as reservas de caixa da SK Hynix vêm aumentando de forma constante.

No final do primeiro trimestre deste ano, o saldo de caixa líquido da empresa atingiu aproximadamente 35 trilhões de wons sul-coreanos. O mercado espera que ele continue se expandindo no segundo trimestre, proporcionando um suporte financeiro mais amplo para despesas de capital subsequentes, expansão da capacidade de HBM e P&D de produtos de próxima geração.

Com o crescimento contínuo dos lucros, espera-se que os bônus de desempenho dos funcionários também permaneçam elevados. De acordo com relatos da mídia sul-coreana, a SK Hynix planeja distribuir os bônus de incentivo à produtividade (PI) referentes ao primeiro semestre até o final de julho, os quais devem atingir o limite máximo de pagamento estipulado por seu sistema.

Embora as projeções de lucros continuem a atingir níveis recordes, o sentimento do mercado não é amplamente otimista. Recentemente, o preço das ações da SK Hynix recuou significativamente em relação ao seu pico, com suas ADRs (American Depositary Receipts) sendo negociadas, em determinado momento, com um prêmio de até 51% sobre suas ações ordinárias coreanas, levando Wall Street a alertar que o "trade" de IA pode estar superaquecido.

De modo geral, se uma disparidade significativa de preços surge entre as ações de uma empresa listadas em mercados diferentes, o capital de arbitragem costuma forçar a convergência dos preços. No entanto, o prêmio persistentemente alto das ADRs da SK Hynix reflete a disposição dos investidores norte-americanos de pagar um prêmio de valuation pela líder em memórias para IA.

No entanto, diante de expectativas de mercado em contínua ascensão, valuations elevados também podem amplificar a volatilidade dos preços das ações caso os resultados financeiros ou o guidance da administração não atendam às expectativas dos investidores.

Além disso, há preocupações no mercado quanto à sustentabilidade dos acordos de fornecimento de longo prazo (LTAs, na sigla em inglês) na indústria de memórias. Em seu mais recente relatório econômico anual, o Banco de Compensações Internacionais (BIS) alertou que a escassez temporária na cadeia de suprimentos de IA está ampliando o risco de superinvestimento, e as empresas que garantem capacidade futura por meio de contratos de longo prazo podem enfrentar uma maior exposição ao risco caso a demanda se reverta.

Perspectivas semelhantes também se tornaram o principal motivo para as recentes preocupações de alguns investidores sobre os valuations em toda a cadeia produtiva de IA. Anteriormente, os setores de semicondutores e memórias nos EUA passaram por uma correção perceptível quando o mercado começou a reavaliar a sustentabilidade dos investimentos em infraestrutura de IA e se o ritmo de construção de data centers irá desacelerar nos próximos anos.

No entanto, instituições otimistas ainda acreditam que não houve alteração significativa na atual dinâmica de oferta e demanda.

O analista do Morgan Stanley, Joseph Moore, observou recentemente que, após conversar com diretores de compras de vários data centers, os produtos de HBM e de memória de alto desempenho continuam escassos, com previsão de que os preços das memórias subam pelo menos mais 25% no terceiro trimestre. Ele acredita que a recente correção nos preços das ações do setor de memórias reflete o sentimento do mercado, e não a deterioração dos fundamentos, e que a oferta restrita na indústria pode durar até 2028.

Portanto, além de confirmar lucros recordes no segundo trimestre, o relatório de resultados a ser divulgado pela SK Hynix nesta semana é ainda mais importante pela avaliação atualizada da administração sobre a demanda de HBM, pedidos de longo prazo, despesas de capital (capex) e as perspectivas do setor para o segundo semestre. Essas informações não apenas afetarão o desempenho subsequente das ações da SK Hynix, mas também devem servir como um termômetro crucial para sabermos se o superciclo global de memórias para IA continua ativo.

Este conteúdo foi traduzido por IA e revisado por humanos. Ele é fornecido apenas para fins informativos e de referência, não constituindo aconselhamento financeiro ou recomendação de investimento.