Prévia da Ata da Reunião do Fed: Quais Sinais Observar?

Em 30 de abril, o Federal Reserve decidiu manter o intervalo da meta para a taxa de juros (federal funds rate) entre 3,50% e 3,75%, marcando a terceira pausa consecutiva nos cortes de juros desde dezembro de 2025. Em seu comunicado, o Fed listou três variáveis que apoiam sua decisão de "manter a posição": desdobramentos no Oriente Médio, inflação persistentemente alta e crescimento lento do emprego.

No entanto, a vulnerabilidade da política reside no fato de que esta reunião de política monetária foi realizada no final de abril, antes da divulgação dos dados do CPI de abril.

Dados divulgados em 12 de maio confirmaram as preocupações de autoridades do alto escalão: o crescimento do CPI de abril acelerou para 3,8% na base anual, ante 3,3% em março, enquanto o núcleo do CPI subiu 2,8% na comparação anual; o PPI aumentou 6,0% em relação ao ano anterior, o maior salto desde 2022. Os preços de energia contribuíram com aproximadamente 0,4 ponto percentual para o ganho. Os custos de manufatura enfrentam pressão significativa; se estes continuarem a ser repassados aos usuários finais, o canal final para cortes de juros será ainda mais bloqueado.

O mercado de trabalho também demonstrou uma resiliência superior à esperada. O payroll (folha de pagamento não-agrícola) aumentou em 115.000 em abril, superando amplamente a previsão do mercado de 62.000, enquanto a taxa de desemprego permaneceu em 4,3%. Existe uma contradição profunda entre a estrutura do emprego e as pressões inflacionárias: o crescimento das vagas no setor de serviços continua a subir de forma constante, e o risco de uma espiral de "salários e preços" ainda não foi verdadeiramente resolvido.

O foco do mercado recai sobre se as divergências existentes serão suprimidas ou validadas após a divulgação desta ata. Ao mesmo tempo, o mercado está se reancorando com base nos sinais emitidos por esta reunião.

Primeiro, se os limites de tolerância à inflação foram formalmente revisados. A forma como a ata caracteriza a persistência da inflação — seja como um fator transitório ou com traços mais duradouros — determinará diretamente as expectativas de longo prazo para a âncora da taxa de juros.

Segundo, a extensão da discussão sobre a "remoção do viés de flexibilização". Três membros dissidentes solicitaram explicitamente a remoção dessa redação; se a ata divulgar detalhes da discussão sobre essa proposta, servirá como um parâmetro para a inclinação hawkish geral do comitê.

Terceiro, como o impacto da nomeação de Warsh na transmissão da política é integrado às perspectivas. Durante sua audiência de confirmação no Senado, Warsh defendeu explicitamente cortes de juros, propôs a inflação de média aparada como métrica principal e argumentou pela redução da dependência do gráfico de pontos e do forward guidance.

Por outro lado, Warsh afirmou anteriormente que a redução do balanço patrimonial é um projeto de longo prazo, divergindo da trajetória de QT acelerado da era Powell. Se a ata contiver discussões implícitas sobre o balanço patrimonial, isso também merece atenção minuciosa.

Os mercados de futuros praticamente descartaram qualquer possibilidade de cortes nas taxas de juros em 2026.

De acordo com os dados do CME FedWatch, em 19 de maio, a probabilidade de os traders precificarem uma alta de juros em dezembro ultrapassou 50%, e a probabilidade de uma alta em janeiro subiu para 58%. No mercado de previsões Polymarket, o preço de negociação dos contratos para uma alta de juros do Fed em 2026 saltou para 34%, vindo da faixa de 10% a 12% em abril.

[A probabilidade de os traders precificarem uma alta de juros em dezembro ultrapassou 50%, Fonte: Cmegroup.com]

Cabe notar que, recentemente, quando Trump foi questionado em uma entrevista se Warsh ainda cortaria as taxas, ele deu uma resposta rara, dizendo: 'Eu o deixaria agir como ele achar melhor'. À medida que a supressão da Casa Branca sobre as altas de juros é totalmente afrouxada, a força que realmente restringe o mercado mudou da pressão política para os próprios dados de inflação.

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