Preços do ouro caem por quatro meses consecutivos, o mercado de alta dos metais preciosos terminou parcialmente? Onde está o próximo nível de suporte?

O catalisador para esta rodada de vendas foi o aumento de 172.000 nas folhas de pagamento não-agrícolas (payroll) de maio, superando em muito as expectativas do mercado, com os dados dos dois meses anteriores revisados para cima em um total combinado de 93.000. Após a divulgação dos dados, as apostas do mercado em um aumento da taxa de juros antes do final do ano saltaram de 48% para mais de 60%, o rendimento (yield) do Tesouro dos EUA de 10 anos rompeu acima de 4,55%, e o Índice do Dólar retornou a níveis acima de 100.

Taxas de juros mais elevadas elevaram diretamente o custo de oportunidade de manter ouro; diante de um cenário de aumento significativo nos rendimentos de ativos que pagam juros, o capital continuou a fluir para fora do mercado de ouro, que é um ativo que não gera rendimento.

Antes disso, dados de inflação acima do esperado — com o CPI de abril subindo 3,8% na comparação anual e o PPI saltando 6,0% — já haviam corroído completamente as expectativas do mercado por um corte nas taxas. As expectativas macroeconômicas estão mudando rapidamente de uma narrativa de corte de juros para uma narrativa de aumento de juros.

Dados da CFTC mostram que, até 26 de maio, as posições líquidas compradas não comerciais em ouro caíram para 154.000 contratos, uma queda de 39% em relação ao pico do final de janeiro, atingindo o nível mais baixo em quase dois anos. De acordo com dados do Conselho Mundial do Ouro, os ETFs globais de ouro físico registraram saídas líquidas de US$ 2 bilhões em maio, revertendo uma tendência de cinco meses de entradas líquidas.

O total de ativos sob gestão (AUM) dos ETFs de ouro caiu de aproximadamente 325,8 bilhões de yuans no final do primeiro trimestre para 288,1 bilhões de yuans, uma contração de mais de 37...

Do ponto de vista técnico, o mercado de alta local em metais preciosos chegou ao fim. Os preços do ouro romperam abaixo da média móvel de 250 dias pela primeira vez desde setembro de 2023. Historicamente, os preços do ouro tendem a cair aproximadamente mais 5% após esse tipo de rompimento.

No entanto, a razão pela qual isso é caracterizado como um fim "local" é que a natureza deste declínio é entendida de forma mais precisa como uma saída concentrada de capital especulativo.

De uma perspectiva de longo prazo, os fundamentos do ouro permanecem sólidos. No nível dos bancos centrais, o Banco Popular da China aumentou suas reservas de ouro por 19 meses consecutivos; até o final de maio, as reservas de ouro subiram para 74,96 milhões de onças, marcando o maior aumento mensal em quase 15 meses.

O Banco Nacional da Polônia liderou o mundo em abril com compras líquidas de 14 toneladas de ouro. Em termos de fluxos de capital de longo prazo, um relatório do Banco Central Europeu mostra que, até o final de 2025, a participação do ouro nas reservas globais dos bancos centrais teria subido para 27%, superando oficialmente os títulos do Tesouro dos EUA para se tornar o principal ativo de reserva mundial.

Análises de mercado indicam que esta rodada de vendas concentrou-se principalmente em posições especulativas compradas baseadas em expectativas de corte de juros; mudanças marginais na perspectiva das taxas de juros forçaram esses fundos a liquidações de stop-loss. No entanto, o "capital de longo prazo", como o dos bancos centrais, não apenas se absteve de sair, mas acumulou posições ativamente enquanto os preços do ouro caíam. O capital voltado para o trading está recuando, enquanto o capital estratégico está aumentando — isso representa a contradição estrutural central no mercado de ouro atual.

Analistas alertam que, se os dados de inflação continuarem a superar as expectativas, a possibilidade de um teste direto da região de US$ 4.000 não pode ser descartada. De acordo com os indicadores de Fibonacci, a maioria dos níveis de suporte válidos foi rompida, e o mercado geralmente espera que esta retração teste o nível anterior de 4.100; se a marca de 4.100 for rompida de forma decisiva, um reteste do patamar de US$ 4.000 continua sendo possível.

Principais níveis de suporte: US$ 4.100, US$ 4.000, US$ 3.888

Enquanto isso, alguns observadores do mercado acreditam que a queda dos preços do ouro para baixo de US$ 4.000 exigiria uma confluência de fatores, incluindo um aumento substancial dos juros pelo Fed, uma mudança dos bancos centrais globais de compras de ouro para vendas e um arrefecimento abrangente das tensões geopolíticas; a probabilidade de essas três variáveis ocorrerem simultaneamente é limitada no curto prazo.

Para os traders de curto prazo, o mercado encontra-se atualmente em um estado de alta incerteza. A próxima reunião do FOMC em junho será um catalisador direcional fundamental; se as expectativas de altas de juros continuarem a se fortalecer, o ambiente de taxas de juros elevadas persistirá pressionando a avaliação de curto prazo do ouro, um ativo que não gera rendimentos.

Para os alocadores de longo prazo, a essência da divergência reside na escolha de uma âncora de precificação. Se acreditarmos que o poder de precificação do ouro voltará à lógica de longo prazo de acumulação pelos bancos centrais e desdolarização, este recuo de mais de 20% oferece uma margem de segurança mais favorável para posicionamento em comparação ao início de 2026. No entanto, vale notar que a queda atual ainda não sinalizou uma estabilização; entrar em lotes nos níveis de suporte pode ser a estratégia ideal para os investidores.

A probabilidade de um movimento descendente unilateral permanece baixa, mas a chance de um processo prolongado de formação de fundo em níveis baixos é alta. Até que a trajetória da política do Federal Reserve se torne clara, o ouro provavelmente entrará em uma fase de consolidação de faixa ampla, com o intervalo de US$ 4.000 a US$ 4.500 permanecendo como a faixa de negociação de consenso do mercado.

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