분석-유니레버와 맥코믹 투자자들, 650억 달러 규모 식품 거래 삼키기 힘들어한다

Yadarisa ShabongㆍJody GodoyㆍRicha Naidu

헬만 마요네즈부터 크노르 스톡 큐브까지를 소유한 유니레버의 주가는 거래 발표 후 7% 하락하여 시장 가치에서 70억 달러가 사라졌으며, 촐룰라 핫소스를 소유한 맥코믹도 주가가 약 5% 하락하면서 타격을 입었다.

유니레버 투자사인 퀼터 체비오(Quilter Cheviot)의 소비재 애널리스트인 크리스 베켓은 "지금까지 시장은 이 소식에 좋은 반응을 보이지 않았다"고 말했다. 그는 규제 불확실성과 거대한 신규 식품 사업을 통합해야 하는 과제를 지적했다.

2027년 중반까지 완료되지 않을 것으로 예상되는 이 거래는 세금 혜택을 제공하는 이른바 리버스 모리스 트러스트(RMT)로 구조화될 예정이다. 유니레버는 식품 사업부를 분사한 후 이를 맥코믹과 합병할 예정이다.

유니레버와 그 주주들은 완전히 희석된 합병 회사의 발행 주식에 대해 65%의 지분을 보유하게 된다.

"유니레버 주주들은 새로 합병된 식품 회사의 지분을 여전히 많이 소유하게 될 것이다"고 베켓은 말했다. "그 큰 소유권 블록은 앞으로 한동안 오버행이 될 것이다."

한편 RBC 캐피털 마켓의 애널리스트들은 유니레버 주주들이 여전히 합병 기업의 55.1%를 소유하게 된다는 점을 고려할 때 제안된 구조는 "깨끗한 퇴출이라고 보기 어렵다"고 말했다. 유니레버 자체는 9.9%의 지분을 추가로 보유하게 된다.

"우리는 눈에 보이는 것에 지나치게 감동하지 않았다"고 그들은 말했다.

'우리는 장기적인 관점을 취한다'

투자자들은 건강을 생각하는 소비자들이 포장 식품에서 신선한 식료품으로 이동함에 따라 식품 사업 부문이 압박을 받고 있는 가운데 수년 동안 유니레버에 식품 사업 매각을 추진해 왔다.

특히 저렴한 개인 상표 브랜드와의 치열한 경쟁으로 인해 GLP-1 체중 감량 약물의 부상은 포장 식품에 대한 수요와 투자자들의 신뢰를 더욱 약화시켰다.

맥코믹의 최고 경영자 브렌든 폴리(Brendan Foley)는 이번 거래에 대한 주식 시장의 반응을 묻는 질문에 낙관적인 반응을 보였다.

그는 기자와의 통화에서 "매일 주가를 보는 것이 아니라 장기적인 관점에서 바라보고 있다"고 말했다.

소비자 부문은 이미 한 달 전 이란 전쟁으로 인해 운임과 에너지 비용이 상승하여 소비자 인플레이션을 높이고 수요를 약화시키면서 어려움을 겪고 있다.

폴리 CEO는 애널리스트들에게 지정학적 긴장과 소비재 기업에 대한 단기적인 압박에도 불구하고 맥코믹이 이번 협상의 장기적인 펀더멘털에 대해 확신을 갖고 있다고 말했다.

일부 장기 유니레버 투자자들은 더 지지했다.

아비바 인베스터스의 하샤란 만은 이번 거래가 뷰티에 더욱 집중하려는 유니레버의 목표에 부합한다고 말했고, W1M 포트폴리오 매니저 티네케 프리키는 전략적 방향은 합리적이지만 규모의 경제가 줄어들 수 있다고 경고했다.

BNP파리바 주식 리서치 수석 애널리스트 맥스 검포트는 맥코믹의 주가 하락은 주로 투자자들의 우려와 최근 발표된 이례적으로 많은 수의 거래에 대한 시장의 부정적인 반응 때문이라고 말했다.

"맥코믹은 인수자로서 탄탄한 실적을 보유하고 있지만, 대규모 M&A는 소비재 분야에서 거의 성공하지 못했다"고 검포트는 말했다.

반독점 조사는?

미국 법률에 따라 연방거래위원회(FTC)는 합병이 신고된 날로부터 30일 이내에 2차 정보 요청 여부를 결정하며, 기업이 이를 준수하는 동안 거래 기간이 연장될 수 있다.

작년에 캔디바 제조업체인 Mars의 Cheez-It 제조업체인 켈라노바 K.N 인수, 시리얼 제조업체인 WK 켈로그의 페레로 로쉐 소유주에 의한 KLG.N 인수 등 여러 식품 거래가 FTC의 문제제기 없이 마무리된 바 있다.

FTC 위원장을 역임한 빌 코바치치는 FTC가 미국 소비자 가격에 영향을 미치는 산업 분야의 합병에 초점을 맞추고 있기 때문에 유니레버와 맥코믹의 거래가 면밀히 검토될 가능성이 높다고 말했다.

그는 "오늘날 기업들은 정의된 관심 산업군에 속하면 다른 기업들보다 더 면밀한 심사를 받게 된다는 것을 알고 있다"고 말했다.

"그들은 더 자세히 살펴볼 필요가 있는지 여부에 대해 상당히 빠른 결정을 내릴 수 있어야 한다"고 그는 이번 거래에 대해 덧붙였다.