재송-분석-이란 전쟁 변동성으로 세계 최대 시장 거래에 긴장감 조성

Yoruk BahceliㆍGertrude Chavez-DreyfussㆍRae WeeㆍAlun John

런던/뉴욕/싱가포르, 3월30일 (로이터) - 이란의 전쟁으로 금융 시장 전반에 혼란이 촉발되면서 일부 투자자와 시장 조성자들은 위험을 감수하기를 꺼려하고 있으며, 이로 인해 거래가 더 어려워지고 비용이 더 많이 드는 시나리오를 규제 당국이 면밀히 주시하고 있다.

투자자와 트레이더들은 미국 국채부터 금, 통화까지 세계 최대 시장 중 어느 곳도 예외가 아니라고 말한다. 유럽에서는 현재 채권 거래를 지배하고 있는 헤지 펀드가 이번 달에 많은 베팅을 빠르게 풀면서 이러한 역학 관계에 추가되었다.

투자자들은 지난 4주 동안 시장 조성자들이 수익성이 급격히 떨어질 수 있는 대규모 포지션에 갇힐 것을 우려해 가격을 얻거나 거래를 실행하는 데 어려움을 겪었다고 말한다.

"거래를 하려고 하면 거래하는 데 시간이 오래 걸린다. (시장 조성자들은) 우리가 좀 더 인내심을 갖고 거래를 더 작은 규모로 줄이기를 원한다."라고 GAMA 자산운용의 최고투자책임자인 라지브 드 멜로는 말하며, 시장 조성자들이 자산을 매수하는 가격과 매도하는 가격 사이의 격차가 더 커졌다고 덧붙였다. "그 결과 모든 사람이 포지션 규모를 줄였다."

주식 .VIX, 채권 .MOVE, 원유 .OVX, 금 .GVZ 등 다양한 변동성 지표가 이전 시장 위기에서 볼 수 있었던 수준으로 치솟았다.

일반적으로 깊고 유동성이 풍부한 국채 시장은 글로벌 금융의 초석이지만, 인플레이션 위험이 투자자들을 동요시키면서 큰 타격을 입었으며, 이러한 시장에도 균열이 생겼다.

가장 널리 거래되는 증권의 시장 깊이와 거래 비용을 나타내는 주요 척도인 신규 발행 2년물 미국 국채의 매수 호가와 매도 호가의 차이는 2월에 비해 3월에 약 27% 확대되었으며, 이는 딜러들이 위험을 감수하는 데 더 높은 프리미엄을 부과하고 있음을 시사한다.

선물 시장의 고통

확실히, 지난 4월 도널드 트럼프 미국 대통령의 '광복절' 관세와 2020년 COVID 팬데믹 등 시장 혼란이 있을 때 시장 스트레스의 최근 증상은 드물지 않다.

그러나 이번 변동성 확대는 투자자들이 자산군 전반에 걸쳐 폭등 랠리를 펼치면서 시장이 확장적인 분위기를 보이던 시기에 발생했기 때문에 전쟁이 장기화되고 유동성이 증발하면더 깊은 조정이 현실화될 수있음을 시사한다.

유럽에서는 특히 단기 금리 선물 시장에서 트레이더들이 가파른 중앙은행 금리 인상에 빠르게 가격을 책정하면서 고통이 극명하게 드러났다.

한때 유동성이 "심각하게 감소"하여 평소 수준의 10%로 운영되었다고 Morgan Stanley의 EMEA 금리 공동 책임자 Daniel Aksan은 말했다.

"(유동성 부족, 가격 변동)은 코로나 사태 당시를 떠올리게 했다."라고 그는 말했다.

금요일에 세 명의 유럽 금융 규제 당국은 지속적인 지정학적 긴장, 즉 중동 전쟁이 에너지 가격 상승, 잠재적 인플레이션 압력 및 경제 성장 약화를 통해 글로벌 금융 환경 (link) 에 상당한 위험을 초래하고 있다고 말했다 . 이들은 변동성이 유동성에 미치는 영향과 급격한 가격 변동 위험에 대한 경고를 거듭 강조했다.

수익 보호

지금까지 거래는 질서정연하게 유지되고 있지만, 투자자들이 위험을 줄이고 현금으로 전환하기 위해 서두르면서 매수자가 점점 더 부족해지고 있고, 딜러들도 주저하고 있다.

브로커 딜러 미슬러 파이낸셜의 글로벌 금리 거래 담당 상무이사 톰 디 갈로마는 미국 국채 시장을 언급하며 "매도 측이든 매수 측이든 기업들이 너무 많은 돈을 잃어서 유동성에 어려움을 겪고 있다"고 말했다.

국채 거래량이 급증했지만 분석가들은 이러한 거래 중 일부는 선택이 아닌 필요에 의해 이루어졌다고 말한다.

모건스탠리 미국 금리 전략가 일라이 카터는 "매수-매도 스프레드가 넓어지면 거래 비용이 더 많이 들고 사람들이 거래를 하기에 덜 매력적일 수 있지만, 여전히 거래량이 매우 많다는 사실은 이러한 거래 중 일부가 풀기 또는 스톱아웃이었음을 시사한다."라고 말했다.

유럽의 헤지 펀드

특히 유럽 채권의 급격한 매도는 헤지펀드가 스트레스를 받을 때 해당 시장에 미칠 수 있는 영향을 보여주는 사례로, 특히 영란은행(link)은 최근 몇 년 동안 헤지펀드의 영향력(link)이 급격히 증가함에 따라 이를 위험으로 지적한 바 있다.

2025년 최신 트레이드웹 데이터에 따르면 헤지펀드는 현재 영국과 유로존 국채 시장에서 거래량의 50% 이상을 차지하고 있다.

채권 시장에서의 이들의 존재는 호황기에는 유동성을 제공하지만, 많은 이들이 같은 거래에 몰려들었고, 그중 일부는 금방 손실로 드러났다.

헤지펀드는 영국 중앙은행이 금리를 인하할 것이라는 베팅으로 큰 손실을 입었다. 또한 가파른 유럽 수익률 곡선에 베팅한 거래와 이탈리아와 독일 국채 수익률의 격차가 좁게 유지될 것이라고 가정한 거래에서도 타격을 입었다고 크레딧 아그리콜의 유럽 국채 거래 책임자 브루노 벤치몰은 말했다.

동시에 비슷한 포지션을 모두 청산하면서 채권 딜러들이 매도-매수 스프레드를 확대했다고 벤치몰은 덧붙였다.

모간 스탠리의 악산은 헤지 펀드가 모두 동시에 위험을 줄이면 "변동성이 악화된다"고 말했다. 다른 때는 변동성을 완화하는 데 도움이 되는 포지션을 취하기도 한다고 그는 말했다.

시장에 머무르기

그러나 고객이 거래 빈도와 규모를 줄이더라도 마켓 메이커는 여전히 거래를 성사시켜야 한다는 압박을 받고 있다.

노무라의 선임 FX 옵션 트레이더인 사가르 삼브라니는 시장 리스크를 고려한 대형 티켓 주문의 가격이 정상 시장 상황에 비해 높아졌다고 말했다. 그러나 삼브라니는 "역설적으로시장 조성자들이 감소하는 고객 흐름을 포착하기 위해 더 열심히 노력하기 때문에 작은 티켓의 가격은 일반적인 상황보다 더 타이트하다."라고 말했다.

하지만 때로는 이것이 불가능할 때도 있다.

금리에 매우 민감한 금 시장에서 글로벌 차익거래 펀드인 아라발리 자산운용의 최고투자책임자 무케시 데이브는 마켓메이커들이 아예 거래하지 않는 날도 있었는데, 이는 거래를 꺼리는 태도를 보여주는 것이라고 말했다.

일반적으로 안전자산인 금의 가격은 2025년 기록적인 랠리 이후 이번 달에 급락했다.

"그들은 지금 당장 돈을 벌고 싶지도 않고, 시장에 나와서 손해를 보고 싶지도 않다. 선택의 여지가 주어진다면 그들은 시장에 있기를 원하지 않는다." 라고 데이브는 말한다.